中国人民银行发布的数据显示，2013年末，广义货币(M2)余额110.65万亿元，同比增长13.6%，比上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)余额33.73万亿元，同比增长9.3%，比上月末低0.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.86万亿元，同比增长7.1%.2013年全年人民币贷款增加8.89万亿元，社会融资规模17.29万亿元。
点评：2013年12月当月人民币贷款增加4825亿元，同比多增279亿元。全年人民币贷款增加8.89万亿元，同比多增6879亿元。12月新增信贷创下了2013年内新低，主要源于季节性因素和存款上缴等其他因素影响。2013年全年的信贷投放依然保持持续增长，创出了4年以来的新高。
非金融企业中长期贷款占比预示着企业长期投资活动不积极。2013年全年非金融企业及其他部门贷款增加5.17万亿元，其中短期贷款增加2.73万亿元，中长期贷款增加2.34万亿元，中长期贷款占比全年水平为45.26%，仍然低于50%的分界线水平。一方面受到企业生产季节性因素的影响，导致中长期贷款水平呈现出“两头低、中间高”的局面；另一方面，从其他经济数据如制造业PMI、工业企业利润以及全社会发电量等均能表现出非金融企业长期的投融资活动不是很积极，经济弱复苏背景下对未来前景仍持谨慎态度。
社会融资规模持续增长，融资结构多元发展，谨防局部风险呈现。2013年全年社会融资规模为17.29万亿元，是年度历史最高水平，比上一年多1.53万亿元。2013年全年信贷量占社会融资规模比重为51.4%，为年度历史最低水平，表明尽管人民币贷款目前依然是实体经济的主要融资工具，但金融体系提供的其他融资方式也已经发挥着越来越大的作用，委托贷款和信托贷款增量都创出了年度最高水平，说明金融机构表外业务发展比较快，对实体经济的资金支持力度较大，但是在今后的政策调控下，我们认为控制以信托、理财产品等存在的影子银行规模急剧膨胀，防止出现系统性风险也是工作中的重中之重。
M2平稳增长超110万亿，M1增速明显上升。2013年末，广义货币(M2)余额110.65万亿元，同比增长13.6%，比上年末低0.2个百分点，继续保持适度增长的态势。从目前银行表外业务来看，存款分流较多、贷款创造较少是造成12月M2增速下滑的重要原因。狭义货币M1增速上升较多，表明企业经营活跃度明显提高。2014年随着通胀预期的不断加强，我们认为M2增速整体水平较2013年会略有回落。
总体来看，对于2014年的货币政策调控，央行近期表示：“继续实施稳健的货币政策，不断完善调控方式和手段，增强调控的前瞻性、针对性和协同性，大力推动金融改革，切实维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，支持经济发展方式转变和经济结构调整，争取国际收支基本平衡，促进经济社会持续健康发展……”结合央行2014年的政策表述，我们认为“继续实施稳健的货币政策，不断完善调控方式和手段，增强调控的前瞻性、针对性和协同性”意味着2014年货币政策还将会持续收紧，在政策调控上SLO以及公开市场操作会更加灵活富有弹性，同时在调控过程中要紧盯国外经济走向、外汇占款热钱流入态势以及大宗商品价格的变化等复杂因素；而“大力推动金融改革、切实维护金融稳定”意味着2014年金融改革的步伐将会加快，利率市场化、民营银行设立、存款保险制度等一系列改革将会迈上一个新台阶，同时要在改革的进程中不断控制金融风险，防止地方债、影子银行等成为改革进程的掣肘。2013年年中以来，两次“钱荒”事件导致实际利率大幅拉升，给实体经济带来了较大的压力。尽管从央行的表述中得知，2013年全年的货币供应量、新增信贷和社会融资规模基本上达到了调控目标的要求，但是我们认为2014年央行的政策调控也会呈现出一定的变数和难度：
变数一：受到劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响，2014年的消费价格水平较2013年会有所抬头，在本已货币超发的背景下，2014年的货币增长速度将会有所回落；变数二：尽管审计署刚刚公布的债务水平整体看来可控，但是2014年局部信用风险不排除一触即发的可能，今明两年是地方政府性债务偿还的高峰期，地方政府借新还旧、再融资的压力较大，加之地方融资平台自身产生现金流的能力较弱，将不可避免导致流动性风险上升；变数三：从“克强经济学”出发，考虑到如果2014年经济增速出现较大的滑坡，就业水平显著下滑，超出政府所能容忍的下限，加上外部流动性的萎缩造成对货币市场的较大冲击等，政策到时将会出现一定的调整。
结合以上因素，我们认为2014年去杠杆化和稳中偏紧的政策立场将是新一轮经济结构调整的主题，在一系列不确定因素的影响下，流动性环境难言乐观。
(责任编辑：DF122)
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