江新蓉

银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 货币政策传导机制，支持民营、小微企业融资；五是地方债发行节奏提前，降准创造宽松货币环境；六是美国升息步伐放缓，汇率贬值压力减小。 　　2、降准的影响：一是本次降准实质是增强金融服务实体经济的能力，更好地发挥民营企业融资“三支箭”作用，缓解小微企业融资难、融资贵的问题。二是稳定国内经济、保持经济运行在合理区间是当前最重要的任务，货币信贷和社会融资规模合理增长则是重要的监测指标。三是资金利率在利率走廊区间波动，未来政策利率(MLF)存下调可能，在币值稳定的前提下，资金利率中枢仍有下行空间。四是随着总需求继续萎缩，优质资产供给不足，资产利率继续下行，但需关注系列稳增长政策的实际效果。 　　3、操作策略上：一是加速建仓，争取早投资、早收益。二是做好行研和信评，抓住信用债的投资机会，尤其是优质城投债的机会。三是控制负债久期，降低融资成本。（文章来源：南京银行） (责任编辑：DF372) 江新蓉

　　不久前闭幕的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。新年伊始，货币政策操作动作频频，不到1周时间内，调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，紧接着又出台降准政策。对比上次中央经济工作会议，本次会议对货币政策的表述中有哪些新变化，这些新变化的背景是什么，未来金融市场发展态势如何？（文章来源：国际金融研究所） (责任编辑：DF372) 江新蓉

　　12 月美国非农就业报告显示市场之前对于经济衰退的担心反应过度。市场对于联储加息的预期在 1-2 季度面临调整。 我们维持今年联储加息 2 次的基础看法，第一次加息较有可能是在 6 月例会。 　　一季度将是重点观察期， 一季度美国及全球经济面临较多的不确定性，包括美国政府关门因素对短期经济的冲击、英国脱欧因素的不确定性。 　　本周即将公布 12 月联储例会会议纪要，且至少 8 位联储委员将发表公开谈话，将会是观察联储内部思考的重要观测点。 联储有联邦基金利率和资产负债表规模两方面的工具可以调整， 上周鲍威尔的讲话显示联储委员在这两方面的选择都存在一定的弹性。（文章来源：兴业研究） (责任编辑：DF372) 江新蓉

　　12 月外汇储备较上月增加 110 亿美元至 30727 亿美元，连续两个月提高， 稳定在 3 万亿美元之上。造成外储增加的原因有三：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计 12 月外汇储备减少 600 亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备增加约 291 亿美元；三是预计 12 月贸易顺差为 420 亿美元左右。其中： 　　交易因素：预计耗费外储 600 亿美元左右。 12 月美元指数波动下行，较上月末降低 1.16%；受其影响， 美元兑人民币汇率由 11 月末的6.9436 降至 6.8658， 人民币对美元升值 1.12%，变动幅度与美元指数基本相当。 在央行加强外汇干预和国内经济下行压力加大的情况下，预计银行结售汇逆差规模较上月小幅收窄，在 130 亿美元左右；央行为满足用汇需求和其他干预，预计发生外储损耗 470 亿美元左右，短期跨境资本流动仍相对平稳。 　　非交易因素(即估值效应)：预计使外汇储备增加 291 亿美元左右。一是价值重估(指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益) ， 12 月美国国债收益率环比下江新蓉

　　年底节点过后，货币市场利率明显回落，截止1月3日，7日Shibor利率收于2.547%，较上周同期回落14.8bp。 　　就外围环境而言，美国12月Markit制造业PMI指数超预期回落，ISM制造业PMI指数同样大幅超预期回落，分项指标中，物价和新订单指标均大幅低于预期，这表明美国经济的扩张动能边际弱化，印证了此前议息会议上委员们对美国经济前景的担忧。欧元区方面，制造业PMI指数继续回落，区内经济扩张动力不足的程度有增无减。美元兑欧元的强势冲抵了日元对美元的升值影响，并令美元指数在年后小幅走高，美元指数的高位震荡尚未终结。 　　就国内环境而言，中采制造业PMI指数继续回落，分项数据表明供给、需求均走弱，其中价格指数再次大幅回落，短期内经济下行的压力有增无减，“稳增长”的必要性由此进一步强化。货币调控方面，尽管本周公开市场呈现小幅净回笼，但是货币市场利率的回落表明流动性环境依旧充裕，与此同时，结构调节持续推进，2日央行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，进一步呵护小微企业。财政政策方面，部分新增地方政府债务限额的提前下达意味着宽财政的坚决。 　　综上所述，对于结构调节江新蓉