减数与被减数

　　近日，在由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播栏目中，富国金融地产拟任基金经理吴畏表示，在利率下行周期内，金融和地产板块作为经济运行的核心资源，将在利率下行周期中明显受益。 　　在全球的利率市场均步入利率下行周期的环境下，吴畏表示，从人民银行货币执行报告中看出，三季度开始，金融机构人民币贷款加权平均利率出现2015年以来的首次下行趋势。从历史来看，分别于2011年12月和2014年1月出现过类似情况。不过据他判断，此次利率下行更接近前者，与2014年略有不同。数据显示，在加权平均利率下行态势出现的两个季度之后，将出现法定贷款利率下行趋势。而利率周期具有周期属性，无论上行或下行周期，确定后均会持续3-4个季度。 　　吴畏表示，在2011年四季度贷款利率出现首次下行后，半年内涨幅较好分别为非银行金融、食品饮料、房地产、医药和建筑板块。而2014年利率下行周期中，表现较好的是计算机板块。若将时间拉长来看，涨幅靠前为建筑、非银行金融、计算机和军工。 　　他进一步表示，从两次利率周期对A股市场板块的影响来看，金融类和非银行金融类、房地产、建筑板块具有更强的减数与被减数

　　12月14日，在由创投机构基石资本主办的“宏观经济与救市之道”论坛上，对于目前资本市场遭遇的股权质押风险以及对应的庞大纾困计划，基石资本董事长张维表示，综合各国经验，特殊时期的资金入市应该坚持“救急不救穷”。　　“不是什么企业都要救，要救有产品、有市场、有发展前景，仅仅因为特殊原因而造成流动性暂时性困难的民营企业。”张维说。并购，进行催肥的，存在着巨大商誉建制风险的，也要高度注意。　　对于如何选取救助对象，张维提出了基石资本的7条标准：行业和宏观经济相关度不大、市值为20亿以上、当前PE低于历史平均PE超过20%、商誉占净资产比低于20%、近3年净利润复合增速大于15%、资产负债率小于70%、2018年预测ROE大于15%。　　“看待企业的维度，资本市场的一贯观点是不单只是看产业周期、产业结构、技术进步，我们也要认真看企业公司治理、企业家精神和组织系统，我们觉得只有这些东西才能带领企业穿越经济周期的增长，就像华为一样，进入一个高度密集竞争的行业，但是华为是穿越了整个行业周期和经济周期，我们希望是用一个更全面的眼光看待这些企业，真正找到优秀的救助对象。”张维说。（文章来源减数与被减数

　　2018年以来，在金融去杠杆等因素扰动下，权益市场冲高回落，再次进入下行区间，截至2018年12月14日(下同)，今年以来上证综指和深证成指分别下行21.57%和30.89%，上证综指并创下2449点近四年新低。但近期市场利好因素不断累积，A股底部区域愈发明晰，投资者无需过度悲观。 　　一是近期政策暖风频吹，政策底部来临。各地政府、保险、券商等相关机构成立纾困专项基金，缓解股票质押风险；放宽保险投资比例、允许公募理财直接投资于股票、股指期货交易松绑、并购重组再融资限制放松等，显示金融监管边际放松；停复牌、强制退市、回购、高送转等一系列相关市场运行机制不断完善，助力股市长期发展。 　　二是优质增量资金加速入场。一方面，A股纳入MSCI和富时指数且权重有望进一步提高，标普道琼斯指数或将于明年纳入部分A股，沪伦通开通在即，QFII、RQFII相关限制逐步放松，允许符合规定的外国人开立证券账户等措施，使A股国际化程度提高，海外资金加速入场，今年以来仅北上资金累计净流入近3000亿元，较2017年全年增加956亿元，且连续三周净流入。另一方面，国家放松对保险、公募理财等资金投资股票的限制，相关资金有望减数与被减数

　　正值岁尾，市场投资者与分析师纷纷展望来年经济与市场行情，这些分析呈现与以往不同的两大特点：第一，一致预期的观点较为集中；第二，分析逻辑当中表现了强烈的博弈心理。这一般会出现在一波调整行情的中后期，所谓的把美林时钟转成电风扇。本文将阐述当前的一致预期及超预期的风险，并给出我们的分析建议。　　利率下行与债券牛市。2018年10月之前，全球通胀的预期都很强烈，而之后通胀预期迅速降温。同时，对美联储加息速度的预期快速下降。美林时钟的指针从滞胀象限转为衰退象限，债券牛市成为一致预期。　　一致预期三：美国经济风险积聚，看好避险资产，看空大宗商品。10月份市场开始担心美国经济的下行风险。一方面减税的政策红利在削减，另一方面市场开始对经济前景和加息节奏有担忧，避险类资产有所走强，如黄金，而强周期的大宗商品走弱。　　一致预期四：中国边际宽松经济企稳，看好A股及周期板块。2018年7月高层会议提出“六稳”，由于政策效果具有滞后性，预期经济与市场将在2019年中期之后企稳回升。　　各券商已经发布的2019年投资策略大多看好A股。天风证券调研的384位投资者有55.5%看好A股市场，排名第一减数与被减数

　　宝盈基金专注深耕TMT研究多年的基金经理张仲维，对人工智能板块的投资有着独到的见解。在他看来，人工智能是历史发展的趋势，是赋能企业运营的有效手段，并率先在手机、汽车与安防行业落地。其中，张仲维看好半导体芯片、5G通讯以及“AI+产业”的机会。苹果、三星、华为的芯片都是自主研发，其他手机公司的芯片则主要来自于高通、联发科等。汽车方面，主要来自于英伟达的芯片，虽然这些企业未在国内上市，但国内半导体行业中也存在相对优秀的公司可以投资。其次，无论是手机、汽车、安防都涉及到摄像头、传感器的应用，张仲维认为这非常关键。　　此外，要实现智能运算和传输，就要有通讯设备的建设，所以5G也是张仲维关注的板块。　　“除了硬件之外，AI的投资也涉及软件层面，即与行业结合。”张仲维指出，今年表现最好的是计算机公司，而其中最大的趋势就是云计算。所有的AI数据和运用都是在云端上，所以一旦落实到金融、医疗等行业，就涉及与原有行业做信息系统的人合作。　　谈到近期市场，张仲维认为经济承压会影响上市公司的业绩，但市场底的点位难以预判，因此只能紧盯个股研究，逐步确认后市走势。一般说来，市场减数与被减数