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摘要 周一，沪深两市在多空交织的影响之下，出现了低开震荡回升的态势，体现出资本市场的韧性在增强。和美股、港股相比，A股市场走出了相对强势的走势。这一方面是由于A股市场经过了前期的调整之后，估值上已经具备了比较大的投资吸引力。美股处于估值的历史高点，见顶回落的风险很大，而A股市场则处于见底回升的阶段。因此A股在近期的表现强于美股。 　　周一，沪深两市在多空交织的影响之下，出现了低开震荡回升的态势，体现出资本市场的韧性在增强。和美股、港股相比，A股市场走出了相对强势的走势。这一方面是由于A股市场经过了前期的调整之后，估值上已经具备了比较大的投资吸引力。美股处于估值的历史高点，见顶回落的风险很大，而A股市场则处于见底回升的阶段。因此A股在近期的表现强于美股。　　另一方面，周末A股迎来多重重磅利好，资本市场深化改革迎来了实质性进展，改革方案已基本定型。在一系列基础制度改革、法制保障、上市公司质量、长期资金入市等方面，都会有一些重大的突破。这将会给A股市场带来更大的想象空间。　　证监会相关负责人表示，此次改革总思路紧紧围绕地下城与勇士 私服

摘要 从投资者偏好来看，外资集中买入医药生物、银行和家电，减仓机械设备和有色金属；融资客净买入规模最高为电子、计算机，净卖出规模最高为传媒。 　　MSCI第二次扩容在即，A股纳入国际指数迎来密集期。MSCI第二次扩容(8月27日收盘后生效)、纳入富时罗素指数第一阶段第2步(9月23日开盘前生效)、以及纳入标普道琼斯指数(9月6日公布正式名单，9月23日开盘前生效)。今年以来北上资金累计净流入1070亿元，在各大指数相继纳入A股或扩容的提振作用下，年内外资流入空间仍大，8~11月被动增量资金达千亿，属于相对确定的增量资金，对A股流动性具有积极作用。　　8月19日-8月23日，央行共净回笼300亿元。央行开展逆回购2700亿元，以对冲政府债券发行缴款、逆回购到期等因素。第一期新LPR报价落地，比此前LPR下降6BP，基本符合市场预期。　　货币市场利率下行，利差缩窄；长短端国债收益率上行，利差走扩。　　股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为1.3，较前期上升4.8。陆股通净流入规模大幅增加，全周资金净流入112.5亿元。受两融标的扩容的提振，融资资金净买入规模大幅增加，地下城与勇士 私服

摘要 在疏通货币政策传导渠道、货币政策从数量型向价格型转向的过程中，资产端价格下行面临负债端成本刚性的约束，而在美联储9月降息概率加大、通胀压力回落后，9月成为央行跟随美联储降息的概率较大。 　　报告要点 　　在疏通货币政策传导渠道、货币政策从数量型向价格型转向的过程中，资产端价格下行面临负债端成本刚性的约束，而在美联储9月降息概率加大、通胀压力回落后，9月成为央行跟随美联储降息的概率较大。 　　8月MLF量价皆稳符合预期。在LPR改革后首批MLF到期日，央行开展1500亿元1年期MLF操作，对冲当日1490亿元1年期MLF到期，利率维持3.30%不变。从数量上看，本次操作延续了流动性边际调节的思路，中长期流动性方面主要以对冲到期量为主、小幅超额续作，短期方面则视流动性需求情况进行灵活摆布。价格方面，我们认为本次MLF到期和续作并非下调MLF操作利率的最佳时点，维持操作利率不变符合此前预期。 　　面临3%关口，10年国债收益率对各种利好因素的钝化背后是资产端和负债端矛盾凸显。一方面，10年国债收益率与1年期MLF操作利率利差处于2016年以来10%分位数水平地下城与勇士 私服

摘要 战略看多A股：处历史性底部，盈利消化尾声，流动性支撑估值扩张。 　　核心观点　　1、贸易环境变化从来不是A股中长期的核心矛盾，权益市场已逐渐钝化。　　2、战略看多A股：处历史性底部，盈利消化尾声，流动性支撑估值扩张。　　3、风格切换已开启，大盘成长将占优。增配“方向资产”，底仓优选大金融。　　以攻为守，战略看多　　市场或将面临来自系统外的风险扰动。但我们认为当前A股已具备战略看多的基础，无需过忧短期扰动，建议以攻为守，超调即可加仓。　　按历史情况归纳：贸易环境的变化已不再是A股中长期的核心矛盾，且国内对此已做好长期准备，市场反应已逐渐钝化。参考过往数轮经验，市场短期调整后终将回归内在核心矛盾，无需过忧短期波动。我们在三季度策略观点中曾强调，三季度中下旬将迎来布局良机。而当下，我们认为战略看多A股的基础已基本形成。核心逻辑在于：1)市场已处于历史性底部位置，盈利风险消化这一核心矛盾已渐近尾声；2)地产政策收缩等约束或将影响信用扩张，进而带动剩余流动性扩张，这将有利于权益资产的估值抬升。建议以攻为守，渐进布局。　　地下城与勇士 私服

摘要 票据贴现利率从去年二季度以来整体呈下行趋势，今年7月末6个月国股银票转贴现利率大幅下探至2%左右，1天国股银票转贴现利率降至1%，与同期限同存发行利率、SHIBOR及央行再贴现利率出现倒挂，引发市场关注。虽然随后几天票据利率回弹，但下行的趋势依旧没有改变。 　　近期票据利率加速回落。票据贴现利率从去年二季度以来整体呈下行趋势，今年7月末6个月国股银票转贴现利率大幅下探至2%左右，1天国股银票转贴现利率降至1%，与同期限同存发行利率、SHIBOR及央行再贴现利率出现倒挂，引发市场关注。虽然随后几天票据利率回弹，但下行的趋势依旧没有改变。　　票据利率下行原因几何？1)资金面宽松是票据利率下行的基础。票据利率与其他货币市场利率如SHIBOR、同业存单发行利率等走势有较高的一致性，去年二季度以来在宽松货币政策的背景下，货币市场利率快速下行，资金成本的走低是票据利率下行的基础。当然，资金成本并不是票据利率决定的唯一因素，信贷政策、监管检查、资产配置策略、风险事件冲击等等各种因素都可能时点性或阶段性影响票据资产供求进而左右票据利率波动，促使其地下城与勇士 私服