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　　半导体板块是科创板重要的组成部分之一。目前A股半导体板块因市场高成长预期、优质标的稀缺等因素存在估值远高于海外的现象，如何对这些公司合理估值是目前投资人最关心的话题之一。我们建议投资人参考全球行业通常采用的估值逻辑(行业周期特性+板块估值方法+个股因素)，并合理考虑A股市场溢价对相关公司进行估值。 　　　　　　半导体芯片设计公司属于轻资产但技术密集型，海外公司一般使用P/E估值法居多，目前美股设计公司2019/20财年平均P/E 22.5/17.9倍，台股设计公司2019平均P/E 17.2倍。盈利增速和毛利率是两个重要指标：部分企业验证了盈利增速高伴随高P/E估值的逻辑，高毛利率也会带来估值溢价。 　　晶圆代工属于资本密集、研发密集型行业。行业内通常采用P/B vs。 ROE的估值方法。TSMC/UMC/Vanguard/中芯国际/华虹估值水平基本落在同一趋势线上。存储器周期性波动大，上升周期采用P/E估值较普遍，下行周期内多采用P/B估值法。 　　海外半导体设备厂商一般采用P/E估值，由于业务周期性较强，其估值受半导体周期影响明显。自2011年以来设备厂商平均P/E在14倍左右，其中行业壁垒较高的ASML估值最高，过去5桃花源诗

　　随着年初至今市场累积较大涨幅，市场估值修复已经过半，后续盈利的重要性将增加。我们预计在稳增长及减税降费等政策综合作用之下，A股上市公司盈利有所复苏是大概率事件，短期市场上涨节奏可能趋缓但结构依然积极可为。 　　上证指数全周收跌1.8%。风格上大盘蓝筹相对稳健，中小市值股票跌幅较大。行业与主题方面，尽管外资大幅流出，但家电、食品饮料、汽车等消费板块全周依然收涨；区域发展、化工供给侧改革等主题阶段性活跃；计算机、电子、军工较为疲弱。 　　货币政策敏感的板块，表明市场回调的原因主要是获利回吐而非预期流动性收紧。3月物价同比上涨的水平符合预期，并不算高，尚不能对货币政策构成直接制约。随着年初至今市场累积较大涨幅，市场估值修复已经过半，目前A股整体估值已回归至略低于历史均值的水平；外资持股比例最高的100只A股估值已修复至高于历史均值接近一倍标准差的水平，不再存在普遍深度低估。 　　但近期盈利增长复苏的预期开始加强，后续盈利的重要性也将增加。尽管短时间内盈利增长很难恢复至长期趋势水平之上，但我们预计在稳增长及减税降费等政策综合作用之下A股上市公司盈利有所复桃花源诗

摘要 【长线资金要来了！11家机构入选江苏职业年金受托人】4月13日，江苏省职业年金基金管理机构评选委员会发布公示称，中国人寿养老保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、长江养老保险股份有限公司、建信养老金管理有限责任公司、泰康养老保险股份有限公司、招商银行股份有限公司、中国人民养老保险有限责任公司、中国银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司为江苏省职业年金计划受托人。（中证网） 　　4月13日，江苏省职业年金基金管理机构评选委员会发布公示称，中国人寿养老保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、长江养老保险股份有限公司、建信养老金管理有限责任公司、泰康养老保险股份有限公司、招商银行股份有限公司、中国人民养老保险有限责任公司、中国银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司为江苏省职业年金计划受托人。 　　公示还表示，参加评选的机构对评选结果如有异议，在2019年4月17日下午17:00点前，以书面形式向江苏省职桃花源诗

　　荷兰银行(ABN AMRO)分析师表示，欧洲长和通胀预测低于此前的调查。 　　“新的SPF值预测与欧洲央行3月份发布的内部宏观经济预测非常接近。SFP参与者现在预计2019年国内生产总值将增长1.2%，由2020年的1.5%(仍高于我们自己的预测的0.8%和1.3%，分别)，而通货膨胀率现在1.2%的防晒指数的预测在2019年和2020年的1.4%(也在我们自己的预测1.2%的每个年)。” 　　“SPF对2023年通胀率的预测在第二季度保持在1.8%。然而，与2018年下半年(1.9%)相比，预测有所下降。此外的概率分布预测2023年的通货膨胀表明参与者高度有点低概率的通货膨胀率在0.0 - -0.5范围pps在目标(从2018年的58%概率h2在2019年第二季度的50%)，这主要是转向更高的概率明显低于通货膨胀的目标(从28%到34%)。” 　　“SPF指数的迹象与市场通胀预期趋势一致。欧元区5年期通胀掉期目前为1.35%。相比之下，自2104年以来的平均水平为1.7%，2005年至2013年的平均水平为2.4%。”（文章来源：FXStreet） (责任编辑：DF378) 桃花源诗

　　调研中，郑商所多次到新疆、河南、河北等红枣主产区和集散地调研，根据红枣现货贸易习惯，结合红枣产业布局，完成交割仓库以及质检机构的遴选，确保红枣期货交割顺畅。　　（文章来源：中华粮网） (责任编辑：DF378) 桃花源诗