惟我独仙

　　光大证券表示，基建投资始终为我国经济的稳定器。43号文之后，PPP成为国家大力推动的基建融资模式。新模式新业态，给百万亿基建市场带来新机会。　　◆基建投资要稳：基建、房地产投资直接贡献GDP 增速分别为0.6 个百分点和0.4 个百分点。基建投资在房地产投资增速下滑的背景下，对维持经济增长底线扮演至关重要作用。现阶段，融资平台为基建投资主体，43 号文之后政企债务分离，融资平台难以维持对基建领域的投入。目前样本融资平台负债率较高(EBITDA 利息保障倍数仅为0.8)，只能通过“借新还旧”弥补资金缺口。基建投资急需新的融资替代模式。　　◆PPP 势不可挡： PPP“利益共享风险共担”是传统BOT 模式升级，可涵盖基建投资各个领域。PPP 政策法规更为规范，地方政府职责明确。基建投资长期稳定的回报对社会资本有较大吸引力。地方政府迫于经营效率以及债务压力将选择以PPP 替代融资平台撬动投资。财政部PPP项目库投资规模达13 万亿。2016 年以来，PPP 新签基建投资额约1.8万亿，远景年投资额可超7 万亿元，行业增速有保障。虽然现阶段纯收益性项目仅占财政部入库项目35%，但地方政府预算约束与投资饥渴必然会导致此类项目惟我独仙

　　光大证券认为，钢铁行业的景气趋势在2017年总体值得看好。内需方面，光大证券钢铁团队倾向于认为2017年中国钢铁内需同比下降1%-2%，绝对值在1000-2000万吨。　　出口方面，预计会小幅温和下降。光大证券指出，中国的钢材出口量一方面由国内外的钢价差决定，另外一方面则由国际市场的需求决定。目前国际市场对钢铁的需求缺口，只有中国能够供应，考虑到2017年国外的钢铁需求形势是好于国内的，因此2017年全国钢铁出口至多是小幅温和下降。　　尽管美国钢铁业2017年进口有望缩窄，但是对中国影响非常有限。2016年中国出口到美国的钢铁量占中国钢铁产量的比重仅为0.15%.　　有效产能利用率方面，光大证券预计将会有所提升。总体而言，光大证券预计2017年全国钢铁内需下降1500万吨，出口下降约500-1000万吨，合计约2000-2500万吨。但是，考虑到按部就班的去产能可能影响在产量500-1000万吨，中频炉和违规高炉去产量可能在2500-4000万吨，其他(包括补库等)可能影响0-500万吨，合计约3000-5500万吨左右，因此总体来看，2017年全国钢铁业的有效产能利用率将会提升。　　在产能利用率提升的大背景下，光大证券认为钢铁行业的盈利也会有所提升。　　在惟我独仙

　　2015年全球风电行业稳健增长，受到中国风电新增装机30.5GW推动，全球风电产业2015年新增装机同比增长22%至63.0GW。截至2015年底，全球风电累计装机容量达到432.4GW。截至2016年9月30日，国内累计风电并闸装机容量达到139GW，风电占全口径发电设备容量的比重达到9.0%，为第三大电源。光大证券关注风机制造技术进步，可能为风电行业发展提供新的机会。　　2016年招标活跃，前三季度风电公开招标24.1GW，同比增长67%；2016年全年招标有望超过2014年的历史最高点(27.5GW)，反映市场对风电未来的积极态度。同时，南方施工周期比北方平均长3-6个月且易受到雨水和汛期影响，施工速度成为影响装机增长的重要因素，但是随着行业在南方施工经验的积累以及在运输、吊装等方面因地制宜的调整，装机速度及能力在逐渐提升，预计2017年新增装机为30GW，由于未来电价的下调趋势，预计发电企业抢装的意愿将在“十三五”期间一直存在。　　“十三五”规划期间将淡化风电装机目标，重点解决“弃风限电”问题。目前，限电主要发生在“三北”地区，恶化的主要原因有：用电需求下滑、部分省份新能源装机过快、电网建设滞后等，解决弃风限电问题的途径包括，落实电闸惟我独仙

　　现状：基本金属供需弱平衡。　　2016年有色金属价格走出一波轰轰烈烈上涨态势，由供给侧改革、行业龙头公司减产、金属价格修复、行业补库存等诸多因素推动形成。展望2017年金属走势，我们心中尚存些许迷茫，主要是因为有色金属行业市场已经喊了近4年产能过剩，目前行业产能出清进入相对微妙的阶段，基本金属供需处于弱平衡的情况，所以市场中任何新的变量都将对行业走势产生较大影响。　　猜想一：利率正常化或助力产能出清　　猜想二：一带一路、PPP、特朗普政策=需求新增量　　重点品种：锌、锡。2015-2016年全球锌矿减产143万吨，2017预计增、复产96万吨，供给缺口继续维持。精炼锌库存不断消耗，以及锌精矿的供给短缺逐步传导至精锌市场，未来精锌供给将短缺　　锆：供需基本面改善。锆系列产品价格历史地位，龙头ILUKA库存高企，采取停产自救行动涨价效应传导至国内，锆价格隐约步入上升通道。　　钴：借力新能源，打开钴市场。2016年大型钴矿停产，金属钴预计减产0.73万吨，全球钴市场供给收紧，另外刚过大选危机，政局动荡将导致钴矿产量波动。电池在钴的消费领域中占比由2011年的34.6%增长到2015年的46%，新能源刺激钴需求。　　稀土惟我独仙

　　光大证券纺织服装团队认为，品牌服饰行业对比日本，行业在消费总量、集中度上均有较大提升空间，同时消费结构变化及龙头公司崛起路径提供借鉴；中国目前行业发展相当于日本80年代水平，分析日本发展历史经验，个性化、性价比两类品牌有望凸显，同时供应链变革势在必行。　　长周期来看，国内品牌服饰行业弱复苏、底部向上态势基本形成；短周期来看，天气造成扰动影响销售、终端零售手机好转初现利好销售增速提振。　　行业进入“产品为王”时代，结合日本经验，行业变革中关注产品力建设(个性化、性价比两种方向)、渠道变革(新零售)、竞争格局重塑(退出与进入者、国际并购)、行业整合机会(供应链、电商代运营)等。　　纺织制造行业方面，随着人工成本上升，行业竞争力逐步下降。对比日本，在产能转移驱使下升级或转型是方向，龙头公司在海外产能布局以及业务拓展升级上更有优势。短期关注汇率贬值、棉价、特定子行业供给侧改革带来的机会。　　投资策略：品牌服饰板块：在长周期底部向上基础上，看好短周期数据改善的催化带来的板块性机会，关注低估值龙头公司。长期看好符合日本经验的方向和公司在竞争中的胜出概率。纺织制造板块：行业长期惟我独仙