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CPI 同比增速下行源于油价下跌货币政策形成掣肘。（文章来源：新时代证券） (责任编辑：DF353) 湖南公务员考试论坛

　　美联储主席鲍威尔近日表示，会“仔细倾听”市场的声音，如果有必要甚至可以调整缩表政策，引起市场无限想象。 其实美联储对缩表过程十分慎重，早就有指引，不是说停就停。 除非经济出现大幅下滑，否则美联储不会轻易停止缩表。 另外， 暂无证据显示缩表对资本市场造成了冲击， 如果轻易停止缩表，反而容易造成恐慌。基准情形下，美联储将继续缩表， 2019年将缩减国债约 2500 亿美元， 或推升 10 年期美债收益率 10bps。 外围经济放缓令美联储保持耐心，一季度大概率暂停加息，但全年加息未止步。如果特朗普再加大财政刺激，美国经济将更有韧性。（文章来源：光大证券） (责任编辑：DF353) 湖南公务员考试论坛

　　12 月 CPI 同比+1.9%，成品油调价是当月通胀低于预期的主要原因2018 年 12 月 CPI 环比走平、同比+1.9%，同比增速较我们预期、 市场一致预期均低 0.2 个百分点。根据统计局解释，受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降 10.1%和 10.8%，合计影响 CPI 下降约 0.22 个百分点，我们认为这是 12 月通胀低于预期的主因。我们认为， 2018 年末全国并没有出现大规模极端天气，且 2019 年和 2018 年春节都在 2 月份，不存在错位因素，因而蔬果价格的季节性波幅或将有限。2018 全年 CPI 均值+2.1%，我们中性预计今年 CPI 均值较 2018 年小幅上行，高点可能在年中附近，高点同比低于+3%；温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期的触底回升。产能去化对猪周期的正向拉动可能在 2019 年二季度逐渐体现 　　非洲猪瘟疫情尚未完全得到控制， 我们认为，当前生猪养殖业趋于规模化，各大市场主体可能会出于避险需求、集中提前加快出栏，这可能放大短期猪肉供给，短期压制猪价。但从中期来看，受疾控政策影响，存栏母猪将受到被动去化，猪肉供给仍将逐渐受到负面影响；而且提前出栏的行为会导致供给湖南公务员考试论坛

　　中国经济： 20 年周期轮回 　　2019 年中国面临的内外经济形势错综复杂，经济增长将继续放缓，与1999 年有惊人的相似。 2019 年逆周期调控在稳增长的同时，必须放眼长远，激发创新潜力，挖掘新的增长动力，方能使中国经济行稳致远。 　　世界经济：全球增长同步放缓，通胀预期大幅降低2019 年发达国家经济步入下行区间，全球通胀预期大幅降低。 美联储加息节奏放缓，美元难以继续走强， 新兴经济体资本外流压力减小。 　　2019 年 GDP 增速探底，基建发力托底经济 　　2019 年制造业投资和消费保持稳定的可能性较大， 房地产投资和出口将有所放缓。基建发力托底经济，为 2020 年经济总量翻一番打下坚实基础。我们判断 2019 年 GDP 增长 6.3%左右。 　　PPI 继续回落， CPI 维持温和 　　我们预测 2019 年 CPI 将仍然保持温和， 产出缺口仍然维持平稳，为 CPI整体温和的走势奠定基调， CPI 涨幅在 2.3%左右； 国际油价随着全球需求放缓或将回落， PPI 同比将继续回落至 1%~2%之间。 　　稳增长主要依靠积极的财政政策 　　货币政策配合财政政策。稳增长主要依靠积极财湖南公务员考试论坛

　　事项： 　　1 月 10 日，国家统计局公布了 12 月物价数据： 12 月份 CPI 同比 1.9%(上期 2.2%) ，环比0.0%； PPI 同比 0.9%(上期 2.7%) ，环比-1.0%。 　　平安观点： 　　12 月 CPI 同比继续回落， 油价是近两个月 CPI 下跌的最主要拖累因素。 2019 年 CPI 继续维持平稳低位的概率很大。 从宏观背景看，国内与全球经济的下行走势与趋于收拢的产出缺口，决定了 2019 年的物价水平不具备大幅走高的基础。 从 CPI 重要分项看， 一是原油对 CPI 的推动作用将会有所减弱： 虽然近期国际油价在减产预期的作用下出现连续反弹，但考虑到需求弱化与美国产能增加的压力仍存， 2019 年油价大幅度上冲的概率很低， 大概率呈现弱势震荡， 对 CPI 的推动相应将有减弱。 二是猪肉价格存在上行压力： 猪周期自身趋势及猪瘟影响在 2019 年对 CPI 可能带来的推升作用不可忽视，但其与油价应可形成一定对冲，最终 CPI仍能保持温和。 12 月 PPI 同比大幅回落， 工业品价格环比连续两个月下跌，油价与钢价是主要拖累。 除油价之外， 我们认为黑色系价格增速也很有可能在 2019湖南公务员考试论坛