永赢基李永兴幻音 ：当前A股已被低估 看好消费主题投资

摘要 永赢基金权益投资总监李永兴日前接受中国证券报记者采访时谈到，站在当下时点，即使经济存在短期缓慢下滑的担忧，但所面临的整体风险也比2005年、2008年和2012年要小，在此情况下，A股估值应不会跌破历史最低点(约15倍PE)，目前正是布局良机。

　　永赢基金权益投资总监李永兴日前接受中国证券报记者采访时谈到，站在当下时点，即使经济存在短期缓慢下滑的担忧，但所面临的整体风险也比2005年、2008年和2012年要小，在此情况下，A股估值应不会跌破历史最低点(约15倍PE)，目前正是布局良机。

交银施罗德基金、九泰基金，具有12年证券相关从业经验，曾荣获金牛奖。今年初，部分机构投资者曾向李永兴问询牛市是否再次到来，当时他在市场情绪亢奋时否定了这一判断。他认为原因在于两点：一是当时利率不断上升，牛市难以在高利率的背景下启动；二是当时对于短期经济的判断非常谨慎。因此，永盈基金一方面在1月底将二级债基中的权益配置比例降到很低水平，另一方面，也不断推迟公司第一只权益基金的发行时间。“不希望我们的基金发在市场高点从而让投资者亏钱。”李永兴称。

　　针对当前市场，李永兴指出，今年前三季度A股走势确实如预期中出现了下跌，但跌幅之大也超出预期，这使投研团队不得不重新使用给市场“找底”的研究方法，即将部分经济指标按最悲观的假设调整，以判断当前市场的价值是否被低估。而这一结论是肯定的，当前的市场估值已接近2005年、2008年和2012年的历史低点，结合当前的经济背景，现在A股市场肯定被低估。

　　他表示，此次面临的宏观经济环境比前述三次都要好。通常，经济有四大风险：高存货、过剩产能(低产能利用率)、金融体系恶化(银行不良上升)、通胀转通缩。前述三个年份所处的经济环境中至少面临这四大风险中的两到三个，而此次暂时还看不到这四大风险。当前，企业库存处在历史上相对偏低的位置；过去几年制造业固定资产投资不足，导致新增产能不足，从而促使产能利用率不断上升；银行中报显示不良率还在下降；尽管总需求短期处在缓慢下滑过程中，但由于没有前三个风险的放大效应，总需求也不会加速下滑，因此通缩的风险也较小。而只要不出现通货紧缩，预计企业盈利的增速还能保持正增长，上市公司的盈利增速会更高。

　　“因此，我们认为，当前A股市场确实被低估，尽管短期不排除继续下跌的可能，但是拉长时间维度至一年以上来看，我们认为目前适合价值投资者越跌越买并坚定持有。”李永兴说。

机械行业，今明两年的增长相对确定，且兼具成长性因子，有国产替代这一前景。另外，银行近几年息差改善，不良率有所降低，基本面得到改善，特别是在目前其PB普遍低于1倍情况下，风险收益比相对有利。

（文章来源：中国证券报）

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