衫国演义

摘要 5月CPI环比持平，同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨，鲜菜大量上市菜价下跌，天气变热猪肉需求下降，猪价回落。机票和旅行价格下跌，柴油和汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落，猪价小幅反弹，菜价持续下降，预计6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高点。 　　CPI油价格下跌抵消了食品社融增速反弹工业增加值同比增速继续回落至5.0%，创多年新低。开工集中释放叠加环保约束放松导致去年同期基数较高，而季调环比降至近4年新低、制造业PMI创同期新低也指向生产仍在转弱。投资方面，1-5月全国固定资产投资同比增速回落至5.6%，5月当月增速降至4.4%，制造业投资增速反弹但仍偏低，基建投资增速小幅回落，房地产投资增速继续下滑。消费方面，5月社零增速8.6%、限额以上零售增速5.1%，较4月明显回升，很大程度上与“五一”假期错位导致4月基数偏高而5月基数偏低有关。必需消费增速涨多跌少，可选消费增速普遍回升，网购消费依然强劲。近期稳增长政策再度发力，但本轮经济难以靠基建和地产刺激来拉动回升。我们预计减税降费政策落地，有望增加居民收入、提升衫国演义

摘要 哪些信号的出现，会扭转“反弹空间不大”、“涨了就兑现”的悲观预期？ 　　我们曾判断，在国内政策宽松力度尚未加大，但降息，但美股EPS下行压力已经非常明显的情况下，A股和美股市场都难言真正企稳，市场继续维持谨慎判断，配置策略依然以防御为主。　　上周初，A股在专项债加杠杆的突发政策刺激后出现大涨，但随后又再次回落，市场情绪整体来说仍然比较谨慎。　　货币(降准)的放松仅仅是一部分，更重要的是信用，前者可以提升风险偏好，降低无风险利率，固然重要，但流动性的堆积难以改变经济预期。　　货币和信用的全面放松，一方面提升风险偏好，一方面改善经济和盈利的预期，最终会带来估值层面的全面提升。类似今年Q1。　　预计随着Q3开始通胀压力的回落、建国70周年和人民币美元外债的企业带来财务风险。　　二是社融低于预期)都难言乐观，同时6月截至14日，发电耗煤同比增速-11.2%，仍然较差。Q1经济触底的乐观预期，基本已经扭转。　　2、专项债加杠杆、央行增加中小银行再贴现和SLF，结构性宽松政策逐步出台，但整体性的全面放松政策仍需等待，同时当前汇率压力仍然较衫国演义

摘要 A股估值出现小幅反弹，创业板和中小估值提升最为明显，沪深300板块估值相对稳定。国防军工、有色金属、计算机等行业估值出现明显提升。 　　北上资金在2019年表现出很强的择时能力，6月以来北上背离，类似的情况出现在今年1月。由此我们认为，在市场诸多担忧、疑虑之下，可能正在酝酿新一轮行情。　　人民币贷款1.18万亿，同比多增300亿元，规模较前期小幅改善。非标融资降幅同比明显收窄助力社融改善。企业短贷和居民中长期贷款均明显回升，但增企业中长期贷款继续下滑，同比少增1507亿元。总体来看，实体经济的中长期融资需求仍然不强，叠加经济数据表现不佳，货币政策有望延续宽松。　　工业增加值同比增速回落至5.0%。5月制造业PMI景气指数回落至荣枯线以下，以及生产PMI指数同比回落至51.7%，在需求不振的情况下工业生产热情和积极性也受到打压，但高技术制造业产值增速回升至8.9%。专项债新规可以有效缓解基建项目受制于汇率基本平稳的情况下，北上资金回流规模继续扩大，沪伦通推出在即，后续外资有望继续流入。　　沪深300板块估值相对稳定。国防军工、有色金属、计算机衫国演义

摘要 依据中金宏观组判断，中国经济下半年仍将面临较大不确定性，而房地产板块却在销售、价格、政策、资金、盈利等诸多方面呈现出相对确定性的特征。我们建议投资者于不确定性中把握确定性，重视地产股配置价值。3-6个月优选货量充裕的快周转标的，搏估值和增长弹性。三四线市场下行风险有望于年中见底，建议投资者提前布局三四线龙头，参与估值修复的交易型机会。低风险偏好的投资者可关注兼具成长与防御的物业管理板块，及在行业改革、城市更新和多元经营等方面可能出现的主题性投资机会。 　　依据中金宏观组判断，中国经济下半年仍将面临较大不确定性，而房地产板块却在销售、资金、盈利等诸多方面呈现出相对确定性的特征。我们建议投资者于不确定性中把握确定性，重视地产股配置价值。3-6个月优选货量充裕的快周转标的，搏估值和增长弹性。三四线市场下行风险有望于年中见底，建议投资者提前布局三四线龙头，参与估值修复的交易型机会。低风险偏好的投资者可关注兼具成长与防御的物业管理板块，及在行业改革、城市更新和多元经营等方面可能出现的主题性投资机会。　　信托融资收衫国演义

摘要 【我国央行降息概率不大】去年以来，无论是发达经济体还是新兴经济体，都有部分国家开始降息，但市场注意力的焦点依然是在美联储。美联储主席鲍威尔日前表示，美联储“将采取适当行动”以维持经济扩张。在美国经济数据走弱的背景下，市场普遍理解为美联储开始释放降息信号。而上周末公布的非农数据不及预期，令市场对美联储降息的预期明显升温，认为美联储在9月份降息的概率高达90%，甚至提前至6月份降息的概率也有20%。笔者认为，即便美联储年内降息，我国央行降息的概率也不大。（中国证券报） 　降息，但市场注意力的焦点依然是在美联储。美联储主席鲍威尔日前表示，美联储“将采取适当行动”以维持经济扩张。在美国经济数据走弱的背景下，市场普遍理解为美联储开始释放降息信号。而上周末公布的非农数据不及预期，令市场对美联储降息的预期明显升温，认为美联储在9月份降息的概率高达90%，甚至提前至6月份降息的概率也有20%。笔者认为，即便美联储年内降息，我国央行降息的概率也不大。　　制造业PMI指数持续下滑，但居民实际消费支出近几个月连续增长，且密歇根大学消费者信衫国演义