【关键词】 次级抵押贷款 次贷危机 传导机制
一、次贷危机定义
次级抵押贷款是指美国贷款机构面向收入水平不高因而信用程度也较差、出现违约概率较大的借款人提供的一种住房按揭贷款。
在美国,按照借款人的信用等级,住宅抵押贷款可以分为优级、次优和次级。“次级”这一术语,主要用来描述具有高违约风险的贷款,次贷借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用记录不全或不佳、收入较低、负债与收入的比例较高。
次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型。之所以贷款给没多少收入或个人信用记录较低的人,是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。为了吸引借款人借款,次贷合同通常具有较低的初始固定利率,该利率在若干年以后改为浮动利率并随联邦基金利率浮动。这样的安排对于借款人的吸引力在于其还贷压力在前几年较小。从2000年开始美国次贷市场发展迅速,截至2007年上半年,美国次贷市场余额为1.5万亿美元,在整个抵押贷款市场的份额由2001年的2.6%增加到15%。
由于信用要求不高,其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%-3%。在巨大的利润的诱惑下,加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争,美国许多金融机构大量发放次级抵押贷款。
在发放次级抵押贷款后,这些金融机构通过贷款证券化的方式,形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品,通过信用增级机构的评级,从而将贷款风险通过证券市场转移给专业给投资者。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次级抵押贷款的还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。随着2006年美国房价升值速度放缓,次级借款人利用房屋升值再贷款的资金链条出现问题,一些次级按揭贷款开始迅速恶化。随着利率水平出现逆转,许多处于还款中后期的次级借款人无法承受利率大幅提高后的偿还义务,只能选择违约,不良贷款迅速积累。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,次贷危机浮出水面。
二、次贷危机的传导机制
1、危机从信贷市场传导至资本市场
在未实施证券化之前,与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担。一旦次级抵押贷款的整体违约率上升,就会导致次级抵押贷款支持证券的违约风险相应上升,这些证券的信用评级将被独立评级机构显著调低,市场价格大幅缩水。
次级抵押贷款支持证券市场价值的缩水,将会导致持有这些资产的金融机构的账面价值发生同样程度的缩水,导致这些机构出现相同规模的账面亏损。
商业银行、投资银行等金融机构均采用了杠杆经营模式,金融机构主动降低杠杆比率的去杠杆化过程,其本身就会加剧资产价格的下跌,这甚至可能演变成一种恶性循环,由此,由信用风险所引发的次贷危机就传导了资本市场领域。
2、危机从资本市场传导至信贷市场
由于次贷危机造成商业银行的资本金发生亏损,在不引入新增股权投资的前提下,为满足自有资本充足率规定,商业银行不得不降低风险资产在资产组合中的比重,这也会导致商业银行的“惜贷”行为。换句话说,资产价格下跌导致信贷市场出现持续紧缩,这表明危机从资本市场再度传导至信贷市场。
3、危机虚拟经济领域传导至实体经济领域
次贷危机造成美国房地产价格泡沫破灭,股市价格的深度调整。次贷危机造成美国信贷市场上出现持续紧缩的局面,商业银行提供新增贷款的能力和意愿显著下降。这一方面导致零售贷款规模萎缩,限制了居民的消费,另一方面造成向企业提供批发贷款的规模下降,影响企业投资。
【参考文献】
李黎：浅析美国次贷危机的原因及传导机制.当代经济管理科学,2008.
胡洋：美国次贷危机产生的原因及对我国金融市场的影响.中国金融 2008.
蒋先玲：美国次级债危机剖析及其对中国的启示.金融理论与实践,2007.
肖才林：美国次贷危机对中国住房信贷市场的警示.时代金融,2007.
谭雅玲：次级债问题影响有限不会改变美国经济前景.上海证券报,2007-8-10.
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