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摘要 监管下“壳价值”消退，小盘绩差股的风险溢价显著提升，业绩波动大的公司估值显著下降。此外，信用利差扩大也是不确定性风险溢价提升的一种表现。从沪深300成分股当前的估值和近一年的变化来看，A股市场估值溢价的有效性正在提高。 　　自发表《市场正在给确定性溢价》一文后，引起大家关注和热议。为此，中泰证券研究所金融工程团队通过对不同市场的上市公司数据进行整理和加工，进一步论证“确定性溢价”在A股市场正逐步得到实现。在A股市场开放度不断提高的进程中，投资理念也在向成熟市场靠拢，使得市场开始重构估值体系，从而带来新的投资机会和风险。 　　在金融市场中，不确定性即意味着风险。理性市场中大多数投资者为风险厌恶型，因此会给予“不确定性”偏高风险溢价(或称不确定性折价)和“确定性”偏高的估值水平(或称确定性溢价)。本文先分析了美股作为成熟市场的有效性及确定性溢价的具体表现，再回顾了A股过去历史上的估值体系扭曲现象和近期估值体系变化趋势，最后通过中美对比，并结合国内大环境、大趋势，寻找A股的确定性机会和应该关注的不确定性风险。 　1069

摘要 归根到底，这系列现象的背后，还是反映出投资者以及投资资金在中国股票市场中已经缺乏了投资安全感，而在缺乏投资安全感的背景环境下，资金几乎不敢轻易大举进场，这也是这些年来中国股市的真实写照。 　　一般而言，股票市场是经济的晴雨表，往往提前反映出当下经济的基本面状况。然而，纵观多年来的中国股票市场，似乎并未与同期的经济基本面呈现出同步运行的态势，而股市大涨大落，市场长期处于牛短熊长的运行格局，却从更大程度上冲击着投资者的投资信心。　　如果非经济基本面发生实质性的问题，或企业盈利状况发生了持续恶化的迹象，作为晴雨表的股票市场，本来并不应该有着如此糟糕的表现。然而，纵观过去18年的时间，虽然中国股市的世界影响力在不断抬升，但18年来，股市走熊的时间却长达三分之二以上，这已然与持续向好的经济基本面有着背离的表现。　　不过，对于中国股市而言，长期走熊也并非没有原因。实际上，影响股票市场走向的，除了经济基本面、企业盈利能力等因素外，仍与股市内部管理、机构化程度、民间资金去向、外部市场环境等因素有着密不可分的联系性。　1069

原标题：警方代管银行卡被盗刷40万，专家：设独立涉案财物管理机构湖南一女子因涉嫌伪造国家机关印章罪，被湖南省株洲市芦淞区警方拘留了一个多月。在这段时间里，由警方代管的7张银行卡，竟莫名被人通过POS机、手机微信、支付宝等盗刷消费了近40万元，其中金额最大的一笔消费，被用于支付一辆凯迪拉克二手车的尾款。　　 法院判决显示，这起盗刷案的背后真相是，办案民警违规将本应由警方代管的该女士的手机、银行卡等物品从派出所流出。当事民警王某因犯玩忽职守罪，被法院一审判处有期徒刑一年六个月，宣告缓刑二年。　　涉案暂扣物品的管理，如何才能更加科学、规范、合理?类似案件何以时有发生?对此，《法制日报》记者采访了相关专家。 案情回顾警方代管银行卡被盗刷　　 来自中国裁判文书网的判决书显示:2016年8月，株洲某房地产开发公司董事长付某向株洲市公安局芦淞分局建宁派出所举报:其前妻贺某涉嫌伪造国家机关印章罪，并委托其法务代理人李某代理其协助建宁派出所办案。11月，该局对贺某涉嫌伪造国家机关印章罪立案侦查。　　2017年1月9日，建宁派出所民警王某等人在长沙将贺某抓获，并对贺某的住所进行搜查，将贺某的一部iphone5s手机、一部iphone61069

原标题：委员称稿酬税率最高45%不太合理：可按年收入设置不同税率“大部分作家一部作品的稿酬在北京买不了一平米房。”6月22日，十三届全国人大常委会第三次会议分组审议《个人所得税法》修正案草案，有委员针对草案中有关稿酬税率的新规提出异议，“稿酬所得税率最高可以适用45%，不合理。” 近些年来，物价飞涨，稿费却没涨。张平坦言，在八十年代，稿费最高时达到千字300元到500元，现在却仍然是这个水平，“大部分作家一部作品的稿酬在北京买不了一平米房。” 张平委员说，稿酬所得，以前的税率是20%，并按应纳税额减征30%，“这个税率已经实行了很多年，对作家来说应该是比较公正合理。”不过，根据此次个税修正案草案，稿酬所得的最高税率可以适用45%，“不少作家也认为不太合理。” 张平表示，作家的一部作品从构思到创作完成往往需要几年甚至十几年，按五年一部作品来计算的话，稿酬高一些的有10万左右，每年也就是两万块钱，“如果以写作为生，大多数作家基本上不能养家糊口。” “十年写了一部作品挣了10万元稿费，所得税要扣45%，这确实有点不太合适，也不太公允。”张平说，如果按照草案规定的税率执行下去，估计就没有什么人愿意当作家写作品了1069

金钟泌原标题：朴槿惠堂姐夫、韩国前总理金钟泌逝世与金泳三、金大中合称“三金”的韩国前总理金钟泌逝世，享年82岁。据韩联社6月23日消息，韩国前国务总理金钟泌逝世。生于1926年1月7日的金钟泌是韩国前总统朴正熙的侄女婿、朴槿惠的堂姐夫。35岁进入政界后，金钟泌参加了1961年由朴正熙领导的军事政变，朴正熙遇刺后被全斗焕软禁，流放美国。金钟泌于1971年-1975年和1998年-2000年两次出任国务总理。曾任9届韩国国会议员，1961年担任中央情报部首任部长，历任民主共和党总裁、民主自由党代表委员、自由民主连合总裁。2004年从政界引退。他与金泳三、金大中合称“三金”。1069