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摘要 岁末年初，各大投资机构喜欢抢先发布新一年的策略报告，对全年市场做出前瞻性判断。然而，历史的经验表明，90%以上的机构判断与市场走势都是南辕北辙，对全年走势的宏达预测，基本上都被行情打脸。

　　岁末年初，各大投资机构喜欢抢先发布新一年的策略报告，对全年市场做出前瞻性判断。然而，历史的经验表明，90%以上的机构判断与市场走势都是南辕北辙，对全年走势的宏达预测，基本上都被行情打脸。在博弈世界里，没有什么行情是可以预测的，能把全年行情的主要影响因素看准，就算神一般地存在了。

GDP高一个点或者低一个点，工业企业利润上下波动几个点，都不是决定股市涨跌的主要因素，而全球各主要经济体走势的相对强弱，国际资本的流动和本国金融体系的稳定与否，决定了我国股市运行的基调。2016年中国经济涉险过关，然而付出的代价也是巨大的，过度的货币增长，房地产和债市泡沫的形成，为未来几年我国金融系统的稳定埋下了隐患。中央意识到这种隐患，从九月份开始悄然收紧货币，导致了债券市场的持续下行和股票市场的震荡。

　　12月债市的代持风波导致国债期货跌停，使得金融系统危情显现，央行不得已反向操作以平稳局势。然而，这种姑息是暂时的，2017年紧缩的基调不会改变，一旦债市平稳，新一轮的紧缩还会启动。在这个背景下，2017年上半年的股市行情大体上将呈现震荡下行的趋势，而下跌的斜率则取决于央行紧缩政策的力度和节奏的把握。我们无法决定央行的有形之手会怎么操作，也就不知道市场下跌的具体节奏，只能说走一步看一步，只要不发生金融危机，什么政策都是可能出台的。央行政策的不确定性使得我们不能轻易重仓，至少上半年是如此。

外汇储备角度看，低于28000亿美元可能会成为一个临界点，人民币兑美元汇率低于7.2也会成为风向标。尽管政府会采用很对应对策略，危机也许不会发生，但是我们必须做好多种准备，以防自己陷于被动。汇率有序贬值是一回事，汇率操作失控是另一回事。全球央行和投资者在汇率操作上主要是依靠经验，尚没有一套成熟可信的理论体系，所以当汇率波动超乎心理预期之后，资本市场的非理性波动常常难以避免。因此，我们不能轻易重仓。

　　简单地说，我们认为2017年更多地是一种震荡市，市场的波动区间大概率会在2500点到3900点范围内。上半年股市震荡剧烈，以逐级探底为主。形成这种格局的主要原因，一方面是央行逐步尝试紧缩政策的力度；另一方面是新型的中美博弈正处于试错期，双方互相试探揣摩，冲突不断，矛盾逐步展开，投资者云里雾里，一时间难以适应。下半年市场将逐步适应货币政策和中美博弈，新一轮投资思路逐步形成，股票市场有望企稳回升。

(原标题：轻仓应对剧烈震荡)

(责任编辑：DF305)

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