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摘要 一季度悲观预期已修复到了什么程度？估值修复是一季度股市上涨的主要贡献，截止3月底回到2018年6月水平。在一个季度领涨全球之后，A股估值有明显修复但较海外市场仍不算贵。 　　2019年一季度，大类资产表现出明显的风险偏好回升，与我们上期报告的建议基本相符。展望二季度，我们认为以下几个方面值得关注：　　农产品。　　　　　　利率。利率，基本符合我们在上一期大类配置报告《外资买中国：全球资产百年走势的启示》中同时增配大小盘股票资产，对利率债保持中性的建议判断。　　o 油价格反弹带动大宗商品价格整体上涨。　　o 　　第一部分　　Part I　　PMI快速反弹，引发市场高度关注。事实上，不止PMI，我们的跟踪预测指向其他一些3月经济指标也有改善迹象，包括信贷社融、工业生产、PPI等多方面(参见4月1日报告《除了PMI，你还应该关注这些短期回暖》)，在多方面因素助推下，短期经济或出现阶段性企稳迹象。　　o 社保降费从5月开始，为经济提供了一些支撑。　　o 货币政策方面的信用派生较早，财政支出节奏也在提前。公共预算和财政，尤其是随着政府债券发行的提山东有线

摘要 3月以来市场关于猪周期启动、未来通胀压力加大的预期迅速升温。笔者分析后认为，短期国内通胀确存上涨压力，二季度不排除个别月份接近或者超过3%；但供需两侧的长期因素显示当前中国经济未见过热、货币环境也并非过于宽松，即便今年通胀中枢有所上行，但整体压力相对可控；预期全年CPI会维持在3%以内；经济疲软的背景下，逆周期调控的货币政策短期内不会改变。 　　3月以来市场关于猪周期启动、未来通胀压力加大的预期迅速升温。笔者分析后认为，短期国内通胀确存上涨压力，二季度不排除个别月份接近或者超过3%；但供需两侧的长期因素显示当前中国经济未见过热、货币环境也并非过于宽松，即便今年通胀中枢有所上行，但整体压力相对可控；预期全年CPI会维持在3%以内；经济疲软的背景下，逆周期调控的货币政策短期内不会改变。具体内容如下，敬请阅读！ 　　去年12月以来国内通胀水平持续下行，2月CPI同比仅为1.5%、PPI更是跌至负值；然而，伴随3月以来猪肉价格的回暖、非洲猪瘟加剧供给冲击，猪周期再度启动，加之前期国际油价明显上涨，市场预期今年通胀压力卷土重来。在笔者看山东有线

　　4月4日21时06分辽宁锦州市消防救援支队指挥中心接到报警，位于锦州市太和区滨河路漫水桥南侧附近杂草树木起火；锦州市消防救援支队古塔中队、松山中队共出动5辆消防车25名消防指战员赶赴现场；古塔中队于21时17分到达现场，反馈过火面积约200平方米；21时34分松山中队到达现场；21时50分森林消防到达现场；22时40分明火已被扑灭，23时10分现场已全部处置完毕，移交至现场派出所，23时15分古塔中队返回。起火原因正在调查当中。 　　(央视记者 季熠非 李承泽)山东有线

　　“儿童食品”又一个新马甲？ 　　一转眼，市场又多了一种食品——“儿童食品”。于是，很多家长在给孩子买食品时，青睐冠以“儿童食品”字样的产品，认为它们更符合孩子的身体发育情况。不过，这类产品往往价格也更高。 　　没错，“儿童食品”就是为了吸引家长和孩子，并促使这部分人购买这类食品。不过，“儿童食品”显然是一种辅助食品的新马甲，它的出现表明，精明的商家营销不仅跨越了“旁观者效应”，而且吸收了分众传播的精髓，就是要进行分众营销。食物还是那些食物，只不过配以华丽的包装和一些添加剂而已。 　　从营养学的本质看，人们进食任何食物都不过是摄取了七大营养素，即蛋白质、脂类、糖类、维生素、水和无机盐(矿物质)、膳食纤维(纤维素)，当然还有其他许多非必需营养素。这些物质在所有食品中都不同程度地存在，只要好好吃饭、吃水果和饮水，并且注意食物的多样性，就足以保证无论是孩子还是成人的营养。 　　再从科学证据的另一个层次看，现在的“儿童食品”的成分和标准并无专业的和经过卫生及食品监管部门论证和实施的标准，所谓的儿童食品只是以企业标准作为产品的生产标准，实际上这些食品的成分与一般食品并无不同。 　　现在的“山东有线

摘要 三月份经济数据或超预期，四月份以后减税降费效果将逐步体现出来，可带动消费者信心指数回升。 　　去年三季度的时候，很多人都在抱怨消费降级，当时的消费数据确实在下行，尤其是一二线城市的消费增速下行更为明显。2018年高收入组的收入增速比2017年同期回落，与此相对应的是，国内八大名白酒(茅台酒、汾酒、五粮液、泸州老窖特曲、剑南春、西凤酒、古井贡酒、董酒)的销售收入和利润峰值均出现在2017年的第三季度，之后则出现了回落。 　　此外，豪华车的销量增速也同样出现明显回落，如2017年豪华车销量整体增长17%，高于2016年。2018年前三季销量增长为10%，之后降至个位数。但这只是反映了消费升级的速度在放缓，并不等于消费降级。 　　实际上，反映消费升级最有说服力的数据是恩格尔系数，即食品支出在消费支出中的占比，该指数持续下行，到2018年已经降至28.4%，比2017年下降了近一个百分点。 　　因此，当我在2018年8月份写了一篇《大家是否误判了：房租、滞涨与消费降级》后，引来很大争议。但时至今日，大部分人应该还是认同了消费升级这一大趋势。 　　那么山东有线