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摘要 隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年 vs。 10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂，不过目前二者又小幅转正(2年1.581%vs。 10年1.583%)。由于从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性，因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧，进而导致市场特别是金融股普遍下跌。 　　中金公司指出，隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年 vs。 10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂，不过目前二者又小幅转正(2年1.581%vs。 10年1.583%)。由于从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性，因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧，进而导致市场特别是金融股普遍下跌。 　　以下为全文内容： 　　隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年 vs。 10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂，不过目前二者又小幅转正(2年1.581%vs。 10年1.583%)。由于从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰敢死队下载

摘要 在7月PMI数据的点评中，我们已经判断经济处于“下行压力加大期间”，同时存在边际回升的积极信号。作为同步指标的经济数据印证了当前经济处于下行期间，而PMI作为先行指标、其边际改善也应当领先于经济数据出现，因此尽管7月经济数据整体疲弱，但未来数据能否出现积极信号值得关注。 　　国家统计局8月14日发布7月份宏观经济数据，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值6.3%；社会消费品零售总额同比增长7.6%，前值9.8%；1-7月份全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.7%，其中制造业投资增长3.3%。　　中信建投宏观固收首席分析师黄文涛团队解读如下：　　一　　工业生产重新确认下行趋势　　7月工业增加值增速4.8%，较6月份明显回落1.5个百分点，低于Wind收录的市场预期(5.8%)1.0个百分点。排除春节因素扰动，7月工业增加值增速为2009年来最低，与7月发电量增速大幅回落5.1个百分点至0.6%、发电耗煤量和高炉开工率跌幅扩大等高频数据表现一致。　　分大类行业看，6月制造业工业增加值增速4.5%，较上月回落1.7个百分点，为历史低值，是拖累7月工业增加值回落的主要分项敢死队下载

摘要 7月经济数据看似惨淡，但两大积极因素仍不容忽视。一方面，去年以来政府保持定力，没有重走刺激地产投资的老路，基建投资也是托而不举。而代表投资内生动力的制造业投资增速，正筑底企稳并缓慢回升，反映减税降费、融资成本下行的效果正在显现。另一方面，今年以来居民收入增速、剔除汽车后的消费增速均保持稳定，而6、7俩月汽车零售增速虽大起大落，但合计增速7.3%，仍较5月明显上升，且汽车厂家销量增速、营业收入和利润总额增速，以及投资增速，均已筑底企稳，这意味着下半年汽车消费有望逐步回暖。而得益于汽车消费回暖、减税效果持续显现，消费作为中流砥柱，将有望带动下半年经济企稳。 　　摘要　　8月14日，统计局公布了19年1-7月经济数据，以下是我们的解读：　　工业生产再创新低。7月规模以上工业增加值同比增速4.8%，较6月明显下滑，并创09年3月以来新低，印证发电量增速回落、几近归零，制造业PMI创历年同期新低。从中观看，各主要行业增加值增速普遍下滑，通信电子、电气机械、钢铁、有色等行业增速下滑较多，是主要拖累。从微观看，主要产品产量增速涨跌互现，煤敢死队下载

摘要 长期来看无论从宏观经济、企业发展、投资者结构层面，我们都认为中国的核心资产长期业绩牛市仍将持续，让我们一起拥抱核心资产“国际化”行情！ 　　★1970-1972年美国“漂亮50”的泡沫化　　——1960-1972，市场投机氛围浓厚。二战之后，美国经济迅速恢复，带动股市繁荣。1950s股票市场稳步上涨，60年代虽然股票市场仍处于上涨趋势，但是波动开始加大，市场投机氛围更加浓重。在漂亮50泡沫产生之前，股市在60年代依次经历过新兴产业、并购到概念类股票的三个泡沫阶段。　　——1970-1972年，在低税率、低利率和低通胀率的条件下，经济和企业的状况改善。宏观层面上产出再度增加，微观层面上企业利润重拾升势，消费者信心也开始增长。这就为有稳定盈利前景的企业创造了有利的预期。　　——“漂亮50”的兴起：投机浓厚的1960s年代之后，市场愿意重新进入“理性原则”，且叠加消费信心提升，投资者投资的标的由概念股转为有业绩支撑、前景良好的大盘成长股，诸如迪士尼、通用、麦当劳等。当时这种股票大概有50只左右，统称为“漂亮50”。时至今日，其中的大多数公司仍然存续，且部敢死队下载

摘要 从基本面看，市场处于底部区域，整体缺乏明显下行动力。从情绪面和技术面看，此前的快速调整之后，短期容易还会有反复，但如果市场还有一波调整，那便是再提供中期战略买点的机会。 　　关于经济数据：我们都记得3月数据特别强，但是4月又低预期，67月重演了一遍。其中原因很多，比如这次是供应端的扰动和汽车等。我认为要关注一个季度效应，即季度末数据超预期，下个季度初低预期，这是目前数据波动的特征。跳出月度波动，总需求整体趋势目前是平稳下行，未来的下行意味着接近政策目标底线，因此八月数据比较关键，如果八月数据不好，可以预期政策加码，这将构成上行动力。 　　关于中美贸易谈判：最近国际一个重要事件是阿根廷比索贬值。而阿根廷是重要农产品出口国，豆粕出口世界第一，玉米出口世界第三，所以阿根廷比索大跌，美国豆粕和玉米期货也大跌，美国农民压力很大，传导给特朗普，而这有利中美贸易谈判缓和。 　　关于人民币汇率等市场担心的其他因素，目前看都会走向稳定。维持人民币汇率稳定，其中有一条是稳定人民币资产，稳定资本市场。 　　总的来说，从基敢死队下载