盐湖股份在2005-2008年大幅上涨了19.55倍。这种上涨是和该公司的经营业绩和利润率越来越好相一致的。2006-2008年盐湖股份的营收增速在30.86%-79.76%之间，净利增速在25.31%-71.3%之间；净利率在68%-77%之间，净资产收益率在39.07%-47.49%之间。
2009年以后至今，该公司的股价走势和业绩都变脸了。在业绩方面，2009-2017年盐湖股份的营收增速起伏不定，在-4.76%-29.4%之间；净利增速2012年最高为51.31%，2017年为-2146.08%；净利率2009年最高为45.87%，2017年最低为-36.65%，净资产收益率2009年最高为40.63%，2017年最低为-20.55%。
在该公司业绩和股价同步大幅上涨的过程中，笔者在买入、持有这只股票。在该股一口气跌掉了百分之八九十的时候，笔者实际上早已全身而退、毫发无损。于是问题来了，笔者是凭什么避开这场足以使人遭遇巨大损失的下跌？
笔者在盐湖股份发布吸收合并公告之初就感到要出大事。一个简单的、有提价权的公司就这样和一个复杂的、多元化的、没有垄断性且身处激烈竞争领域的母公司合并，这会毁掉盐湖股份。这种情况与查理？芒格说的：“如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的仍然是大便。”于是笔者和上百名投资人聚到一起，由笔者执笔发表了反对合并方案的声明。该声明如下：
作为盐湖钾肥的长期股东，在合并过程，因合并导致公司内在价值发生重大变化，且合并过程某些做法有不恰当之处，故董宝珍先生代表部分盐湖钾肥股东发出声音提出主张，维护权利：业绩和股份均不能单独作为彼此换股的依据，两公司的资产性质和资产的长期赢利性，可预期性是彼此换股的最主要依据。在2007年里一些有色金属股的当期每股收益有的比茅台还高，这时如果把茅台和某有色金属公司合并，彼此1:1换股公平吗？不公平！因为茅台的经营是简单的，非周期性的，稳定的，从而有长期确定性和价值，但有色公司是复杂的，是周期性的，是不稳定的，阶段性高收益，不能保证长期收益，具有不确定性。以短期业绩作为换股依据完全没有考虑业绩背后的资产性质、资产质量的差异。
笔者这篇文字阐述了资产的基本特征比短期收益更重要！但是这种抗争和努力没有任何实质结果，盐湖股份继续推进吸收合并事宜。笔者认定，这将让盐湖股份上下游从极端简单变得极端复杂，从单一的商品变成多元化的商品，从轻资产的商品变成重资产的产品，从绝对垄断行业跨到高度竞争的产业，在这种产业特征的重大实质性不利变化发生的时候，经营业绩的衰退是必然的、不可避免的。也因此，我开始陆续卖出股票。而盐湖股份也的确走进了衰退周期，2017年巨亏近42亿元，亏损原因包括原材料价格上涨、安全事故、能源不足等，本质上是产业由简单变复杂所导致的！
长期投资本质上是预测未来，在未来没有发生的情况下，你怎么预测呢？那就看本质看深刻的东西。因为未来是由这些本质和深刻的东西所决定的。长期投资人的思维方式是，看问题要看作为本质的基本产业特征，不能基于眼前的表象做决策。巴菲特重仓持有的那些公司，就是在深刻的产业本质层面有优势，所以才有了无风险高盈利的结果。如果不是这种本质因素保驾护航，那何来长期确定性？
总结一句话，长期竞争优势决定长期未来，而长期未来的研究也就变成了研究本质层面的长期竞争优势，以及长期经济特征。投资人需要在持股过程中密切关注所投资公司的基础的经济特征，如果发现确有经济特征发生深远的长期变化就要果断离开。
(责任编辑：DF386)
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