管文君

　　3月1日，证监会、上交所正式发布此前向社会公开征求意见的8项科创板制度规则，并自即日起开始实施，资本市场极为关注。证监会副主席阎庆民，全国人大代表、深交所总经理王建军，全国政协委员、原证监会主席肖钢，就科创板开户及流动性、注册制试点的推广、创业板和科创板的合理竞争等热点话题给出最新见解。 　　新股发行节奏的问题，阎庆民回答说“这个现在没有”。 　　此外，他还提到，设立科创板试点注册制要严格执行退市制度。 　　阎庆民说，推进资本市场改革要解决入口、出口两方面的问题，其中“出口”就是指上市公司退市要严格按照制度来。他表示，设立科创板试点注册制执行退市标准要从严，直接退市也符合市场化、法治化的要求。 　　质押情况的问题，王建军表示，从深交所监测到的情况看，目前A股市场上市公司股票质押的总量和质押比例都在下降。 　　股东人数和市值四类退市标准，指标体系更加丰富完整；在财务指标方面，在定性基础上作出定量规定，多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，不再采用单一的连续亏损退市指标。 　　肖钢认为，不仅是科创板，未来全市场的退市制管文君

　　3月1日，设立科创板并试点注册制的主要制度规则正式发布。对此，受访机构人士认为：预计科创板正式开板的时间可能在今年8月份左右；科创板对二级市场的影响将是整体偏正面的；减持规定进一步放宽可激励企业在科创板上市…… 　　科创板企业从申请到上市要多长时间？华泰证券分析认为，整个流程预计最短要4个月，最长要7个月。因此，预计最早在今年7月到8月，科创板就可开板。到时，第一批科创企业即可上市。 　　新时代证券首席经济学家潘向东则预计，首批企业将会在3月初提交申请，所处行业可能是新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等。 　　科创板对资本市场将有何影响？机构普遍认为影响偏正面。华泰证券指出，影响主要有三点：一是，没有高估值就难有持续不断的创新动力，这点可参照硅谷经验，发行定价制度的改革有利于吸引优质公司，推动社会资源自发向科创领域聚集。二是，交易制度等的改革有利于改善流动性，而更好的流动性将对应一定的估值溢价。三是，充裕的宏观流动性环境下，推出科创板的示范效应将大于资金分流效应。 　　申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，科创管文君

　　日前，在由上海证券报主办、国泰君安证券协办的第51届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上，华泰证券研究所所长陈莉表示，科创板新股上市后，如出现股价被爆炒或破发的现象，对后续科创板建设和发展将产生影响。由此就需要思考在定价机制设计上是否完善，是否与市场发展情况匹配，有效性是否不足。　　陈莉指出，新股定价中短期内存在“三高”问题(新股高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金)。大面积破发或新股上市后股价大幅震动等现象，是新股发行市场化改革中可能遇到的现象，有利于引导新股定价回归理性，加速市场资源的优化配置，引导资本市场生态环境的健康发展。　　从应对科创板新股上市，股价出现爆炒或破发的角度出发，陈莉提出了三点建议：一、在立法层面明确科创板中小投资者权益保护等问题。建议可参照境外市场现行模式，结合科创板试点期间可能出现的市场波动情形，在现有证券民事诉讼法律机制的基础上，在立法层面建立健全中小投资者代表人诉讼机制。　　二、引入长线资金。加强与科创板配套的交易品种线建设，编制科创板指数，发行科创板ETF，丰富与科创板相关的投资品种，扩大科创板参与面，合理引管文君

　　由上海证券报主办、国泰君安证券协办的第51届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛3月1日在上海举行，来自23家卖方研究机构的业内大咖齐聚一堂，为科创板的估值定价找出新的标尺。 　　天风证券副总裁兼研究所所长赵晓光结合自身研究电子行业的经验指出，在科创板时代，科研类公司认知壁垒很高，专业性很强，分析师除了自己要有更深入的研究外，需要多整合外部行业专家资源、产业上下游等资源，找到真正懂行业的人。分析师对每个行业要形成方法论体系，行业分析的模型框架要在实践中不断地完善。也就是从上下游产业，到所处行业乃至具体公司，都要有自己的理解。 　　申万宏源研究所所长郑治国表示，应从驱动力及生命周期两个维度去对企业进行估值。其中，驱动力有四种，分别是技术、消费、政府行动及商业模式；而企业的生命周期通常分为五个阶段，包括概念期、导入期、成长期、成熟期、衰退期。在不同的驱动力下，处于不同生命周期的企业估值定价是不同的。 　　长江证券研究所所长徐春表示，关于科创板企业定价，最大的困难在于未来的不确定性。“除了更加注重估值体系的灵活性以及加大国际比较研究外，我们认为，管文君

　　在日前举行的第51届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上，广发证券发展研究中心执行董事吕洁表示，设立科创板试点注册制是券商的重大机遇，将对券商展业和盈利模式产生深远影响，并助推投行从“材料型”向“全能型”券商转型，有益于培育具备国际竞争力的系统重要性券商。 　　在吕洁看来，现行的新股发行规则使得市场对IPO定价没有实质约束，缺少发行压力的市场环境也使得发行人和承销商对投资者漠不关心。事实证明，投资者和发行人互不关心的市场选择机制导致了很多缺乏长期投资价值的公司进入市场，也极大地限制了投行定价和资源配置核心能力的形成。 　　吕洁表示，科创板审核导向从“重审核轻发行”向“严审核重发行”转变。保荐机构和其他中介机构需要对申报文件的真实性、准确性以及持续督导承担更多责任。对券商来说，这不是简单的投行业务，还会对整个券商展业和盈利模式产生影响。 　　券商跟投机制既打开保荐加投资通道，增厚保荐机构业务收入，也对券商综合实力提出了更高要求。“保荐机构自身参与配售，既要求具备相应的资本金实力和投资研究能力，控制投资风险，也会形成对发行人定价的正向约束，管文君