摘要
【12月PMI点评与经济数据预测：PMI回落的背后】国泰君安表示，PMI背后有一个隐忧，即中小企业景气重回50以下，随着地产调控的传导和信贷回落，经济下行压力可能在明年一季末开始显现，预计12月生产投资比较平稳。PMI购进价格上涨至接近70，通胀压力上升，2017年通胀中枢预计在2.5%。短期而言，汇率是影响政策的关键变量，重点关注。（微信公众号宏观长春）
PMI数据点评
资料来源：国泰君安证券研究
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CPI中枢为2.5%PPI分别高达6%与7%)，显示当前通胀压力仍大。考虑到OPEC限产后2017年油价中枢上移，环保限产和汇率贬值等对通胀的影响，2017年CPI中枢可能上升至2.5%。
图4 购进价格新高，通胀有压力
资料来源：国泰君安证券研究
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固定资产投资增速可能因为价格等因素略上升，汽车较好本月物价平稳，社零增速预计与上月持平工业增加值由11月的6.2%降至6.0%。PPI上涨，企业盈利回升预期改善，制造业投资增速预计小幅上升，地产销售降温，地产投资可能小幅下滑，年底基建增速可能维持平稳，考虑到PPI等名义因素影响较大，预计12月固定资产投资累计增速略升至8.4%。汽车、家电等销售依然较高，预计社会消费品零售增速为10.8%，与上月持平。
成品油价格，非食品价格有所上升。但考虑到去年同期基数抬高，预计CPI小幅回落至2.1%左右。12月工业品价格终结普涨、分化明显，部分行业继前期大涨后出现明显回调，部分行业受环保趋严、供给收缩等影响继续上涨，如螺纹钢较11月末上涨2.1%，水泥价格涨0.3%，动力煤则回落8.3%。商务部生产资料价格指数也显示，12月以来黑色金属、橡胶产品价格上涨，有色金属价格下跌。工业品价格总体小幅上涨，去年同期基数仍低，预计PPI回升至4.1%。
中央经济工作会议强调防控金融风险，监管压力有增无减，预计12月表外融资趋弱。12月债券市场出现大幅调整，企业债券融资受到较大影响，股票融资有所回升。预计12月社融增量10500亿元左右。12月央行公开市场操作净投放力度弱于11月，人民币贬值压力仍大，外汇市场成交量较11月略有上升，预计外汇占款降幅仍然较大。上述因素均不利于货币供应量增长，但考虑到12月一般来说财政存款减少较多、财政支出力度较大，可起到补充流动性作用，预计12月M2同比回升至12%左右。
(原标题：【国君宏观】PMI回落的背后---12月PMI点评与经济数据预测)
(责任编辑：DF010)
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