目前我们看到了非金融部门债务增速的显著回落，但同时，我们也看到了GDP名义增速的额下滑。虽然两者相比，经济还算平稳，但是
我们观察企业中长期融资获得情况，同样可以看到信用收缩的态势。
而现阶段来看，信用收缩对经济增长的负面影响逐步体现：
● 基建增速下行，2018年4月第三产业基建增速12.4%，较去年同期水平下降了10个百分点；
● 房地产企业资金来源增速放缓，已经降至近年来的低位；
● 融资困难导致企业再融资压力较大，近期“信用事件频发”，并开始较明显地向上市公司等主体延伸，低评级债券的信用利差也有较明显走扩，有形成信用负反馈的风险；
● 大部分普通融资主体的融资成本相应有所上行。
综上所述，基建、地产销售增速、居民消费数据的下行对经济增长构成一定的压力，信用事件频发也更是导致了信用扩张受到避险情绪压制呈现负反馈的可能。尽管目前来看实际GDP增速仍相对平稳，但继续信用收缩，经济增长能否承受是值得思考的问题，尤其是外部环境错综复杂的背景下，我们需要关注
宏观经济已经历经了过半年时间的宏观去杠杆，现阶段信用收缩的影响也逐步体现出来，无论从利率走势、经济数据表现，还是信用违约事件的发生上，都可以有较明显的感受。
此外，央行在一季度《货币政策执行报告》中着重提出了社融增速同比10.5，“仍然高于名义GDP增速”，
货币市场对债券、贷款的传导包括利率水平与平稳性两个方面。在当前局面下，推动资金利率中枢趋稳，既有降低企业融资成本的考量，也有保持市场平稳以“稳杠杆”的诉求。
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