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编者按：美国国际经济研究院高级研究员莫里斯·戈德茨坦就人民币汇率纷争中的三个问题阐述了自己的观点。通过本文,可以了解美国要求我国人民币升值的理论依据和学术研究。一、人民币被低估了吗？在现有判断汇率均衡的方法中,我倾向于使用基础平衡法和国际收支法。无论使用哪种方法,我均假设在未来3年中,中国的资本项目制度没有大的变化。根据基础平衡方法,我们可以回答怎样的贸易加权汇率水平,能使一国的国际收支达到均衡。所谓均衡是指基础经常项目的头寸与“正常”净资本流绝对值相等,正负相反。1999—2002年间,中国“正常”净资本流大致相当于GDP的1.5%。在2003—2004年间,资本项目顺差约为GDP的7—8%,大大高于1999—2002年的水平,原因是预期人民币升值而导致大量投机资本流入。假设正常净资本顺差为GDP的1.5%,那么要达到均衡就要求基础经常项目逆差也相当于GDP的1.5%。基础经常项目平衡的定义是根据下列两个因素进行调整的实际的经常项目平衡：经济周期对进口的影响和贸易对汇率的影响。2003年和2004年中国的实际贸易顺差分别是GDP的3.3%和4.2%。基础经常项目顺差毫无疑问高于实际贸易顺差,因为中国经济过热增加了进口需求,同时贸易加权的人民币价值下降。因此,2003—2004英语四级官网

通过一系列的重组战略和自我革新,昔日的PC冠军意欲重新找回属于自己的荣耀。戴尔公司和国美电器的合作发布仪式选在了北京饭店的18层顶楼,这里视野广阔,可以鸟瞰长安街和故宫、天安门等景观。让很多参会的人略感不适应的是,由于电梯只到17层,人们不得不再步行一层楼梯才能进入大会议厅。不过,这番小小的曲折倒正好折射出这样一个道理：要想更上一层楼,有时候必须放弃“直接”的模式。9月24日,戴尔公司全球消费者业务部市场营销副总裁迈克尔·戴德迈和国美电器常务副总裁王俊洲坐在了一起,两人谈笑之间仿佛熟稔已久的老朋友。他们的握手具有非同寻常的意义,它宣告了一项重大决定,戴尔将改变100％直销的模式,准备通过国美进入中国PC零售市场。“从今年国庆节开始,大家就可以到国美的门店购买戴尔电脑了。”戴德迈说。此举翻开了戴尔中国新的一页。自从创立以来,戴尔公司一直固执己见,认为PC销售过程中一切中间环节都是不必要的浪费,为了达到低成本运作的目的,戴尔一直坚守直销阵营不动摇,用户必须通过电话或者互联网来购买戴尔电脑。但时过境迁,如今,戴尔公司将这种观点翻了个底朝天。这一变化不仅发生在中国。今年早些时候,戴尔宣布进军美国沃尔玛3000多家零售店,这意味着戴尔放英语四级官网

越是民族的,越是世界的。在南非世界杯这场世界级的豪门盛宴期间,华润雪花充满中国元素的足球篇似乎有些另类。不过,这正是雪花想要的效果--凭借"最中国的啤酒"形象,吸引世界杯观众的眼球。天生一对足球与啤酒历来是"天生一对",世界杯更是啤酒销售的黄金季。2006年德国世界杯期间,德国啤酒的月销量甚至超过了全年,德国第一大啤酒公司将月产量提高到了历史最高纪录6万千升,依然供不应求。市场需求势必会引起啤酒品牌的激烈争夺战。哈尔滨啤酒因为母公司是世界杯的官方赞助商,获得了世界杯冠名权等宣传权益;青岛啤酒继续进行炫舞激情NBA啦啦队选拔赛;喜力啤酒凭借"喜力世界杯桌上足球比赛",与民同乐。各家企业为了能搭上顺风车,在这场顶级盛宴中赚个钵满盆满,可谓是使尽了浑身解数。在这样的情况下,华润雪花的"中国功夫"诞生了。伴随着南非世界杯每一场精彩的比赛,华润雪花的古今穿梭足球大战广告逐渐深入人心:裁判抛出一枚古代铜钱,变幻成满屏幕的雪花瓣,一场古今穿梭足球比赛开场,身着长袍的古装人物用"蹴鞠"开球,一群现代球员传球,京剧中的花脸人物紧张地啊啊直叫,传统特色的门神把门一关挡住射来的足球,看台上今天的观众欢呼……每个场景的切换都伴随着万花筒里不断变幻的绿色英语四级官网

流动性泛滥带来行业估的值修复今年上半年煤炭股涨势如虹,市场表现远超过大盘,我们统计年初至今有四个申万一级板块涨幅超过100％,分别是交运设备、房地产、有色金属和煤炭板块,其中煤炭板块以涨幅133％领涨。在煤价没有大幅波动,上市公司业绩没有大幅增长情况下,是什么推升了煤炭股?我们认为股价上涨是流动性泛滥对煤炭股估值修复的结果。我们统计了年初和当前煤炭板块的动态市盈率,以整体法计算,煤炭板块的估值从年初的8倍左右,提升至目前的20倍左右,提升幅度超过大盘,造就了这波煤炭股行情。一季度小煤矿限产抑制了煤价下跌。由于事故频发,加上金融危机影响,一季度全国小煤矿基本处于停产状态,导致市场供应量减少,煤价得以稳定,对09年的业绩形成了支撑,因此市场预期煤炭上市公司业绩见底,进而买入煤炭股。另外4月大泰线检修造成短期港口库存下降,价格小幅上杨,助推了煤炭股加速上升。下半年行情将回归煤价预期上半年行情已经过去,我们更关心下半年煤炭股如何走?引领上半年煤炭股走强的估值优势已经不明显,随着IP0重起、通胀预期抬头,下半年流动性较上半年偏紧的概率较大,因此股价单纯靠提升估值上涨的空间已经有限,股价若继续上涨必须回归基本面支持,煤价无疑是核心问题,因此英语四级官网

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