近日，又有13家企业陆续发布招股说明书，成为了IPO开闸以来的第七批发行企业。根据数据统计，自去年12月30日至今，启动发行新股的数量达到了50家。而在未来的7个交易日内，将会有46家新股发行，平均每天6.5只新股发行。更有数据显示，自去年11月底的IPO新政出台以来，A股的市值就蒸发掉了1.42万亿。
停发一年多余的IPO，如今终于获得了重启。然而，在IPO重启初期，拿到IPO批文的企业数却迭创新高。值得一提的是，对比历史上数次的IPO重启数据，本轮IPO重启后的发行节奏似乎达到了极致。那么，疯狂IPO的背后究竟隐藏着什么问题呢？
1990年12月19日，上交所正式成立。而“老八股”成为了当时股市的典型代表。然而，时隔二十三年，股市的容量却得到了暴增，如今沪深股市的上市企业数已经接近2500家。从股市总市值的变化数据来看，其增长的速度更为惊人。据统计，上交所成立初期，股市的总市值仅为23亿元，而截至今年1月9日收盘，股市的总市值已经达到了21万亿。
不可否认的是，在过去二十多年的历史中，股市对经济的发展作出了巨大的贡献，也为众多企业提供了一条有效的直接融资渠道。事实上，在股市建立的初期，当时的管理层也给股市下了一道强制任务，即充分发挥股市的融资功能，以支持经济的发展。因此，也可以这样认为，中国股市属于特殊时期内的产品，而“重融资”的发展口号似乎已经在当年得到了管理层的批示。
自2012年四季度以后，IPO被暂停发行。在IPO停发的期间，其实也是国内经济转型的关键时点。期间，众多中小企业面临着极具威胁的挑战，企业因缺乏资金而无法维持正常的运转。一般而言，国内为企业提供了间接与直接的融资渠道。以间接融资渠道为例，银行贷款始终肩负着间接融资的主力。多年来，也为众多企业提供了有力的资金支持。然而，对于一般的中小企业而言，能够在以银行贷款为主的间接融资通道上获得资金支持的难度很大。而银行因业绩、风险等因素考虑，多数将资金贷款给国有企业或者是特大型的企业。而对于不确定性较大的中小企业多以选择性提供贷款为主。再以直接融资渠道为例，债券市场与股票市场当属直接融资渠道的典型。近年来，作为直接融资渠道的股票市场，为了满足不同类型的企业需求，也适度降低了相应的准入门槛，拟为企业提供更多的融资渠道。遗憾的是，对比H股以及美股市场，A股的准入门槛依然很高，在很大程度上限制了企业的进入。因此，在直接融资渠道门槛相对较高的基础上，企业又很难通过间接融资渠道获得资金的支持，不少企业为了维持自身的生产不得不向民间高利贷借款，有的借贷利率更是高达30%以上。
可见，减少企业进入股票市场的审核程序、降低股市的准入门槛成为了一项战略性的任务。而股票市场向发行注册制的过渡，让市场决定企业的生死也适应了上述的需求。
股票发行注册制作为市场化程度最高的制度，将有效转变以往过度偏向审核的发行模式。然而，在国内的股票市场，股票发行注册的过渡似乎被“魔鬼化”。一边是疯狂的IPO发行，另一边却是退市企业数的停滞不前，股市不死鸟现象的频繁出现。而在更多的时候，企业成功发行上市成为了企业高管财富暴增的有效渠道。面对不合理的市场体系，企业不惜一切代价发行上市，甚至通过财务造假等手段达到目的。待企业成功上市后，高管的财富得以暴增，届时他们却无心发展企业，甚至透过各种方式套利出逃，将财产转移至海外。如今，面对疯狂的IPO，不仅大幅度增加了市场的融资压力，也让不少股民颇感恐惧。
相比之下，作为美国的纳斯达克市场，其运作模式更显成熟。据了解，纳斯达克一直奉行着宽进宽出的政策，即上市容易，退市也容易。而在2008年全球经济危机的前后，纳斯达克市场始终遵循着自身的运作模式，当期清除的企业数量超过1000只。同时，该市场切实保障了投资者的合法权益，不仅执行了强制退市的原则，且以最严厉的监管处罚体系来惩罚涉嫌违规的企业。由此，纳斯达克市场长期保持着发展的活力。
据统计，2014年1月拟发行上市超过50家企业，累计融资或达到300亿元。而全年累计发行上市的企业数或多达200家，累计融资规模将突破千亿。再者，股市的再融资问题依然存在。如此看来，股市的融资压力确实很大。
笔者认为，疯狂的IPO正挑战着股民的容忍底线。而缺乏强制退市、严厉监管处罚等配套措施，股票发行注册制必将对股票市场形成巨大的冲击。
(责任编辑：DF010)
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