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摘要 本月出口增速明显放缓，汇率、基数和基本面均有影响，后续年内在18年同期高基数等影响下，2019年全年出口增速或达1.7%(按美元计)，进口或将好于出口。 　　PMI依然延续放缓，全球经济动能尚未有明显改善。但值得注意的是可比的韩国、中国台湾出口增速本月改善。韩国出口分国家看，除了对中国、美国出口放缓外，对日本、欧盟、东盟出口均加快。　　货币政策从“全面宽松”向“结构性宽松”转变，财政政策将以落实减税降费政策为主。此外，我们认为不可忽视改革的提速。（文章来源：国泰君安） (责任编辑：DF078) 掌上春

摘要 4月社融信贷数据全面低于预期，但整体依然延续反弹趋势，反映经济企稳基础的不牢固。社融增速10.4%，环比下降0.3个百分点，金融机构新增贷款同比微降1600亿元，M2增速微降1个百分点，金融数据全面回落，但整体延续反弹态势。 　　货币(M2)余额同比增长8.5%，预估为8.5%。狭义货币(M1)同比增长2.9%，流通中货币(M0)同比增长3.5%。　　信贷数据全面低于预期，但整体依然延续反弹趋势，反映经济企稳基础的不牢固。社融增速10.4%，环比下降0.3个百分点，金融机构新增贷款同比微降1600亿元，M2增速微降1个百分点，金融数据全面回落，但整体延续反弹态势；利率传导渠道方面，货币市场利率下降，但数量型的中介目标难以有效应对货币需求变化，2019年以来DR007的波动率大，对实体经济融资存在不利影响；③股市高点回落，资产价格渠道信用投放影响偏中性；④进出口数据平缓，汇率渠道影响不大；⑤预期管理渠道基本疏通；银行贷款投放，降低民企和小微企业融资成本，支持合适的部门加杠杆，构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系；主力，专项债发行继续多增但节奏放缓、表外票据大幅萎缩形掌上春

摘要 无论从生产、通胀，还是融资数据来看，4月增幅都较3月有所放缓，因而货币政策目前也不会转向收紧，而是会继续维持相对宽松。 　　摘要　　5月9日，央行公布4月金融统计数据：4月新增社融1.36万亿元，同比少增4080亿元；M1和M2增速分别回落至2.9%和8.5%；金融机构贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元。我们的观点是：货币相对宽松信贷、非标少增，专项债继续多增。银行承兑汇票同比少增。银行承兑汇票同比少增。银行承兑汇票同比少增1811亿元，而结合历史数据可以看到，主要原因是去年基数较高，今年4月新增规模其实处在过去几年的平均水平；今年以来，各月的委托贷款规模和去年同期相比变化不大，各月信托贷款新增规模和趋势都和16年比较类似；且未贴现掌上春

摘要 4月金融数据的边际变化符合我们的预期，维持我们关于全年实体经济杠杆率有望同比温和上升的观点。考虑到实体经济加杠杆与扩大支出的内生动能还有待加强，经济有回落压力，叠加通胀二季度冲高后也可能回调，债券收益率有望迎来下行的时间窗口。 　　央行5月9日公布的数据显示，2019年4月新增人民币贷款10200亿；新增社会融资规模16500亿；M2同比增8.5%，M1增速2.9%。简评如下：　　一、居民部门贷款当月环比下降，同比持平。4月居民部门贷款居民部门贷款新增5258亿，基本持平去年同期，房地产销售回升的驱动。我们的监测显示，4月30大中城市　　信贷增长的拉动作用或有所减弱。银行承兑汇票贷款同比下降1810亿，非标融资边际的下降导致社融当月同比下降1305亿。4月地方政府专项债券融资较3月有所回落，但同比回升871亿，是支撑社融边际增长的主要因素。4月财政数据延续一般预算支出高增、收入低增，基建相关一般预算支出增长更快，政府性基金收入负增长的特点，掌上春

摘要 政策上，在外部压力不确定性仍存下，宽松的基调未变，政策顶未到，当前政策是从全面宽松向结构性宽松转变。 　　信贷节奏回归正常，后续企业盈利改善下，信贷需求或将再提升。增值税下调对非食品CPI形成一定制约，通胀短期可控。政策顶还未到。PPI跳升超出市场预期：货币政策灵活调控提供了空间。　　(3)在当前生产动能韧性强及增值税调整影响下，PPI改善显著，企业盈利底或已出现，将进一步带来信贷需求的回升。　　(4)二季度，专项债发行将再次加快，加上企业盈利改善带来的信贷需求改善，社融和信贷增速有望再次回升。和信贷增速有望再次回升。（文章来源：国泰君安） (责任编辑：DF078) 掌上春