重扎西卓玛 磅！公募基金流动性风险新规最全解读！

摘要 【重磅！公募基金流动性风险新规最全解读！】今天，证监会发文就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》对外公开征求意见。

　　今天，证监会发文就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》对外公开征求意见。

　　《管理规定》总结反思了2015 年股市异常波动以来历次行业风险事件的经验教训，针对当前行业发展现状与突出问题，以加强公募基金流动性风险管控为核心，对现有开放式基金的监管规则进行了较为全面的梳理修订。

　　法规内容不仅对行业现有各类偏股型基金、债券型基金以及货币基金的投资运作行为进行调整约束，也可能对行业未来的产品形态与发展格局产生一定的影响。

　　委外定制基金设立规范、流通股投资比例限制、大额申购和巨额赎回、极端情形下的应急工具、货币基金分类监管等市场关注的热点问题都有了说法，现在，就随基金君对《管理规定》展开解读。

指基金管理人未能及时变现基金资产以应对投资者赎回申请的风险，本质上是基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡问题。

　　其中，开放式基金由于需要每日接受投资者申购赎回，流动性风险是其固有风险之一。做好流动性风险管控是我国公募基金行业持续健康发展的基石，也是确保资本市场乃至整个金融体系稳定的基本要求。

　　证监会起草的《管理规定》第一条便提到了法规的目的：

　　第一条为加强对公开募集开放式证券投资基金(以下简称开放式基金)流动性风险的管控，进一步规范开放式基金的投资运作活动，完善基金管理人的内部控制，保护投资者的合法权益，根据《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《货币市场基金监督管理办法》及其他有关法律、行政法规，制定本规定。

基金公司因集中持有中小市值股票而面临较大流动性管理压力。

　　二是随着经济下行压力加大，我国债券市场信用风险逐步暴露，债券违约事件时有发生，涉及违约债务主体范围逐渐扩大，打破“刚性兑付”成为共识。公募基金持仓债券发生违约将对基金份额净值产生直接的负面影响，容易引发持有人集中赎回，发行人信用风险引致基金流动性风险的可能性加大。

　　三是 2016 年以来，大量机构委外资金涌入公募基金，引起市场较大关注。由于持有人结构高度集中，机构同质化，资金呈现“大进大出”特点，市场突变情况下赎回行为高度一致，给基金投资运作带来较大压力，并潜在可能损害中小投资者利益等系列问题。

　　四是 2016 年底债券市场大幅调整，货币市场利率快速上行，机构投资者短期集中大额赎回，个别货币基金面临投资者赎回与市场流动性缺失的双重挤压。

完善流动性风控指标和风控机制全流程管控开放式基金流动性风险基金净值暴涨、大资金在公募基金中快进快出申购套利等现象屡见不鲜，《管理规定》从基金的申购和赎回管理要求中强化了存量持有人保护的原则，如控制持有人集中度、每日评估可变现资产、审慎确认大额申购和巨额赎回申请、完善强制赎回费规定等，这些方面都强化了基金管理人平等对待持有人的责任，对抑制大资金借道开放式基金的短期套利行为将起到积极作用。

　　基金估值；(六)摆动定价；(七)中国证监会认定的其他措施。基金管理人应围绕前述工具的实施条件、发起部门、决策程序、业务流程等事项，制定清晰的内部制度并定期更新，确保相关工具实施的及时、有序、透明及公平。

　　利率变动敏感，投资行为具有较强同质性，这也提高了货币基金的流动性管理压力。另一方面，行业部分基金管理人风险意识薄弱，对市场风险研判不足，盲目扩张规模，通过拉长久期等激进方式追求高收益，风险应对能力和经验不足，市场逆转时风险加速暴露。

　　《管理规定》通过区分机构类货币基金和零售类货币基金，并对两者的投资资产、久期等流动性进行了区别对待，也限制了货币基金规模的无序增长，对规范货币基金运作和流动性管理更加切合当前市场实际。

　　多维度的以压力测试为核心的开放式基金流动性风险监测与预警制度，区分不同类型开放式基金制定健全有效的流动性风险指标预警监测体系，结合自身风险管理水平与市场情况建立常态化的压力测试工作机制。

　　 (原标题：重磅！公募基金流动性风险新规最全解读！)

(责任编辑：DF208)

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