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摘要 【海通策略荀玉根：上证综指2440点反转的中期趋势不变】短期耐心等待市场出清，上证综指2440点反转的中期趋势不变，调整完进入下一波上涨需要市场面、基本面、政策面共振。 衫国演义加盟

摘要 历史上，居民中长期消费贷款增速拐点往往相对商品房销售额增速拐点有一定的滞后，其拐点效应在2007、2009以及2015年均体现的较为明显，其间居民中长期消费信贷往往滞后于商品房销售增速的变动。然而2017年以来，居民中长期消费贷款与商品房销售额间的相关性出现变化，尽管商品房总体增速不高，但居民长期贷款相对较高，并不符合销售引导信贷的规律。 　　历史上，居民中长期消费贷款增速拐点往往相对商品房销售额增速拐点有一定的滞后，其拐点效应在2007、2009以及2015年均体现的较为明显，其间居民中长期消费信贷往往滞后于商品房销售增速的变动。然而2017年以来，居民中长期消费贷款与商品房销售额间的相关性出现变化，尽管商品房总体增速不高，但居民长期贷款相对较高，并不符合销售引导信贷的规律房地产供需调控有效的调节了居民房价上涨预期或许是原因：房地产市场调控政策发力深化长效机制。贷款政策的边际收紧已经成为主线，房地产调控政策从针对需求端限制逐步走向供需调控结合的新阶段。其二，衫国演义加盟

摘要 5月CPI环比持平，同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨，鲜菜大量上市菜价下跌，天气变热猪肉需求下降，猪价回落。机票和旅行价格下跌，柴油和汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落，猪价小幅反弹，菜价持续下降，预计6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高点。 　　CPI油价格下跌抵消了食品社融增速反弹工业增加值同比增速继续回落至5.0%，创多年新低。开工集中释放叠加环保约束放松导致去年同期基数较高，而季调环比降至近4年新低、制造业PMI创同期新低也指向生产仍在转弱。投资方面，1-5月全国固定资产投资同比增速回落至5.6%，5月当月增速降至4.4%，制造业投资增速反弹但仍偏低，基建投资增速小幅回落，房地产投资增速继续下滑。消费方面，5月社零增速8.6%、限额以上零售增速5.1%，较4月明显回升，很大程度上与“五一”假期错位导致4月基数偏高而5月基数偏低有关。必需消费增速涨多跌少，可选消费增速普遍回升，网购消费依然强劲。近期稳增长政策再度发力，但本轮经济难以靠基建和地产刺激来拉动回升。我们预计减税降费政策落地，有望增加居民收入、提升衫国演义加盟

摘要 哪些信号的出现，会扭转“反弹空间不大”、“涨了就兑现”的悲观预期？ 　　我们曾判断，在国内政策宽松力度尚未加大，但降息，但美股EPS下行压力已经非常明显的情况下，A股和美股市场都难言真正企稳，市场继续维持谨慎判断，配置策略依然以防御为主。　　上周初，A股在专项债加杠杆的突发政策刺激后出现大涨，但随后又再次回落，市场情绪整体来说仍然比较谨慎。　　货币(降准)的放松仅仅是一部分，更重要的是信用，前者可以提升风险偏好，降低无风险利率，固然重要，但流动性的堆积难以改变经济预期。　　货币和信用的全面放松，一方面提升风险偏好，一方面改善经济和盈利的预期，最终会带来估值层面的全面提升。类似今年Q1。　　预计随着Q3开始通胀压力的回落、建国70周年和人民币美元外债的企业带来财务风险。　　二是社融低于预期)都难言乐观，同时6月截至14日，发电耗煤同比增速-11.2%，仍然较差。Q1经济触底的乐观预期，基本已经扭转。　　2、专项债加杠杆、央行增加中小银行再贴现和SLF，结构性宽松政策逐步出台，但整体性的全面放松政策仍需等待，同时当前汇率压力仍然较衫国演义加盟

摘要 A股估值出现小幅反弹，创业板和中小估值提升最为明显，沪深300板块估值相对稳定。国防军工、有色金属、计算机等行业估值出现明显提升。 　　北上资金在2019年表现出很强的择时能力，6月以来北上背离，类似的情况出现在今年1月。由此我们认为，在市场诸多担忧、疑虑之下，可能正在酝酿新一轮行情。　　人民币贷款1.18万亿，同比多增300亿元，规模较前期小幅改善。非标融资降幅同比明显收窄助力社融改善。企业短贷和居民中长期贷款均明显回升，但增企业中长期贷款继续下滑，同比少增1507亿元。总体来看，实体经济的中长期融资需求仍然不强，叠加经济数据表现不佳，货币政策有望延续宽松。　　工业增加值同比增速回落至5.0%。5月制造业PMI景气指数回落至荣枯线以下，以及生产PMI指数同比回落至51.7%，在需求不振的情况下工业生产热情和积极性也受到打压，但高技术制造业产值增速回升至8.9%。专项债新规可以有效缓解基建项目受制于汇率基本平稳的情况下，北上资金回流规模继续扩大，沪伦通推出在即，后续外资有望继续流入。　　沪深300板块估值相对稳定。国防军工、有色金属、计算机衫国演义加盟