三个火枪手

过去十年,房价因为大幅上涨,而成为“千夫所指”的对象。不少人更是将房价的上涨归咎于政府在土地市场上的垄断,以及房地产开发商的无良。但这种观点无法解释为何房价会下跌,也无法解释改革开放前政府为何无法依靠卖地增加财政收入,要知道改革开放前中国政府的财政可是面临无钱可用的境地。而从开发商的角度,以万科为例,常年净利润率维持在15%左右,而净资产收益率过去十年也不过16%左右,这样的数据并不能支持房地产企业的“暴利”之说。经济学上,任何商品的价格都必须由供求双方共同决定,单独的供给以及需求方都无法单独决定价格,这意味着单纯的成本增加并不能作为房价上涨的充分条件,还必须辅以需求的大幅增加。实际上,只有在供不应求的情况下,供给方才拥有价格的主导权,而在供过于求时,需求方对定价有较大的决定权。房子作为一种商品,自然也无法逃脱这一规律。可以说,房价上涨的原因主要在于需求端的需求旺盛,过去十年土地面积的年销售从2004年的3.38亿平方米增长到2013年的11.57亿平方米,而家庭人均居住面积由23.7平方米增加到36平方米,由此可见,过去十年间供给方通过供给增加以及价格提高来维持供需平衡,需求的旺盛可见一斑。从货币角度来看,市场上需求增加的原因在于货币的三个火枪手

益佰制药近年来频频对外收购,除了“高溢价”饱受市场质疑之外,整合效果也并不理想,收购的多家企业连续多年亏损,且不少目前已经处于资不抵债状态,不过这并没有阻止其继续收购的步伐。7月8日,益佰制药发布公告称,拟收购天津中盛海天制药有限公司100%股权,不过高溢价收购背后,《证券市场周刊》记者发现,中盛海天的存货周转率远远低于同行,现金流持续入不敷出,颇为蹊跷,其主导产品真的像公告中所称“成长性良好”吗？除了大手笔收购外,益佰制药在自身业务上也投入重金,不过资金去向却疑点重重,不仅至少过亿元的资本化研发支出难以与会计科目相匹配,而且大额预付款长期挂在账上,有损上市公司利益。中盛海天存货谜云根据公告,益佰制药拟出资7.95亿元收购中盛海天100%股权。根据审计报告,截至2014年5月31日,中盛海天净资产1.22亿元,增值率高达551.64%,收购对价并不便宜。此外,中盛海天2013年净利润为3458.7万元,对应收购PE为22.99倍,而上市公司收购的PE多在10倍左右。对于此次收购,益佰制药称,中盛海天及其主导产品未来成长性较好,符合公司战略发展方向,有利于增强公司综合竞争力。不过,《证券市场周刊》记者发现,中盛海天的存货周转率却远低于同行,其主导产品真的成长性良好吗？中盛三个火枪手

2014年二季度A股市场震荡反弹,主动投资偏股型基金的平均股票仓位为74.05%,较上季度末回升0.93个百分点。当前基金股票仓位仍处于历史中位略高水平,接近最近三年的平均水平。二季度末基金重点投资的前5大行业依次为：制造业、信息技术、金融业、批发零售业、房地产,增加了对金融、农业、信息技术等行业的投资比例,减持了制造业、房地产等周期性行业。偏股型基金二季度对长安汽车、中国平安有较大幅度增持,对青岛海尔的减持比例接近19%,对蓝色光标、海康威视、恒生电子、伊利股份的减持比例超过10%。二季度偏股型基金新增重仓股市值前五名为环旭电子、达安基因、华胜天成、航天长峰、桐昆股份；剔除重仓股市值前五名为浙报传媒、高鸿股份、新安股份、天顺风能、金亚科技。股票仓位略有回升二季度A股呈现震荡反弹的走势,沪深300指数涨幅0.88%,收于2165点；创业板指数上涨5.79%,收于1405点。行业方面,除食品饮料、交运仓储、房地产等少数行业外,大部分行业出现普涨,其中信息技术、文化传媒、电子等行业涨幅较大。2014年二季度末,主动投资偏股型基金的平均股票仓位为74.05%,较上季度末平均仓位回升了0.93个百分点,仍低于最近三年的平均水平。封闭式基金平均股票仓位为 67.48%,比上三个火枪手

老版《基金法》于2004年6月1日施行,7月1日,与其配套的法规《公开募集证券投资基金运作管理办法》施行。“一法一规”的正式施行前后仅相差一个月。2013年6月1日,新版《基金法》付诸施行。在这之前的四天,即5月26日,作为与新版《基金法》配套的法规《公开募集证券投资基金运作管理办法》公开征求意见结束,但当年并没有颁布施行。由于种种原因,一直等到2014年的7月12日,新《办法》才终于颁布,并将于8月8日施行,新《办法》将对基金公司今后的管理与运作产生多方位的深刻影响。注册制的喜与忧注册制时代来临了,新产品的发行从理论上来看将会越来越快,但这种快并非所有的基金公司都能够“消费”得起：要想产品多,相关基金公司有能够担当得起如此重任的产品设计团队吗？产品多了,市场部能够招架得住快节奏的发行吗？产品成立之后,研究队伍、投资队伍能够担当得起吗？并且,最为重要的是每只产品的业绩都能够跟得上吗？不会又制造出大量的迷你基金吧？每一只产品都是一个独立的个体,清算等后台工作是以产品的数量来统计的,与规模的大小关系不大,这意味着多发产品将抬高后台的边际成本。当然,注册制也会有某些地方让一些基金公司高兴,说好听些,就是跟随创新的脚步可以更快了；说直白些,三个火枪手

一般都认为公司可转债具有攻守兼备的功能。如果股市行情走熊,持有者可以不转股,持有债券获得固定利息。如果股市行情转好,超过转股价,持有者可以转股获得资本利得。但是目前A股发行的可转债并不能完全达到攻守兼备的效果,原因主要在于发行方设定的可转债利息太低；另外,公司发行可转债时多选择股价较高时发行,导致转股价长期高于股价,投资者达不到转股获利的目的。以目前在A股上市交易的三个可转债为例,即可看出A股可转债的缺憾。“双赢”的民生转债2013年3月,民生银行发行6年期的可转换债券,开盘105元,最高价117.55元,最低价87.4元,截至7月11日收盘价为91.4元。可以说,以面值100元购买民生转债的投资者基本上全部套牢,浮亏8.6%。既然资本利得处于浮夸状态,那么利息是否可以得到补偿？根据当时的发行条款,民生转债票面利率第一年0.6%、第二年0.6%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.5%、第六年1.5%。可见民生转债的利率极其低廉,基本上可以忽略不计,投资者基本上是在向民生银行提供免息借款。当然投资人也并非傻瓜,他们看重的是民生银行未来股价会继续上涨,超过转股价10.23元。民生转债上市日为3月29日,当日民生银行股价为9.64元。购买民生转债的投资者显然预期未来民生银行的三个火枪手