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利率，债市遭遇大跌。利率开始边际收敛。早盘公布7月CPI和PPI为2.1%和4.6%，超出市场预期，再加上昨日超预期回升的进出口数据，使得债市持续承压，1Y国债和国开大涨10bp和8bp，10Y国债和国开上行2bp和4bp。
当前银行间流动性泛滥成灾，仿佛重回2015-16年大牛市，股份行NCD 3M发行利率甚至降至2%以下，我们认为资金面的宽松很难持续，一旦通胀或经济增速跌不下来，短端就会受限甚至面临上行风险。
油价、工业品等因素，对通胀预期的边际影响变化：
从现货价格看，在供给收缩和需求向好预期的带动下，钢铁、化工、有色、水泥等周期行业产出供需缺口进一步收窄，2018年2季度工业部门产能利用率反弹至75.3%，处于近5年来高点，6月工业部门产销率创下2011年以来历史同期最好水平，部分企业的有效产能甚至几乎处于满产状态，时间站向通胀风险这一边。一旦总需求不明显走弱，而价格高位、产能不足的矛盾难解，则随着时间推移，通胀传导压力将会愈发明显。
(责任编辑：DF010)
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CPI食品项与非食品项增速回升，猪肉油价拉升。7月食品价格同比增速0.5%，较上月回升0.2个百分点；非食品价格同比2.4%，较回升0.2个百分点。食品分项方面，猪肉价格环比增速2.9%、较上月回升1.8个百分点，叠加去年同比基数走低，同比跌幅继续收窄至个位数。鲜菜价格同比增3.8%、较上月回落5.5个百分点，基本符合我们的预期(3.5%)。其他食品分项中，鲜果、奶制品增速回升，粮食、蛋、水产品增速回落。非食品项构成当中，车用燃料及零配件价格增速高位回升4.4个百分点、符合我们的预期，原因或在于油价上调叠加去年同期基数走低。衣着、耐用消费品增速持平，家庭服务及加工维修服务、娱乐教育文化用品及服务增速加快，医疗保健服务、通信服务增速下降。
二、PPI温和回落。其中生产资料同比6.0%，较上月回落0.1个百分点；生活资料同比0.6%，较上月回升0.2个百分点。PPI的回落与先行指标原材料购进价格PMI走势一致，也基本符合我们对高频数据生产资料价格指数、大宗商品价格指数、CRB现货指数的监测。从大类行业看，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业是拉低当月PPI的主要分项。
三、猪肉油价拉升CPI结扎手术
进出口仍以数量增长为主GDP环比年化增长率为4.2%，而PMI数据持续保持高位震荡，说明全球经济的“压舱石”相对稳固。欧洲PMI虽然出现了疲弱的迹象，但是自英国脱欧以来持续处于扩张区间。这说明全球经济弱复苏势头尚未发生转变，继续支撑中国出口。 此外我们在5、6月的进出口数据点评中，就指出海关总署公布的微观数据佐证了贸易抢跑，支持中国出口，在此不再赘述。而特朗普政府在7月10日又追加了对华涉及2000亿美元商品的潜在增税名单，这让中国的出口商重新具有了贸易抢跑的动机，一定程度上也支撑了7月中国出口行情。 不过我们需要警惕贸易抢跑减弱的信号，7月中国新出口订单PMI分项指数为49.80%，已经连续两个月低于枯荣线，这可能意味着随着特朗普新增关税政策的执行，预计随着订单的兑现，贸易抢跑的行为在未来数月可能将出现减弱。 (原标题：【宏观】进出口增速还会持续 ——2018年7月进出口数据点评 （张文朗/周子彭）) (责任编辑：DF010) 结扎手术
事项
7月CPI同比2.1%，前值1.9%，PPI同比4.6%，前值4.7%。
主要观点
油价已经处于相对较高水平，上行空间有限，叠加高基数效应，PPI将保持回落趋势。成品油价格下调影响，交通工具用燃料项环比较前值回落1个百分点至0.8%。服务项环比超预期增长0.7%，分项来看主要是受到旅游项以及租赁房房租价格超预期拉动。近两月以来70大中城市房价同比出现抬头的迹象，并进而带动房租价格上涨，而从历史数据来看租房价格也会对旅游价格产生同向影响。
(原标题：旅游与房租拉动CPI超预期，但通胀依然温和--7月通胀数据点评)
(责任编辑：DF010)
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CPI同比抬升0.2个百分点至2.1%超出市场预期，新涨价因素约贡献0.7个百分点，食品环比由负转正，非食品环比涨幅小幅扩大。成品油涨价也继续支撑非食品价格走势。 PPI同比增速小幅回落0.1个百分点至4.6%，符合我们下半年将缓慢下行的判断，但本月表现仍强于预期。 核心CPI环比上涨0.3%，同比继续维持在1.9%。 食品价格环比由负转正为0.1%，分项表现符合此前预测，由于仔猪春季发病率高叠加东北猪瘟的事件冲击，猪价近期进一步扩大涨幅，7月猪价环比上涨2.9%，拉动CPI环比约0.06个百分点，9月开始将进入猪肉需求次旺季，年内猪价可能还有一定上涨空间，但考虑到去年的基数问题，同比上看猪肉项对CPI同比大概率仍是拖累。 粮食价格环比仍跌0.1%，并未出现明显异常。 非食品价格环比涨幅小幅抬升至0.3%，暑期出行导致旅游等相关项目涨幅居前，其中旅游项环比上涨7.9%仅次于今年2月份的10.6%，是7月通胀超预期的因素之一。此外，国内成品油涨价也继续支撑非食品价格走势。 生产资料上中下游价格环比均出现不同程度的下降，采掘、原材料、加工工业环比涨幅分别降至0.6%、-0.1%、0.1%。生活资料价格环比抬升结扎手术