本周，证监会制订并发布《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》，作为新股发行体制改革的一项重要配套措施，《规定》正式推出了老股转让政策，分析人士认为，上述举措旨在抑制新股发行价格，但结果将是老股东通过转让老股套现，而上市公司的募集资金则相应减少。
抑制炒新及超募
12月2日，中国证监会制订并发布《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》(下称“《规定》”)，这是本次新股发行体制改革的一项重要配套措施。业内人士认为，相比目前的增量发行，此举有利于协调一二级市场的定价平衡。
所谓公司股东公开发售股份，是指发行人首次公开发行新股时，公司股东将其持有的股份以公开发行方式一并向投资者发售的行为(即“老股转让”，也被称为“存量发行”).
证监会指出，“老股转让”是境外主要市场的成熟做法。《规定》将这一做法引入国内市场，有利于缓释上市公司资金超募问题，增加可流通股份数量，促进买、卖双方充分博弈，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制。
根据券商人士流传的证监会关于新股发行重启的会议记录，在操作方式上，牢固转让是新股发行的一部分，发行价格跟新股一样；在转让原则上，以平等协商的自愿为原则，股东自己协商确定；持股期36个月，不存在不能转让的情形，防止突击入股快速套现；在出现超募资金的时候，在发行方案中明确，超募的资金也要相应减持老股，确定募集资金时一定要根据企业自身情况做出合理界定。
深圳一家私募投资总监在接受《投资快报》记者采访时表示，老股转让措施的出台有重要意义，“一是增加存量发行的流动性，对抑制炒新和超募资金，新股发行数量需要根据募投项目资金需求量决定，对于某些新股数量不足以满足上市条件的发行人来说，老股转让无疑成功解决了这一难题。”
不过，老股转让或许成为老股东们加快减持的工具。上述人士还表示，新规强制要求发行人定价过高导致募集资金超过计划募集规模时，必须下调新股规模，同时以发售老股替代新股，其结果将是老股东通过转让老股套现，而上市公司的募集资金则相应减少。
创业板“三高”现象
在IPO重启会议上，证监会还对近年来创业板超募资金及三高现象进行分析。根据参会券商人士提供的材料中也提及到三高问题，一方面，创业板上市企业355家平均发行市盈率54.38倍，超募1倍以上73%，大量闲置资金；另一方面，新股中小投资者亏损严重，目前为止355家创业板公司中100家公司股价低于发行价，中小投资者失去信心。老股转让在技术上，谁该转谁不转由发行人和主承销商确定，合理公布合理确定。
据统计，自2009年10月23日创业板开板至2011年11月，创业板开板两年的时间内，共有275家创业板公司实现了成功发行并上市。这275家创业板公司在首发时合计募集资金1940.065亿元，较原定计划的672.5631亿元多出了1267.5019亿元，超募比例高达188.46%。
其中，天立环保 (300156)的超募比例最高，达到7.79倍。该创业板公司原计划募集资金1.3231亿元，但实际募资高达11.629亿元。此外，还有13家创业板公司的首发超募比例在400%以上，包括国民技术 (300077)、汇川技术 (300124)、铁汉生态(300197)、世纪鼎立(300050)、中瑞思创 (300078)4.77倍、沃森生物(300142)、奥克股份(300082)、东软载波(300183)、华平股份 (300074)、汤臣倍健 (300146)、海兰信(300065)、数字政通 (300075)和万邦达 (300055).
遗憾的是，并不是所有超募的创业板公司都能为投资者带来丰厚的回报，如奥克股份。该创业板个股不仅上市首日就出现大幅破发，而且上市至今的累计破发幅度接近五成。
(责任编辑：DF126)
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