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（文章来源：中金点睛）
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信贷债券支撑，新增社融平稳。新增贷款约4700亿元，同比多增2300亿元，从结构看，票据融资同比多增近2000亿元，对信贷的贡献仍大，而企业中长贷同比少增83亿元，与之前数月的同比少增近1000亿元相比也有改善。
货币保持宽松。GDP名义增速基本匹配，因而货币增速已经不需要再降，19年中国经济有望从去杠杆正式转入稳杠杆阶段。
1月15日，央行公布18年12月金融统计数据：18年12月新增社融1.59万亿元，同比多增33亿元；M2增速微升至8.1%；金融机构贷款增加1.09万亿元，同比多增约5000亿元。我们的观点是：
（文章来源：姜超宏观债券研究）
（原标题：社融下行趋缓，杠杆从去到稳——18年12月金融数据点评（海通宏观姜超、李金柳））
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基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。一般公共财政预算只覆盖政府收支的六成，不能完全反映财政政策的积极程度。以2017年为例，2017年一般公共财政收入占全口径财政收入58.5%，政府性基金20.8%，社会保险基金占19.8%，国有资本经营收入约占0.9%。我们认为应该从广义口径出发，即综合考虑一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算这四本账，才能对财政政策的紧缩与扩张力度给出正确的评价。从更广义财政角度来看，除了四本预算之外，还包括开发性金融和特别国债等。政策性银行国开行、农业发展银行和进出口银行通过国家信用发行债券融资，以支持基础设施、基础产业等国家重大项目，尤其国开行是基建贷款和棚改贷款的重要支持力量。
▍ GDP增速为9%的假设情况下，2019年赤字规模将达到2.96万亿，相比于2018年增加了5800亿。按照往年的比例将赤字规模在中央与地方之间进行分配，预计中央赤字17000-19000亿元，地方赤字10600-12600亿元。
结合中央工作经济会议提出的“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，按照我们的线性推算，预计2019年地方专项债规模在2-3万亿。科颜氏亚马逊白泥净致面膜
新增信贷1.08万亿，预期8250亿，前值1.25万亿；12月新增社融1.59万亿，预期1.30万亿，前值1.52万亿；12月M2同比8.1%，预期8.1%，前值8.0%；M1同比1.5%，预期1.6%，前值1.5%。
信贷走高，票据仍是主支撑；新老口径下社融存量增速降幅收窄，关注表外融资下行趋缓；M1企稳、M2回升，剪刀差继续走阔。总体看，虽信贷社融超预期，但“宽货币、紧信用”延续，银行风险偏好仍低。主力，企业债券大增，表外融资缩量收窄。社融信贷较新增信贷低1531亿元，指向部分贷款流入非银机构，反映信贷并未全部流入实体经济，存在虚高现象。
M1增速续创5年来新低，主因房地产销售低迷和非标回笼；M2小幅回升，年末财政支出增加对M2维稳形成一定支撑。M1-M2剪刀差连续11个月为负，反映当前实体经济流动性持续收紧、企业投资能力不足。
理财子公司的成立，表外融资有望企稳，对应社融存量增速有望在一季度末或者二季度企稳。
线索3:跟踪M1-M2剪刀差向零靠拢甚至转正。2018年负的剪刀差已经持续11个月，主因地产调控加码和企业融资不畅。展望2019，短期内M1将继续承压，不过随着票据融资的放量和可能的企业部门加杠杆，预科颜氏亚马逊白泥净致面膜
12月金融数据好于中信证券研究部宏观前瞻预期。全月新增信贷1.08万亿，新增社融1.59万亿，M2同比增速8.1%。整体来看，票据多增推升信贷年末放量，而直接融资有所改善及贷款核销加大均推升了12月的新增社融水平。另一方面，表外融资下行仍在加大，间接拖累了M2的持续回升。随着地方专项债和债券市场回暖，我们判断1月社融或将短暂企稳。 ▍货币供给方面，12月M2增速维持低位，为8.1%(我们预测8.3%)，继续保持在年内较低水平，而M1增速则在低位企稳，当月增速1.5%，与上月持平。从影响因素来看，表外融资增速下滑还在加速，持续制约货币派生能力(自6月表外融资增速明确转负以来，M2增速从8.5%的水平一路下滑至8.1%)，而降准所带来的“量”的提升则仅有小幅显现，其原因之一在于银行的对公贷款部分选择以票据的形式贷给实体企业，但相应的保证金约束或对货币派生形成一定制约。向后看，若银行风险偏好不进行进一步修正，M2尽管会逐步企稳回升，但在幅度上则较难形成显著变化，而在企业现金流变化下，M1近期转负可能性仍然存在。 ▍理财收益率低位企稳。回购定盘利率为代表的银行间利率自9月以来基本在以3个月SHIB科颜氏亚马逊白泥净致面膜