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　　1月24日，人民银行公告创设央行票据互换工具(CBS)，为银行发行永续债提供流动性支持。人民银行在随后的答记者问中表示：“央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标”，“人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据”，“银行永续债的利息仍归一级交易商所有”，期限“原则上不超过3年”。对此，我们有如下几点思考： 　　一是CBS不会产生货币投放，不影响流动性，因而也不会影响当前的货币政策取向，更非所谓的QE。 　　第一步：银行A向银行B发行50单位永续债。银行A负债增加债券发行50，银行B资产增加对银行A债权。由于所有的交易只发生在商业银行体系内，合并银行体系资产负债表后，其他存款性公司资产负债表表现为资产端对其他存款性公司债权增加50，负债端债券发行增加50。 　　第二步：人民银行发行CBS，银行B购买。在此过程中，银行B换入央行票据，而人民银行换入永续债(假设全部置换)，这一过程发生在其他存款性公司与货币当局之间。货币当局资产负债表资产端增加对其他存款性公司债权50，负债端增加债券发行50，其他存款性公司资产负闭门造车的意思

　　进入新世纪，中国居民消费正在发生前所未有的转变，包括从注重质量的满足向追求质量的提升、从基本生存型消费向发展品质型消费、从模仿型排浪式消费向个性化多样化消费等一系列消费升级。高等教育普及率和城市化率的迅速提高，带来了规模庞大的新兴中产，喜欢用时尚、个性化的消费来区隔自己的身份，但他们并不富有，购买力受到抑制。 　　中国城市化是不完全城市化，所以城市中产阶层也是一个更为复杂的现象。我们把这个群体分为两类，首先是资深中产是一二线城市成熟中产阶层的子阶层，他们收入优渥，但家庭负债率较高，热衷为子女投资教育，在境外旅游等，主张趋优消费，因而不得不在其它品类上平衡家庭收支。其次，“流动”的非户籍中产，因为房产、户籍等原因，他们在本地定居的意愿存在不确定性，在本地的消费容易短期化，但又不愿消费降级。社会群体的差异带来了消费的差异，也是产生新租赁经济的热潮的背景。 主力，而中国绝大多数中产阶层，都是最近二十年产生的。据CHIPs(中国住户收入调查)在1988年的调查，生活水准相对较高的城镇职工家庭，家庭内的工作人员年度收入总额的中位数仅为1855元，折合500美元左闭门造车的意思

　　随着北上广深两会的召开，四个一线城市2018年成绩单、2019年经济领域重点工作等随之揭晓。 　　一线城市的经济体量全国领先，优势明显。2018年，上海以3.3万亿元经济规模居第一位，北京GDP突破了3万亿元，其次是深圳、广州。 　　从经济增速上，深圳作为其中最年轻的城市，以7.5%的增速领先，上海、北京、广州这些老牌城市与全国平均水平趋同。 　　不仅如此，当老牌城市纷纷调低2019年财政收入增速时，深圳是唯一上调增速的城市。深圳预计2019年地方一般财政收入增长6.5%，其2018年地方收入增速为6.2%，其经济活力可见一斑。 　　一线城市在科技前沿领域多有布局，包括信息技术、生物医药、人工智能、新能源等。但其产业基础、区位优势、资源禀赋各不相同，2019年布局重点也存在差异。 　　北京三产占比最高，作为服务业扩大开放试点城市，2019年仍将加快教育、医疗等开放步伐，致力于吸引更多国际知名金融机构的落户。深圳、广州将借力粤港澳大湾区的发展，推动与港澳创新资源的融合发展，深圳还将继续补齐基础研究领域的短板。 分析师认为，这跟我国经济发展阶段密切相关，当前制造业正处于新旧动能转换阶段闭门造车的意思

　　如何发展新技术新产业，成为西南地区在新一年中的重大课题。 　　1月27日，西南三地：重庆、贵州、云南分别召开地方两会。2018年，上述三地GDP增长分别为6.0%、9.1%和8.9%，显示出了不同发展阶段和产业结构背景下的经济增长差异性。 　　但作为西部内陆地区，进一步发展传统产业，争取以新技术新产业推动地方经济增长，成为了三地2019年政府工作的一致目标。 　　工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等指标增速均低于预期。 　　重庆市市长唐良智在作政府工作报告时认为，这既有周期性市场变化的因素，亦有国内部分产业进入市场饱和期，“天花板”效应显现，特别是全国汽车产销出现负增长，对重庆市汽车支柱产业形成冲击。同时也有体制机制方面的原因，即重庆市资源市场化配置、科技创新体制机制等还不够完善，制约了经济发展的动力活力。 　　但从重庆经济的具体表现看，唐良智称，依然显示出了“稳”、“进”、“好”的特点。“稳”的一个特点就是就业稳，2018年重庆的城镇调查失业率控制在4.7%左右——这与年初5.5%的预期目标相比低了0.8个百分点。 　　需要注意的是，2018年是使用调查失业率这一闭门造车的意思

　　国家统计局数据显示，2018年我国社会消费品零售总额达到38万亿元，比上年增长9.0%，增速比2017年放缓1.2个百分点；消费对GDP贡献率达到76.2%，比上年提高18.6个百分点。 　　在居民消费中，除房地产、汽车等大额消费外，服务居民小额、分散消费需求的消费金融公司，对消费市场的冷暖感知最为明显。 　　21世纪经济报道记者多方采访了解到，在当前经济形势下，消费金融领域或将面临增速放缓的情况。在互联网金融风险专项整治、现金贷整治过程中，部分多头借贷、借新还旧的消费金融用户信用风险暴露；此外，多家消费金融机构表达了当前资金端渠道较窄、同业合作受限带来的影响。 信贷市场研究》(下称《报告》)指出，消费金融市场规模由2010年1月的6798亿元攀升至2018年10月的84537亿元，占境内贷款比重由1.7%上升至6.3%。在以房贷为代表的中长期消费贷款增速放缓之际，短期消费贷款呈现快速上涨趋势，居民在教育、文化、医疗、旅游等领域的消费金融需求正不断释放。 　　马上消费金融创始人兼CEO赵国庆对21世纪经济报道记者表示，2018年消费金融领域遇到了许多挑战，随着宏观经济增速放缓，一些企业发展经历阵痛，而闭门造车的意思