央行公布的社会融资规模统计口径3个月内迎来第二次调整。10月17日，央行公布前三季度金融统计数据和社融统计数据，并将地方政府专项债券纳入社融规模统计口径中。不过，尽管地方专项债纳入社融统计口径后，使得9月社融规模直接同比大增2.21万亿元，但剔除当月发行的超7000亿元的地方专项债，旧统计口径下的社融规模不及市场预期，且社融增速收窄的趋势并未改变，再创历史新低。
中信证券研究院副所长明明表示，社会融资指标在当年的推出，是为了解决货币统计缺陷的问题，它主要是从银行的资产端进行分析，如果资产和负债是严格对应的，那么社融就可以成为替代货币供给的货币政策目标。
“因此，这就存在一个问题，什么样的资产能被纳入社融的统计口径，政府债券是否可以？”明明称，这个问题一直存在争议，但之所以之前一直没有包括这部分主要是两个原因：一是银行购买政府债券的资金并没有直接进入实体经济，二是货币政策和财政政策存在边界问题。
明明进一步解释称，根据相关法律规定，央行是不能直接为政府提供融资，所以财政融资多少不应该作为货币政策的目标。“简单来说，未来财政和货币的边界可能变得越来越迷糊了，这会对国内的经济周期和资产价格带来深远的影响。”
一央行内部人士对证券时报记者透露，尽管央行此前对外公布的社融统计数据未将地方债纳入其中，但早已有“社融+地方债”的内部统计数据来分析货币供给的有关变化，这也是大势所趋。
不过，也有不少人士指出，将地方债纳入社融统计口径也有不足。北京一货币政策分析人士对证券时报记者表示，虽然从银行资金使用上看，投资地方专项债与企业债、贷款等差异不大，都是银行资产配置，但其他类是企业或个人融到钱才算是社融。相比之下，地方政府融到资只是第一步，这些资金通过财政拨款的方式给企业后，才能算到社融统计中。
央行调查统计司副司长张文红表示，从结构看，前三季度社融变动呈现“两多一少”的特点：两多表现为贷款同比多增较多、债券融资明显增多，一少主要是表外融资有所减少。
其中，债券融资明显增多主要表现在三方面：一是企业债券融资同比多增较多，前三季度，企业债券净融资为1.59万亿元，比上年同期多1.41万亿元。二是资产支持证券明显增多，前三季度，存款类金融机构资产支持证券增加3093亿元，比上年同期多增2901亿元。三是地方政府专项债券融资增多，前三季度地方政府专项债券净融资1.7万亿元，比上年同期多1438亿元。
表内贷款依旧是社融的主力。9月新增贷款1.38万亿元，从结构上看，不论是居民部门还是企业部门，短期贷款均显著增长。当月新增短期贷款4232亿元，环比多增高达3382亿元。其中，企业部门中，票据融资出现萎缩，当月仅增加1742.83亿元，环比大降超2300亿元。中长期贷款增加3800亿元，仅环比多增400亿元，仍创年内次低。
恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩认为，总体上，信贷结构仍未见明显改善，票据融资虽大幅下降，但企业短期贷款大幅回升，导致代表企业生产活力的中长期贷款仍不乐观。这反映出，在经济下行预期环境下，银行业金融机构风险偏好较低，对信用投放仍较谨慎。
明明也认为，在监管引导支持小微企业融资的背景下，企业贷款呈现整体上升，但短期贷款增加显著，中长期贷款增长仍有限，反映了企业融资主要为了应对短期的流动性需求，长期的融资需求仍较弱。
“尽管央行近年来多次定向降准，但银行受资本充足率等制约，普遍存在风险资本不足的情况，对宽信用的支持心有余而力不足。在经济下行压力未见明显缓解、信用环境仍然偏紧的背景下，更多的政策组合拳仍然可期，如通过优化风险资本占用的方式强化宽信用导向等。”蔡浩说。
（文章来源：证券时报）
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