摘要
2018年Q2中国宏观税负当季同比上升0.4个百分点、累计上升0.9个百分点，财政收入占GDP比例当季同比回落0.5个百分点、累计回升0.1个百分点，税收占公共财政收入的比重累计同比回升2.9个百分点，显示宏观税负上升的同时，宏观非税负担出现边际下降。展望下半年，一方面积极财政政策有望促使财政支出和基建边际扩张，另一方面“稳杠杆”目标需要财政收入保持一定增速以避免赤字和债务过快上升，叠加去年三、四季度宏观税负基数不高，预计三、四季度宏观税负仍有可能同比上升，并导致2018全年宏观税负高于去年。下半年降低企业成本可能更多体现在进一步减轻非税负担方面。
二
高频数据跟踪：生产短期分化，商品房销售增速继续回升
2.1上游：原材料库存回升
本周(8月3日)CRB现货指数环比回落1.27%，RJ/CRB现货指数回落0.47%。
2.2 中游：生产短期分化
其他行业中，
2.3 下游：商品房销售增速继续回升
下游需求方面，
2.4 总结：生产短期分化，商品房销售增速继续回升
从高频监测数据看，生产短期分化，商品房销售增速继续回升。生产方面，发电耗煤增速回落，高炉开工率回落，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率回升。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格回落、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格以回落为主，水泥价格回落、玻璃价格回升。库存方面，上游原油库存回升，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存回升、有色库存回落。需求方面，汽车零售增速回落，商品房销售增速继续回升。
三
流动性观察：市场资金利率期限分化
四
每周要闻梳理
4.1 中央政治局会议：坚持稳中求进工作总基调，保持经济平稳健康发展
中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总的来看，此次会议充分认识到了外部环境的巨大变化，以及经济增长面临的潜在压力，但也传递出坚持供给侧结构性改革、坚持改革开放、不走货币放水和房地产刺激的老路，而是抓住主要矛盾，突出结构性调整的主线，发挥好积极财政政策的作用，加大补短板力度，并继续做好去杠杆和房地产市场调控，推进经济持续健康发展。
会议充分认识到了外部环境的巨大变化，强调抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。针对下半年经济增长压力，会议更加注重发挥财政政策在扩大内需和结构调整上的作用，并将供给侧结构性改革的重点转向补短板，加大基础设施补短板力度。而对于货币政策的表述依然是“把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”。这与我们此前关于宏观政策的总体判断基本一致。随着相关政策的边际调整以及政策协调性的提高，去杠杆带来的信用收缩压力有望减缓，宏观杠杆率在信用稳定的大环境中，将更多依靠债转股、企业兼并重组来实现结构性去杠杆的目标。此外，政策部门可能还会进一步强化奖惩机制，优化金融体系结构，满足制造业、小微企业正常的融资需求。
会议秉持了十九大以来坚持改革开放的发展理念，并强调“研究推出一批管用见效的重大改革举措”。中国可能会以更加开放、更加包容的姿态融入全球化发展的大环境，拓展外贸空间，优化外贸结构，切实做到“稳外贸、稳外资”。会议对房地产市场的态度非常坚决，更加凸显了中央着眼长远，从根本上解决中国经济被房地产“绑架”的决心。会议提出的“做好民生保障和社会稳定工作”有利于稳定社会预期，强化社会转型的信心。
(责任编辑：DF010)
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