光大证券：中国电影票房排行榜 通胀下半年或见底反弹 债市收益或上行

摘要 由于通胀下半年或见底反弹，中国债市仍然可能对美国维持正向利差，10年期国债收益或达3.6%，而风险情形下，或达3.9%左右。

　　利率(如国债收益率)亦步亦趋。美国加息步伐加快，缩表也可能提上日程，在国内去金融泡沫尚未完结而“类滞胀”存在的情况下，这意味着国内流动性或面临“内忧外患”。那么，中美债市如何联动？美国国债收益率会飞多高？中国国债收益率会跟随美债上行还是无动于衷呢？

　　利率联动的三个渠道是实体经济渠道、金融渠道和市场情绪。从贸易方面看，美国增长对中国出口的拉动在减弱，一方面随着美国制造业回流，金融危机后美国居民进口依赖度停滞不前，另一方面以房地产为代表的非贸易品价格上升速度快于贸易品价格，导致内部实际汇率升值，削弱出口竞争力。但从通胀方面看，大宗价格共振、汇率传导、以及全球价值链的扩展导致中美通胀联动比较明显，这仍是中美债市联动的重要原因。

　　银行举借外债逐步增加，这会通过影响国内流动性导致中美债市联动。离岸与在岸人民币套汇套利，也影响国内流动性，从而带动中美利率联动。我国外储中美债占比较高，不管是为了投资收益还是干预汇率而买卖美债，也会导致中美国债收益联动。此外，市场情绪推波助澜，可以在不通过跨境资产流动的情况下影响资产价格。汇率预期变化和中美利差相关性上升就是金融渠道联动重要性上升的佐证。

　　 (责任编辑：DF070)

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