贾雨村

摘要 自去年10月以来，部分地方政府针对房地产价格上涨出台了较严厉的调控措施，但是，市场仍呈现结构性上涨局面。截至今年1月，31个省会城市中仍有19个省会城市房价环比上涨。资产价格的内涵在国内外的理论与实务界早有定论，若粗略划分，主要包含股票价格和房地产价格两类。目前我国房地产价格的结构性上涨使得宏观调控政策对资产价格的关注主要聚焦在房地产价格上。 　　自去年10月以来，部分地方政府针对房地产价格上涨出台了较严厉的调控措施，但是，市场仍呈现结构性上涨局面。截至今年1月，31个省会城市中仍有19个省会城市房价环比上涨。资产价格的内涵在国内外的理论与实务界早有定论，若粗略划分，主要包含股票价格和房地产价格两类。目前我国房地产价格的结构性上涨使得宏观调控政策对资产价格的关注主要聚焦在房地产价格上。　　今年2月底，在央行发布的货币政策执行报告中，重点将“抑泡沫”列入了货币政策目标且置于“防风险”目标之前，可见抑制资产价格泡沫已经成为货币政策调控的重点考虑对象。如何引导房价上涨预期？未来“抑泡沫”的着力点应该在哪里？　　笔者认为，可以从投机者的购贾雨村

摘要 美元在全球货币体系中处于霸权地位，而美国的货币政策不仅牵动着全球流动性的变化，还对各国货币政策、汇率稳定具有重要影响。所以美联储加息往往会给新兴市场带来股债汇“三杀”的局面，值得高度警惕。 　　油价反弹叠加低基数，未来或难以持续。美联储尤为关注的核心PCE物价同比依然稳定在1.7%的水平，并没有出现明显回升的迹象。所以从就业和通胀来看，当前加息的急迫性并不强，我们认为美联储决定在3月加息的原因或主要有两点。第一，前两年美联储多次“失信”于市场，如果在当前平稳的内外环境下不加息，未来若经济或市场再生变数，美联储有再次“失信”的风险，所以3月是一个不错的加息时点。第二，担忧特朗普政策或推升通胀，防止未来需过快加息的局面出现，因为特朗普的基建投资计划、贸易保护主义、减税等政策，均可能会对通胀或通胀预期产生较大的推动作用。　　PMI回升至51.6，前两月PMI均值较16年12月回升，前两月发电耗煤增速较去年12月明显回升，粗钢产量、铁路货运量、挖掘机和重卡销量均表现亮眼。春节前后央行提高货币利率，预示着防风险、抑泡沫被放在了重要位置。近期银监会主席贾雨村

摘要 需要警惕国内被动跟随“加息”，利率上升、汇率贬值压力和资本流出压力，紧货币宽信用。大类资产从债市向股市轮动，新周期新牛市。维持战略看多A股结构性牛市：新周期+低估值真成长。 　　外汇储备余额30051.2亿美元，重返3万亿美元关口，终结此前连续7个月下跌的态势，前值为29982.04亿美元。以国际货币基金组织特别提款权(SDR)计价口径计算，中国2月末外汇储备22196.18亿SDR，结束连降3个月态势，前值为22064.63亿SDR.　　跨境资金流动平稳，虽然非美货币对美元呈现贬值，但债券收益率普遍下行，各种因素相互作用，使得外汇储备稳中有升。汇率短期企稳，中期仍有一定压力。美国经济由复苏转向过热，加息提速。需要警惕国内被动跟随“加息”，利率上升、汇率贬值压力和资本流出压力，紧货币宽信用。大类资产从债市向股市轮动，新周期新牛市。维持战略看多A股结构性牛市：新周期+低估值真成长。跨境资金流动平稳，虽然非美货币对美元呈现贬值，但债券收益率普遍下行，各种因素相互作用，使得外汇储备稳中有升。人民币汇率中间价在6.85至6.88区间平稳波动，人民币汇率对日元小幅贬值，人民币汇率对英贾雨村

摘要 本月外汇储备上升可能与储备资产价格估值波动、债券利息或者股息收入有关。前者我们简单估算本月约+80亿美元的贡献。2月外储数据变化开始印证我们的判断：预计2017年中国跨境资本外流规模较去年显著收窄。 　　银行公布2017年2月末官方外汇储备余额为30051亿美元，重回“3万亿”。 　　外汇储备显著回升。人民币汇率预期的稳定，外汇市场供求状况出现改善，2月央行无需再动用储备为市场提供外汇流动性。 　　 (责任编辑：DF070) 贾雨村

摘要 回顾过去近一年的市场，确实呈现震荡格局，2016年1月底-6月底上证综指在2638点-3097点震荡，4月中见高点，回撤到5月底和6月底的2800点附近，开始下半年的新一轮震荡，2800-3300点，目前最低回调到3044点。半年时间震荡中枢抬升近200点，中枢抬升主要源于基本面的改善，目前A股仍在延续进二退一的震荡市阶段。 　　银行理财26万亿，保险13万亿，中国进入大类资产配置的投资时代。②股市近60万亿，散户占比近一半，经历五轮牛熊震荡。债市60多万亿，银行占比近六成，经历四轮牛熊。商品市场中散户占比近七成，金属期货占比高。房市经历过四次快速上升周期。③当前背景下：股市>商品>债市>地产，股市处在震荡市，展望未来战略上乐观。宏观经济背景下的优劣排序。　　房地产、商品。每类资产又可以细分为很多子范畴，其中股票又可分为大盘股/小盘股，债券可以分为利率债、信用债、可转债等，货币可以分为现金、存款、央票、短期银行理财、货币基金等，地产可以分为一线、二线、三四线等，商品可以分为贵金属、工业品、农产品等。对过去历史各大类资产的收益和风险进行统计，可以得出股票资产收益较高，9贾雨村