张恒

【摘要】本文运用经验研究法,以我国零售业50多家上市公司219个样本,对该行业股票收益率决定因素进行实证分析。较之以往研究,本文作如下改动：前研究表明市场风险系数始终未表现出对股票收益的影响,本文未用此变量；增加了收益价格比、每股净资产2个因素,对股票预期收益进行单因素和多因素模型检验。结果表明,规模和净值市价比始终对股票收益表现出显著解释力,同时每股净资产也对股票收益有一定解释力,财务杠杆则解释力较差,而收益价格比未通过显著性检验。【关键词】股票预期收益 规模效应 净值市价比早期研究表明股票预期收益率由系统风险Beta决定,可用CAPM模型进行预测,然最近20多年研究发现预期收益率并不能由风险系数B单独决定,其它基础变量也有解释作用。针对不同国家不同股市实证研究揭示出类似结论：Beta对预期收益率的解释力较弱,而一些基础变量对预期收益率的解释力显著。这些研究形成预期收益率与各变量关系风险定价的实证模型。本文以我国零售业50多家上市公司为样本,选取四年数据,在决定预期收益的另外一些基础变量方面做些新探索。一、文献回顾与假设提出由Sharpe Lintner and Black提出的CAPM模型一直是金融领域大量实证研究的基础,对学术界关于投资收益与张恒

垄断企业继续漠视消费者,损害的既是消费者的利益,也不利于整个国民经济的健康发展近年来,我国电力、电信、铁路、石油等垄断行业的服务质量虽有提升,但仍难以达到让消费者满意的目标。甚至,在一些垄断企业无视消费者权利的强硬做派之下,消费者与垄断企业之间日渐呈现一种对立态势。消费者“用脚投票”的市场主权,被垄断企业“只此一家,别无分店”的自大所消解；转而诉诸媒体舆论,却奈何不了垄断者的恃强傲慢、不闻不问；待到听证会出场,却是听而不证、逢听必涨。这些因素都直接导致了消费者与垄断企业走向一种对立,民众对此无不感到愤懑。据网上一项民意调查表明,一些垄断行业的收费和服务问题最令消费者愤恨不已,但消费者却无能为力。因为在垄断面前,消费者没有对等的博弈力量。垄断的后果,是消费者享受不到更为低廉的价格,分配不到足够用的资源,市场的每一次波折中,消费者总是成为转嫁风险的对象。有时,甚至就是公然的掠夺——当年的固定电话初装费、暖气初装费,现在仍在收取的机场建设费、燃气初装费等。垄断剥夺了消费者的选择权众所周知,一些垄断行业存在霸王条款、收费定价不合理、多次收费,甚至乱收费的问题。根据河南省质监部门抽检结果,2004年,该省几大电信运营商计费张恒

跨国公司的产品和服务在中国消费者心目中大多以优质著称。但近几年来,与洋品牌有关的消费纠纷却屡见不鲜。去年,柯达公司遭到几百名消费者集体投诉,称该公司一款LS443型号数码相机存在质量问题,要求换货遭拒。据了解,在其他国家和地区,这款相机出现类似问题,柯达公司都会免费更换或维修,但在中国内地,他们却对消费者的要求置若罔闻。零售巨头家乐福超市在中国也是问题不断,先是“咸鱼干爬蛆虫”事件被曝光,接着,涂改商品生产日期、虾皮桶内苍蝇乱飞、销售涉嫌仿冒世界杯用球等问题也浮出水面。这些问题在其他国家的家乐福卖场内,几乎不可能出现。全球电脑市场的老大戴尔也未能在中国保持“清白”之身。去年,戴尔不仅被“换芯门”事件弄得灰头土脸,还因产品漏电问题被几十名用户告上了法庭。这在它的老家美国,简直是难以想象的。这样的案例数不胜数。亨氏、宝洁、卡夫、联合利华、波音、肯德基、强生等众多跨国企业,在中国都曾遭到过同样的质疑——为什么在对待消费者的态度上,要采取双重标准？这些企业中,不乏如雷贯耳的“世界五百强”,漠视消费者决不是他们应有的“性格”。有人说,这是“洋和尚”们不服中国的水土。其实恰恰相反,是它们太服中国水土了,甚至已经被“同化”。商张恒

去年,我的一位郑州媒体朋友发现他购买的豆奶制品存在质量问题,商家当场答应给他调换。我这个朋友是懂法的,他要求商家必须依照《消费者权益保护法》给予双倍赔偿,但商家却把“皮球”踢给了厂家。但是,厂家拒不赔偿,还说出了“有能耐你去告我”之类的“狠话”。这位朋友当然不会花钱费力去法院起诉,他马上想到了当地的质量监督部门。但质监部门说,要想立案,就必须有相关质检部门的检验鉴定,检验部门不归他们管,需要他自己和检验部门联系。这位朋友或许对政府机关的工作效率不敢恭维,于是,他想走个捷径,去找当地消费者协会。但消协却告诉他,如果是个案很难处理,“你可以先登个记,什么时候能够处理,我们会通知你。”无奈之下,他只好再去找质检部门。没想到,在这里碰到的远不止是麻烦那么简单,他们张口就要检验费1000元。投诉无门,这位朋友只好把整个事件的事实经过刊登在当地一份颇有分量的报纸上。没想到,这件看起来还颇为复杂的事情一下子简单了。报纸出版后没两天,厂家带着赔偿金来了,质量监督部门也带着处罚通知书来了,部门负责人还表示,要“现场办公,积极维护消费者合法权益”。次日,消协领导登门道歉。一则报道,可谓比太上老君的“急急如律令”还管用。上述情况绝非个例。为张恒

人生一世,住房是第一大开销,也是最大的储蓄。可持续建筑在保障人们生活质量的前提下,可以最大限度地减少资源、能源消耗,是建设节约型社会的关键所在建设节约型社会涉及生产、消费、制度、文化诸多方面,需要全社会介入,全方位展开。其中,与社会生产和人们生活最为密切的,无疑是建筑。而我国民用建筑的质量差、寿命短、耗能高,浪费严重已是普遍现象。规划缺失造成建筑浪费改革开放,尤其是近十年来,我国建筑大拆大建,规模之大,速度之快,此前难以企及。然而,多数建筑深陷质次、寿短、能耗高的困境,严重制约着对可持续性建筑的实践。规划的缺失与尴尬。无论在哪个城市,均有大量的拆除和违章建筑。据北京市环境办公室提供的信息,2005年,全市拆除450万平方米违法建筑,2007年规划拆除违章建筑300万平方米。如果按人均住房25平方米计算,相当于两年就拆除了30万人口的住宅面积。像北京这样的大城市,为什么会有这样大面积的拆除？原因无外乎是没有总体规划,或是有总体规划缺少细节,或是规划、细节俱有,但没有落实。尤其是在我国现行体制下,政府过于强势,权力过于集中,换一届政府就要一个重新规划,这等于没有规划。急功近利不求持久。建筑是百年大计,但在目前政绩考核和产权制度下,五年或张恒