我和僵尸有个约会3

摘要 总结2016年债市表现，大部分时间处于震荡上涨的态势，但从10月开始出现大幅下跌：净价指数全线下跌，除短融之外调整幅度均较大；全价指数以中票全价表现最差，其他均取得小幅正收益。利率债方面维持震荡走势，年底出现快速上行。 　　总结2016年债市表现，大部分时间处于震荡上涨的态势，但从10月开始出现大幅下跌：净价指数全线下跌，除短融之外调整幅度均较大；全价指数以中票全价表现最差，其他均取得小幅正收益。利率债方面维持震荡走势，年底出现快速上行。　　对2017年基本面的判断，地产调控以及需求透支将导致地产销售下滑。虽然存在供给收缩因素，但是主要工业产品除了煤炭之外并未表现出显著的供给收缩，PPI迅速走出通缩，可能表明产能严重过剩状况已经得到缓解。此外，汇率贬值、外需改善导致出口可能超预期，需求端复苏可能给油价带来上行风险。汇率则无需过度担忧，从外汇供需角度来看，最差的时候无疑已经过去。　　政策面来看，中央经济工作会议提出，货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。要把防我和僵尸有个约会3

摘要 在周期性与趋势性因素的交织影响下，2017年中国宏观经济仍将继续企稳之路。但与以往不同，政策目标函数的变量从以GDP增速为主转换为多重复杂变量，利率环境也将从单边下行变得更为复杂。历史经验表明，随着一国的经济发展，实际利率中枢的不断下移是规律使然，而在下移过程中利率的周期性起伏波动也是必然。 　　在周期性与趋势性因素的交织影响下，2017年中国宏观经济仍将继续企稳之路。但与以往不同，政策目标函数的变量从以GDP增速为主转换为多重复杂变量，利率环境也将从单边下行变得更为复杂。历史经验表明，随着一国的经济发展，实际利率中枢的不断下移是规律使然，而在下移过程中利率的周期性起伏波动也是必然。如今美国货币政策的边际收紧已在宣告全球性低利率环境的拐点，欧洲和日本的负利率政策也已走到了尽头。2017年中国的利率也将随之阶段性上升。这对资本市场中大类资产间的配置切换将产生重要影响。国债收益率均纷纷上升。　　全球央行的货币政策正在经历从全面宽松至边际收紧的过程。究其原因，美联储加息主要源自对于经济复苏和通胀升温的预期；而欧日方面，虽然经济状况没有根本我和僵尸有个约会3

摘要 从投资来看，随着新一轮调控政策的收紧，房地产投资难以大幅增长；企业盈利预期向好，将带动制造业投资与民间投资企稳回升；在积极的财政政策及PPP模式的推广下，基建投资将会继续保持高速增长。综合来看，预计2017年的投资增速有望保持在8.5%左右的水平，将成为经济企稳的主要力量。 　　从投资来看，随着新一轮调控政策的收紧，房地产投资难以大幅增长；企业盈利预期向好，将带动制造业投资与民间投资企稳回升；在积极的财政政策及PPP模式的推广下，基建投资将会继续保持高速增长。综合来看，预计2017年的投资增速有望保持在8.5%左右的水平，将成为经济企稳的主要力量。　　油价格的上涨，而油价难以持续高位运行。从欧洲政局看，2017年英国启动脱欧进程，法国、德国等国进入大选年，政治不确定性和分裂风险带来的扰动依然存在。从政策层面看，考虑到目前欧盟各国财政负担较重，也使得欧盟各国的财政政策空间有限，货币政策更加难以收紧。从海外风险看，特朗普所倡导的“弱势美元”政策，在一定程度上能缓解欧洲资本外流和欧元下行压力，届时欧洲央行将更多地采取观望态度。　　第三，新兴市场国我和僵尸有个约会3

摘要 石油输出国组织(OPEC)的减产协议已经执行了一个多月。 　　石油输出国组织(OPEC)的减产协议已经执行了一个多月，虽然有预测称2017年油价将大幅上涨，但策略师Julian Lee认为未被包含在(减产)协议中的国家以及美国的石油生产正在破坏协议的有效性。Lee称，这也许意味着我们正在目睹三月份油价上行结束的开始。　　去年11月30日，10个OPEC成员国达成协议，同意共计减产约120万桶/日，但利比亚、尼日利亚和伊朗得以豁免减产。　　迄今为止，大部分同意减产的OPEC成员国在履行减产义务上迈出的步子比多数分析师认为的要大。　　沙特的减产力度甚至超出了其承诺的水平(这可能部分反映了因天然气供给上升且气温从夏季高位回落致使沙特国内的石油需求下滑)。另一方面，伊拉克的减产幅度仅为其承诺的大约四分之一。　　如上所言，多数OPEC成员国在实施减产方面做出了努力。　　虽然如此，但OPEC成员国减产的有效性正遭遇“内忧外患”的双重夹击。　　利比亚、尼日利亚和伊朗上升的原油供给正抵消减产的效果，使得OPEC整体减产规模降至逾8万桶/日。　　未来几个月，虽然10个OPEC成员国落实减产的情况可能略我和僵尸有个约会3

摘要 在刚刚过去的2016年，“去杠杆”是金融市场的关键词。春节前后，就在大家对2017年的金融市场动向尚未确定之时，央行就明确地传达出了继续去杠杆的信号。1月末上调中期借贷便利(MLF)中标利率后，央行于2月3日再次上调逆回购中标利率10个基点，同时上调了常备借贷便利(SLF)利率，隔夜品种上调35个基点。这被称为“变相加息”。 　　在刚刚过去的2016年，“去杠杆”是金融市场的关键词。春节前后，就在大家对2017年的金融市场动向尚未确定之时，央行就明确地传达出了继续去杠杆的信号。1月末上调中期借贷便利(MLF)中标利率后，央行于2月3日再次上调逆回购中标利率10个基点，同时上调了常备借贷便利(SLF)利率，隔夜品种上调35个基点。这被称为“变相加息”。　　另一方面，央行已经连续两日暂停了早已经形成每日操作规律的公开市场逆回购业务，其在公告中表示：随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。　　据统计，2月份到目前为止，央行共计只在公开市场投放500亿逆回购资金，减去这笔资金，本月还有16800亿逆回购资金到期我和僵尸有个约会3