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7月15日,国资委专门举行了发布会,通报了“四项试点改革”。央企改革的大幕拉开,相关股票随即大涨。不过,与市场对央企改革这一概念的热烈反应形成鲜明对比的是,“四项改革”的象征意义可能多过实际层面的价值,更像是安慰久等桌前不见饭来的吃客们的餐前小菜。无论是国资委自己在发布会上的说明,还是被选中的六家央企本身,都揭示了这次改革从“易”从“轻”,偏“经验总结”、少“开拓探险”的谨慎特点。央企改革的硬骨头并没有啃,好戏还在后头。央企改革小步前行国资委此次在中央企业启动的“四项改革”试点,包括改组国有资本投资公司、发展混合所有制经济、董事会行使职权、派驻纪检组。整体来看,步子迈得不大。最有新鲜感、也最被看好的当属国有资本投资公司的改革,这项改革若是能实现预期目标,不仅会改变国有资产的监管方式,也会使国有经济发挥作用的方式从企业转向资本。中国企业改革与发展研究会副会长、前国资委企业改革局副局长周放生告诉《证券市场周刊》记者,目前的双层国资监管架构将变为三层架构,国资委的职能会有所变化,更倾向于监管和规则制定,出资人即股东的权利下放到国有资本投资公司或运营公司。这样的公司预计会建成类似淡马锡的投资公司,而且可能不止两家。三上悠亜

2014年中报季已经拉开帷幕,业绩又将成为市场关注的重点。尽管中报并未公布,但从上市保险公司零星披露的信息看,保费收入已从2013年年初的底部艰难爬出,现在正处在明显回升的通道上；加上各险企都加大对转型和价值的重视,新业务价值也在上升通道,甚至有机构已提前预测2014年新业务价值将有两位数的增长。与基本面形成鲜明对比的是,上半年以来,保险股的股价似乎一直不给力。问题是,既然保险股的基本面已有较大改观,而且,如果没有所谓黑天鹅事件的发生,保险公司2014年维持在两位数的净资产增速是大概率事件,可为什么目前保险股的表现一直差强人意呢？还是要回到基本面来分析,与其他金融机构一样,保险公司资产负债表也由资产端和负债端构成,资产端主要体现为投资收益率,而负债端的考量则要取决于资金成本的高低。单就这两方面而言,2013年以来,保险公司投资收益率虽有分化,但基本在低位徘徊,至少并未显示出其超强的资产管理能力；而负债端则由于各种高收益率货币基金和其他诸如信托产品的风起云涌,保险产品那点可怜的收益率几乎被秒杀。如果此逻辑讲得通,那么它基本可以解释一年多来在保险公司基本面不错的前提下,股价却一直鲜有强势表现的现象了。不过,风水轮流转,如今各种货基和信三上悠亜

从克级到十千克级,这是一个逾万倍的跨越,以特斯拉为代表的电动汽车将锂电池的单耗用量提升了几何倍数的增长——智能手机的碳酸锂单耗为2-3g,而电动汽车的碳酸锂单耗为50-60kg,是手机单耗2-3g的20000-30000倍！而且,电池汽车本身也处在爆发式发展的前夕——从2000辆到20000辆,特斯拉的Model S仅用了一年时间,销量即完成了近9倍的增幅。在特斯拉的迅猛拉动下,2013年全球电动汽车销量较上年翻了一番,总数超过40万辆。而按照各国政府制定的发展规划,2015年全球电动汽车销量将达到110万辆,2020年将达到690万辆,这将是一个10倍以上增长的市场。对于电动汽车的动力源以及占整车近乎一半成本的锂电池,特斯拉有一个雄心勃勃的计划。2014年年初,特斯拉宣布,计划投资50亿美元建立一家超级电池工厂Gigafactory,2017年建成后将成为全球最大的锂离子电池工厂,它一年生产的电池总量就将超过2013年全球用于各类用途的锂离子电池总产量,可以让特斯拉的装配线一年生产多达50万辆的电动汽车。特斯拉为锂电产业链注入了一针强心剂,也点燃了各国政府与企业对电动汽车和储能的热情,更是成为第三次工业革命的希望所在。如同苹果手机崛起,带动的不仅仅是苹果产业链,或者仅仅是智能手机,乃至后来的手游三上悠亜

7-8月可能是较为敏感的窗口,部分伪成长可能遭遇盈利预测下调,创业板反弹行情越往后越是要逐步过渡到“重回现实”。具体逻辑在于：首先,7月后陷入负向循环的伪成长基本面证伪,盈利预测下调,警惕“戴维斯双杀”风险在未来两个月的发酵,老创业板权重股需择机撤退。其次,2014年中报的重视程度要高于2013年,2013年创业板大涨其实是与业绩不断上调息息相关,特别是那些涨幅靠前的公司。而2014年以来创业板业绩增速预测则是不断下调。第三,创业板全样本2014年年报业绩增速的一致预期高达60-70%之间,自下而上的草根调研经营数据如果不达预期,则面临着上市公司盈利预期进一步下调的风险。最后,截至一季度,创业板指数权重股和创办板整个板块的超配比例高达6.2和3.2倍,均创出了历史新高,特别是权重股。因此,在存量资金博弈的市场中,仓位较满也是需警惕的风险之一。权重股业绩增速回落按照法律规定,中小板和创业板必须在7月15日之前披露中报预告。截至7月15日,有60%上市公司进行中报业绩预告,其中主板、中小板和创业板各431、720和376家,家数占比分别为30%、100%和100%。中小板和创业板中报全部披露完毕,代表性意义大,因此,我们下文对于中小板和创业板分析的数据基础就是业绩预告。中小板二三上悠亜

近期有商业银行同业存单、两年期国债发行出现流标现象。北京银行发行15亿元的9个月期同业存单仅获11亿元认购,参考收益率为4.9001%。有观点认为这是因为碰上财政缴税、债券发行量大、新股发行等短期利空。也有人认为,这表明机构们不认为中短期内市场利率会持续下行。同业存单被认为可以提高中长端上海银行间同业拆借利率的基准性。Shibor期限主要在隔夜到1个月之内。而目前银行已发行的同业存单期限主要在3-9个月。同业存单的招标利率可成为判断各家商业银行3-9个月内资金供需情况的重要指标。近两三个月来,中国货币政策颇为宽松,存准率定向调整、存贷比计算方式修改、央行连续十周的净投放、银行贷款增速明显提升。很长时间以来,央行正回购利率一直维持在4%。整个上半年,国内的资金利率有所下降,尤其是以余额宝为代表的货币市场基金,年化收益率从6%多降至4%出头。在6月底这样的传统资金紧张时点,资金利率都相当稳定。但是,目前这一进程似乎已经终结。市场偏向于认为,资金利率已经降至阶段谷底。不论是同业存单、协议存款,还是各种理财产品、债券票据,利率都停止下行,甚至一度有所反弹。刚公布的上半年主要经济数据显示,二季度GDP增速略好于一季度,达到预定目标；6月末广义货币三上悠亜