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　　“问渠那得清如许，为有源头活水来”。近年来，部分民营企业经营和融资困难并显，转型和增长均面临挑战。2018年11月1日，民营企业座谈会提出了支持民营经济发展六大举措，其中强调要改革和完善金融机构监管考核和内部激励机制，着力解决民营企业融资难融资贵的问题。 　　尽管中小微企业融资是长期以来的世界性难题，但中国的民营企业和中小微企业融资缺口却因其明显关联而呈现出鲜明的结构性错配特征。数据表明，民营企业不论在中国的直接融资还是间接融资链条中均处于相对弱势地位，甚至在监管趋严的过程中，其债务违约和股权质押风险凸显。这一结构性问题也决定了解决民企融资难并非毕其功于一役的“运动战”和“一刀切”，而将是伴随中国经济转型的长效机制调整，其难以长期凭行政化手段来决策和执行，而需要通过充分市场化来实现真正的优胜劣汰。 　　中小微企业融资难是长期以来的普遍问题，而中国的民营企业融资缺口与其存在明显的关联性。中小企业融资是困扰全球的长期难题，早在上世纪30年代，麦克米兰爵士牵头的委员会在调查英国金融和工商业过程中，就在一份报告中提出所谓的“麦克米兰缺口”，即中小企业融外籍兵团

　　A股在2898点位结束了5月份的震荡。前5月，九成以上权益基金保持正收益，重仓农业等板块的基金收益突出。 同期，债市调整带来债券基金业绩的分化，部分绩优基金仍取得不错的超额收益。 　　最牛偏股基金赚56.68% 　　农业、消费主题基金领先 　　进入5月份，市场持续震荡，主动股票基金收益率大幅波动。377只主动股票基金前5月平均收益率为18.07%，超过九成取得正收益。多只主动股票基金前5月收益率超过40%，银华农业产业继续保持业绩领先，以56.68%的收益率排在首位；诺安新经济以53.38%的收益率位居第二；创金合信消费主题A、嘉实农业产业、中欧消费主题A、中欧品质消费A、天弘文化新兴产业的收益率分别达到49.82%、48.98%、48.21%、46.45%和45.74%。 　　上述业绩领先的基金得益于重仓行业的突出表现，尤其是重仓农业、消费、保险的基金。前5个月农业指数上涨70.51%，酒类、保险、医药等行业。 　　债券市场遇考验 　　转债品种业绩贡献较大 　　由于权益市场一度走强，股债跷跷板效应显现，债牛受挫，债券基金业绩也出现起伏。一方面，利率债持续震荡，信用债分化加剧；另一方面，转债品种受股市影响回调外籍兵团

　　去年5月，A股正式纳入MSCI指数。“入摩”一年来，A股投资格局出现明显变化，外资话语权不容小觑。基金经理积极观察并应对这一变化，认真考察外资对投资者结构、投资情绪、投资风格的影响。 　　此外，MSCI每次调整成份股、增减比例都成为市场核心关注点。业内人士表示，外资对A股仍处于系统性低配状态，A股整体估值和盈利具有吸引力，未来外资持股占比有望大幅提升。 　　外资行为逐渐影响市场 　　A股入摩一年，两大数据值得投资者关注。第一个数据是，MSCI中国A股国际通指数下跌2.94%，同期上证综指和沪深300跌幅分别达到6.13%和4.24%。第二个是截至今年3月，外资持股市值1.68万亿，进一步逼近公募基金1.95万亿持股市值。 　　“入摩的影响主要体现在投资者参与结构以及投资情绪上。”广发基金量化投资部总经理陈甄璞表示。一方面，外资投资者持仓占比迅速提高。他们的投资理念偏基本面，较少受短期市场波动影响，认同与跟随外资理念的资金逐步增加，未来还进一步改变A股市场投资者结构；另一方面，陆股通等外资流入及流出数据每日公布，随着占比提高，资金流动量加大，投资者情绪必然会受到外资资金流动影响，在外籍兵团

　　一、案件概要 　　王先生是一名公司员工，平时喜欢购买各类理财产品。去年4月5日，他听同事介绍有一款证券基金产品不错，收益很高，遂前往某证券公司营业部，向工作人员咨询，工作人员向王先生介绍了该款产品。王先生随后在证券公司营业部使用自己的手机，通过证券公司的app购买了30万元该款产品。之后，由于工作紧张繁忙，王先生并未对该产品保持关注，结果半年后发现该产品严重亏损，本金损失了近半，便要求证券公司赔偿其损失。 　　二、主要争议 　　王先生认为：产品是他在咨询过证券公司后在证券公司购买的。在此过程中，营业部工作人员均并未履行风险告知的义务，说明产品存在巨大损失的可能性，因而他的损失应当由证券公司赔偿。而证券公司则辩称：在通过手机购买产品过程中，系统通过弹窗的形式已经向王先生多次提示过所存在的风险，公司已经尽到了告知义务，并且基金合同在购买过程中也完整地向投资者作了展示。产品为基金公司发行，证券公司仅为代销方，投资者的损失是由于基金净值下跌造成的，与证券公司无关，故不应当承担赔偿责任。 　　三、调解过程 　　投服中心在调解员介入调解后，在掌握事实外籍兵团

　　 刚刚履职中银国际证券总裁助理兼首席经济学家的徐高，日前接受了上证报采访。徐高兼具中资及外资机构工作背景、买方与卖方任职经历，解析行业发展趋势自有其多元的视角。徐高认为，买方研究与卖方研究，一个是杂家，一个是专家，只有分工不同，并无高下优劣之别。在他眼中，卖方研究并未过时，但转型也已是各方共识，要回归研究、形成以内部客户为引导的外部服务模式、更多发挥研究机构对券商各条线业务的支持作用。 　　徐高认定，买方研究的评价标准是投资业绩。影响市场运行的因素有很多，且在不同时期影响市场的主导性因素也不一样，所以，买方研究需要关注的点很多。一旦某个因素开始影响市场，买方就必须去了解，且要及时调整投资策略。从利益上说，买方很实际，要关注的方面有很多，但买方的研究资源、团队是有限的，不可能对所有的问题都很了解。此时就需要有专业化的分工，需要卖方来支持买方的研究。 　　卖方研究分工较细，虽然面比较窄，但研究会非常深入。所以，买卖双方一个是杂家，一个是专家，这是由业务性质决定的。卖方做专业的深度研究，买方则决定如何把卖方提供的专业深度研究运用到当时的市场外籍兵团