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开年以来激发A股强势行情的原因是多方面的，外有美联储意外转鸽、全球权益市场risk->货币宽松和财政加码、资本市场改革以科创板为依托蓄势待发，中美谈判看上去也颇有进展。当行情初步逆转后，市场情绪在宽松流动性和友好政策的呵护下迅速升温，赚钱效应和增量资金相得益彰。相比之下，18年底一度近乎无人看空的债券市场则出现震荡调整。 站在1季度末尾，我们在18年12月的年度报告《胜而后战：2019年中国经济和投资展望》和《2019年可能存在的3个预期差》中所预测的业绩大幅下修使美股随时可能转向risk-off。对于A股，在前期众多利多因素陆续兑现或面临更新后，预计以估值修复为主的全面普涨可能进入盘整阶段，固定资产投资数据时，会“根据统计执法检查和第四次全国经济普查单位清查结果，对上年同期固定资产投资数据进行修订，增速按可比口径计算”，因此油价格企稳、个税增值税下调等因素作用下，社零增速快速下沉至“7%”台阶的概率不大；但在实体经济下行、企业盈利居民收入增速下滑、棚改货币化力度减弱的大背景下，显著反弹的空间也很小，短期可能看不到明显的方向性变化。 信贷增速虽然较1月脉冲式回落qq飞车辅助
摘要 CPI达到2%目标的时间。尽管日本超宽松的货币政策已经执行了接近6年，但通胀依然不振，这或许也意味着通缩并不是导致日本陷入长期低迷的原因，反而是一系列问题的结果。目前日本央行宽松政策的负面作用越来越被诟病，甚至有政府官员呼吁放弃2%的通胀目标。尽管日本央行18年也释放了将逐步退出宽松的信号，但是通胀仍然低迷，全球经济面临下行压力，海外央行纷纷转向政策宽松，而日本经济也将面临消费税上调考验的背景下，日本央行不太可能在19年改变当前0%的长期国债收益率目标以及约80万亿日元每年的资产购买计划，甚至可能进一步加大宽松以稳定市场信心。
利率创1月以来新低，期限利差重新收窄；油价格持续上涨，金价震荡收高。
利率承诺的时间从2019年夏推迟到了年末，并宣布将在9月开启第三轮定向长期再融资操作，宽松力度超过市场预期。
PPI均低于预期。此外欧元区也表现疲软，四季度GDP同比终值下修0.1%；由于前值上修，德国1月工业产出指数与工业订单均不及预期；但由于法国与意大利等国生产恢复，欧元区工业产出整体好于预期。此外，1月英国工业产出指数超预期回暖，但日本核心机械订单数qq飞车辅助
摘要
增值税率降低有望通过增加企业产出和利润，对投资产生促进作用。增值税减少有望导致全部工业品的扣税价格相比基期增长1.6%，叠加弹性影响可能导致产出(不变价工业增加值)增速提高0.8个百分点。产出(工业增加值)增速的变动对投资影响的路径包括：一、在产能利用率不提高的情况下，产出增长带来新增产能(投资)的需求；二、企业的利润可以分解为工业增加值、PPI、销售利润率三项因素，另外两项不变的情况下，产出加速导致利润增速提高，从而形成企业投资的正向激励。
理论上减增值税导致产出和利润上升，进而拉动投资的作用是显著的，但实际上这种影响机制可能存在制约。第一、产能利用率和PPI的走低会制约投资。由于近期产能利用率下滑，即使产出(工业增加值)回升，可能会先提高产能利用率，然后再将存量产能无法满足的部分传导至投资需求。PPI的走低则拉低了企业利润，2018年PPI增速3.5%，预计2019年PPI增速在0附近，可能导致全年利润增速下降3个百分点以上，而减税所导致的产出回升只能拉动全年利润增速0.8个百分点，不足以覆盖PPI回落的影响。第二、工业增加值和利润对投资的影响存在时滞，我们的测算显qq飞车辅助
利率在基准左右，由镇江市财政局下属的资产管理公司作为承接主体，再以普通借款方式投放到辖区各平台，主要用于置换纳入隐性债务中的高成本非标，以降低成本。与此同时，高收益城投债市场也有所反应。本文将梳理去年11月以来高收益城投债成交情况，分析样本为主体AA-的城投债。
1.1
AA-城投债收益率整体下降，利差收窄
根据WIND统计数据(截至2019.3.15)，2018年11月以来，AA-城投债收益率总体呈下降趋势，一年期收益率下降幅度最大。具体来看：1Y收益率由5.96%下降至4.93%，下降幅度103BP；3Y收益率由6.85%下降至5.88%，下降幅度97BP；5Y收益率由7.48%下降至6.81%，下降幅度67BP。同时期AA-城投债信用利差总体也呈收窄趋势，一年期信用利差收窄最为明显。具体来看：1Y信用利差由3.07%下降至2.31%，下降幅度76BP；3Y信用利差由3.38%下降至2.68%，下降幅度70BP；5Y信用利差由3.67%下降至3.33%，下降幅度34BP。
随着去年基建补短板政策的确定，叠加地方隐性债务化解方案设想的传闻，城投再融资风险出现阶段缓释。城投债信用风险的下降导致其收益率不断下降，信用利差呈收窄趋势。此外，政府工作报告提qq飞车辅助
核心要点
CPI影响几何 货币政策展望PPI大概率依然在低区间徘徊。其二，当前全球经济增速放缓，经济动能缺失，与2007年全球经济繁荣的差异较大。其三，国内减税降费政策若能较快落地，并以一定比例向下游传导，将压低非食品项价格涨幅，为CPI的稳定锚。
油价格大幅波动 周报正文
房价同比涨幅扩大利率5.63%，环比下降0.53%，连续3个月回落，利率下降城市由1月的7个扩大为17个。地产调控方面，上周住建部长就政府工作报告未提“房住不炒”作出回应，“房住不炒”的风向没变，仍然是2019年地产调控的首要“坚持”原则。
回购操作质押式回购利率R001收于2.7451，环比上行66.88bp，R007收于2.9225%，环比上行59.36bp(图表9)。上周1年期和5年期国债收益率环比分别上行1.29bp和3.41bp；10年期国债收益率环比下行0.47bp(图表10)。上周五央行公开市场开展200亿元逆回购操作，此前央行连续11天暂停逆回购操作，上周无逆回购到期，上周公开市场净投放200亿元。
上周央行解读1-2月金融数据认为：(1)1月M1回落主要由于春节影响，不代表流动性总量规模变化；(2)前两月社融规模增速回qq飞车辅助