兴证策略王德伦：“入摩”金山职业技术学院　 因子从5%到20% 将带来何种变化？

摘要 中长期资本市场开放推动A股价值体系更加完善。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。

　　资金流入；

　　2、2020年，A股在MSCI的纳入因子仍然维持20%，但纳入成分由此前的大盘股成分扩充至大盘和中盘股成分，则将带来126亿美元的资金流入；

　　3、若未来纳入因子提升至100%，MSCI层面将有3500亿美元左右的资金配置A股。

　　银行、非银、食品饮料、医药生物、地产。

　　——2020年A股纳入MSCI系列指数的标的除了大盘股外，新增中盘股成分，加上中盘股后的组合大盘+中盘成分股，相比原有大盘成分股，银行、非银、食品饮料占比分别下降3.1%、1.6%和0.8%，传统行业占比减小，医药生物、化工、计算机等新兴行业占比分别提升1.4%、1.1%和0.9%，更加能够体现出A股的成长性。

　　基金公司持A股规模之比约为1.28 vs 1.72万亿，持股规模差距进一步缩小。且外资集中持有白马股，对白马龙头的话语权加大。

　　——根据台湾经验：首先，海外投资者占比较高时，对当地市场影响巨大，台湾加权指数的走势与海外投资者交易占比表现出极强的相关性。其次，龙头股外资逐步占领主导权：以台积电为例，台湾科技第一股台积电被国外机构投资者持续超买，市值不断创下新高，有“台湾基金跑不赢指数，指数跑不赢台积电”的怪相出现。2000年至2018年8月底，台积电外资持股占比从42%提升至79%，台湾加权指数上涨31%，台积电获得超过300%的收益。

　　风险提示：

　　对比韩国和台湾的历史纳入进程，A股首次纳入因子仅5%，但A股纳入因子提升的节奏更加快速，MSCI在1-2年的时间内计划将A股的纳入因子从5%提升至20%。

　　

　　贵州茅台(5%)、中国平安(4%)、招商银行(3.5%)、兴业银行(1.9%)、浦发银行(1.8%)、工商银行(1.7%)、海康威视(1.7%)、美的集团(1.6%)、农业银行(1.6%)、恒瑞医药(1.4%)。

　　公用事业(4%)、汽车(4%)、建筑(4 %)、家电(3%)。

　　

　　

　　

　　

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