42岁的上海证券交易所总经理朱从玖希望将自己掌舵的交易所建成如纽约、伦敦那样辉煌的国际投融资平台,并为此持续努力了7年,在任上他经历了旷日持久的股权分置改革,迎来漫漫熊市结束后的A股狂欢,并着手迎接蓝筹股从海外的回归。中国证券市场的发展令人兴奋,但朱从玖还有另一个心愿：让海外公司在上交所上市。
11月27目,朱从玖表示上交所正在研究允许一些在国内市场取得良好发展的跨国公司在上交所上市,并已经接到一些跨国企业的上市申请。这与10天前上交所总经理助理阙渡在公开场合的表态一致——阙在第三届中国证券市场年会上,发表演讲说：上证所将会把如汇丰银行、西门子、可口可乐等一些跨国公司中的蓝筹企业引人到该所上市。
目前似乎正是时候,中国证券市场2006年初走出熊市,并在2007年形成了愈演愈烈的狂欢。上证综指一度突破6000点,上市公司股票的平均市盈率最高时已经超过了50倍。
但即便如此,上交所却难以摆脱“区域性投融资中心”的定位。事实上,随着中国资本市场的逐渐开放和中国企业的国际化,某种意义上,上交所不得不和全球主要的资本市场竞争最优质的上市企业资源。
一些中国的企业不久之前还只是在广东、温州的小作坊中敲敲打打,抬起头来时发现已经有纽交所、纳斯达克的主管邀请他们到美国、欧洲、日本上市,至少也可以就近选择香港联交所。
据统计,中国企业在纽交所和纳斯达克上市的已经各超过20家,在香港联交所及其二板市场上市的更超过了300家。在一家国际性股票交易所上市,能够迅速存更大的范围内提高知名度,同时获得稳定成熟的资本环境,对企业而言总是非常诱人。
上交所也希望能够成为全球性投融资平台,目前看来它拥有达成这一目标的有利条件,上交所上市企业的高市盈率意味着在这里上市的企业能够以较低的融资成本募集到更多的资金,同时以人民币作为融资单位,存人民币持续升值的背景下,则有可能获得意外红利。
在吸引海外上市的中国企业回归国内A股市场上,上交所成绩斐然,随着中移动、中石油、中国人寿等超级蓝筹的回航,上市公司结构已然发生了根本性的变化。
现在,上交所终于将目标锁定那些在中国市场长年开拓、业绩良好、本地化卓有成效的跨国公司。事实上,早在2004年就有媒体报道上交所吸引跨国公司上市的努力,其中对此最有热情的是西门子公司。2004年11月,西门子股份公司首席财务官向外界表示：“西门子在中国有40多家合资企业,我们希望他们全部在国内股票市场上市。”但其时A股市场尚未完成股权分置改革,而市场低迷也让投资者充满悲观情绪,跨国公司上市的时机并不成熟。西门子股份公司CEO柯菲德随后做了澄清,表示并没有在中国上市的计划。
但现在市场环境发生了本质性的改变,2007年的中国股票市场在全球涨幅第一,拥有惊人的投资回报率,“哪个公司会不愿意在一个市盈率超过50倍甚至可能达到100倍的交易所上市圈钱呢?”独立经济学家谢国忠向《环球企业家》表示。尤其当次级债务危机重创欧美市场,西方投资者投资信心受到打击,蓬勃的中国资本市场似乎正可以作为一个替代性选择。
当然,上交所吸引跨国公司上市的考虑还在于对中国资本市场系统性风险的认识。由于流动性过剩,中国的股票和房地产市场呈现出非理性上涨,并使通货膨胀的可能性加大,为此央行已经连续多次上调存款准备金率和利率,12月5日结束的中央经济工作会议将2008年货币政策定为“从紧”,清楚地表明了监管层防止经济过热、防范金融风险的决心。而为跨国公司提供在中国境内融资的渠道,有可能使部分国内资金通过跨国公司进入国际市场,从而缓解国内流动性过剩的问题。
优质跨国企业国内上市也增加了国内投资者的选择,有利于提高上市公司质量,降低市场系统风险。“从长远来看,这是中国资本市场必须走的道路。”谢国忠说,这可以在上市公司中引发优胜劣汰,使得国内上市公司的整体水平得以提高。“一个管理良好、每年分红5％－10％,却只有15倍市盈率的公司出现在上交所,必然会对市盈率60倍的公司产生竞争,淘汰掉那些不好的公司。”
不过,也正因为跨国公司境外上市可能带来的资金外流的问题,将使跨国企业国内上市难以一蹴而就。出于对整个国民经济风险的考虑。中国在资本市场开放上一向相当持重,今年早些时候有关部门提出了“港股直通车”的设想,8月20日,国家外汇管理局宣布允许境内居民在中国银行天津市分行开立投资账户,直接投资香港股市。消息一出,香港H股暴涨,10月份香港恒生指数4610点,达到8年来最高水平。但此后“港股直通车”却陷入停顿,最后被宣布无限期押后。央行认为对待境内资本流出尚需谨慎,处理不好,甚至可能引发金融危机。市场人士认为,在同样可能导致境内资本外流的跨国公司境内上市问题上,监管机构也将持有同样的意见。
正是有鉴于此,不论是上交所还是被讨论的跨国企业,在消息公布后都保持低调。西门子有限公司全球副总裁、上海分公司总经理孟凡辰表示：“西门子目前没有这方面的想法和措施,也没有接到任何邀请。”另一家被上交所相中的公司也表示没有这方面的打算。
拥有世界第一流的上市公司是成为全球主要证券市场的主要条件之一,上交所已经拥有了全球第一大银行中国工商银行和全球市值最大的公司中国石油,但这在相当程度上仅仅具有象征意义,吸引更多的优质公司包括跨国公司上市是成为全球主要交易中心的主要手段,而对上交所而言,道路依然漫长。
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