原标题：任泽平：广积粮，缓称王，中国经济有韧性
作者：恒大研究院/任泽平 熊柴 方思元
本月中旬，国家统计局发布了部分7月宏观经济数据。
其中，规模以上工业增加值同比6%，预期6.3%，前值6%。1-7月城镇固定资产投资累计同比增长5.5%，预期6%，前值6%。7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，预期9.1%，前值9%。
社会融资规模1.04万亿人民币，较上年少增1242亿元，7月末按新口径计算，社融同比增长10.3%。新增人民币贷款1.45万亿人民币，预期1.28万亿人民币，前值1.84万亿人民币。M2货币供应同比8.5%，预期8.2%，前值8%。
国内外经济形势复杂
过去一段时间，国内方面，中央去杠杆态度坚决，一部分风险暴露——P2P爆雷、民营企业和小微企业融资成本上升、信用债面临违约风险、上市公司股权质押面临风险。
国外方面，美元强势周期叠加贸易摩擦，全球市场动荡。美联储加息、特朗普减税、全球贸易摩擦，新兴市场普遍出现汇率贬值和股市下跌。
至于中美贸易摩擦对中国经济运行的影响，统计局新闻发言人刘爱华表示，从我国目前的经济运行总体保持平稳的状况来看，具体影响还需要进一步观察，但在全球范围内，国际贸易的景气指数已经有所下降。
产能底部和金融顶部
目前，我国正处于产能新周期的底部和金融周期的顶部。
固定资产投资持续回落，主要是受到去杠杆和财政整顿的影响。
基建投资大幅回落或已见底。7月31日政治局会议提出“加大基础设施领域补短板力度”，接下来，基建投资数据将有所回升。从本期数据也可以窥见一些端倪——7月新增基础设施行业贷款1724亿元，较6月多增469亿元。7月建筑业新订单指数和业务活动预期指数为56.4%和64.1%，分别比上月上升3.8和0.5个百分点。
房地产方面，地产销售投资双生，与房企加大高周转回款有关。由于融资收紧、一二线限价、三四线棚改货币化安置收紧、个人房贷利率上升，下半年全国尤其是三四线地产销售面积将面临压力。
制造业投资筑底回升，产能出清新周期得到验证。
出口数据大增的主要原因在于，中美贸易摩擦背景下，企业抢出口现象频发。
中央去杠杆决心坚定，“一刀切”变“精准滴灌”
7月下旬起，政策开始结构性预调微调，货币金融财税政策正从前期的“一刀切”式全面收紧转向结构性宽松，实体流动性有望结构性改善。
中央金融去杠杆决心坚定，下半年整体金融形势依旧紧张，将落实结构性宽松，基建及小微等实体企业融资环境有望改善，但不会大水漫灌。
‘’受7月5日降准和结构性宽松政策实施影响，7月M2同比增8.5%，增速环比提高0.5个百分点，预计下半年在降息降准和结构性宽松政策引导下，未来下行空间有限。
高端制造业延续高速度增长
7月规模以上工业增加值同比增长6%，与6月持平，但低于去年同期的6.4%。但高技术产业表现亮眼。
7月，高技术产业增加值、战略性新兴产业同比增长11.3%、8.1%，分别比6月份加快1.4、1.1个百分点。计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业也表现良好，同比分别上升2.6、1.9个百分点至13.5%、5.7%。
民间投资回暖
1-7月固定资产投资同比增长5.5%，相比1-6月数据再度下滑，但第二产业投资同比上升3.9%，较6月略升0.1个百分点，在制造业投资支撑下保持回暖态势，意味着制造业投资筑底回升。
民间投资增长加快，1-7月民间投资同比8.8%，较1-6月上升0.4个百分点，为2016年以来次高点。
本文摘编自微信公众号“泽平宏观”，原文标题为《广积粮，缓称王——从7月经济金融数据看中国未来》点击查看原文。
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