金光祖

　　2019年伊始，油市春意渐浓。然而，2018年的前车之鉴暗示，好的开始并不一定有好的结局。国际形势纷繁复杂，油市难改“猴性”，风险管理工具大有可为。国内原油期货自上市以来，境内外高度关注，影响力持续增强，话语权不断提升，唱出了一曲“中国好声音”。　　油价的最近一次发声中，国际投行高盛预计，布伦特原油在2019年的均价将会超过其此前预估的67.50美元/桶，原因在于全球需求前景好过此前预测，产油国减产的力度则强于预期。 　　高盛做出这一番判断的另一背景是，2018年末以来，风险资产掀起一波跨年上涨行情。以道琼斯工业指数衡量，最近一个月，美股已从2018年末低点反弹了将近14%。而作为大宗商品的风向标——原油大有王者归来的架势。在2018年西方圣诞节前夕，WTI原油期货一度跌至42.36美元/桶，40美元关口岌岌可危；但在假期后首个交易日，纽约原油就大涨了将近10%，实现华丽转身。截至1月25日，WTI原油期货收报53.55美元/桶，已较1个月前的低点反弹超过26%。同期，Brent原油期货也从最低50.22美元/桶反弹超过20%，1月25日收报61.44美元/桶， 　　风险情绪的回升，配合对供需前景的重估，市场对短期油价金光祖

　　2018年相关疫情的出现，加速了本轮猪周期产能出清速度，本轮猪周期行情拐点或提前到来。 　　众所周知，我国生猪价格的变化主要由产业基本面所决定，且在基本面逻辑中，需求端变化很小，其价格波动主要因供给变化所主导。其路径可以概括为“猪价上涨——母猪存栏量增加，生猪供应增加——供给过剩，猪价下跌——母猪存栏下降，生猪供应减少——供应短缺，猪价上涨”，每轮猪周期历时大约三到四年。 　　最近22年来，我国猪肉价格波动主要经历了5个完整周期。1996年7月至1999年5月、1999年6月至2003年5月、2003年6月至2006年5月、2006年6月至2009年5月、2009年6月至2014年4月。每次猪价上涨之后，能繁母猪从补栏到出栏，大约需要18个月时间，而猪价下跌后，正常情况下也需要18个月才能完成产能调整。因此，若无特殊情况，一个正常的猪周期最短需要36个月，也就是三年。上述猪周期中最短历时25个月，最久历时59个月。 　　从本轮猪周期补栏高峰2017年算起，如果没有相关疫情的出现，本轮猪周期中，产业企业最早有望在2019年年中到来进行产能调整，猪周期拐点的显现则需要等到2020年上半年。但近期资金持续关注这一概念金光祖

　　1月25日，国内第一单商业银行永续债发行。为提高银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap，以下简称“CBS”)。星石投资认为，如果说近期允许银行发行永续债，是补充银行资本金的“及时雨”，本次央行发行CBS，将有助于使永续债补充资本金这一渠道更为顺畅，也为金融机构加大实体经济支持力度创造条件。 　　中国证券报：为何在此时创设CBS？ 　　星石投资：发行永续债可为银行补充资本金，而CBS能够进一步提升永续债对于投资者的吸引力。 　　首先，创设CBS后相当于央行也可以作为永续债的买方，增强了永续债的流动性，从而支持银行发行永续债补充资本。 　　第二，这也能够提升商业银行的融资能力，因为央票抵押范围更广，可用于质押式回购、OMO、MLF等。认购了永续债的商业银行，可用永续债从央行处换出央票，可进一步抵押融资。 　　第三，认购永续债会产生资本消耗，CBS能降低商业银行这一消耗。商业银行永续债发行之后普遍采用互相认购的方式，但永续债会计入加权风险资产而增加资本消耗，而央票的风险权重为0，从而更有利于扩大金光祖

　　“高铁钢轨医生”推独轮车做“B超” 　　本版摄影/新京报记者 王贵彬 　　铁路春运的最高峰日益临近。为了保障最高峰期间高铁动车组列车能够安全平稳运行，近期，在中国铁路北京局北京高铁工务段廊坊综合保养点，“高铁钢轨医生”在春运最高峰前对轨道进行最后一轮检查。 1月27日凌晨，北京高铁工务段廊坊工区，探伤工正抢时间维护高铁线路。 　　磨轨 　　300斤打磨机要使钢轨“圆润如初” 　　昨日凌晨零点一刻，记者来到了北京局北京高铁工务段廊坊综合保养点，十几名线路检修人员已经按照要求摆好作业工具，等待值班室发出“开始作业”的命令，进行清点核查。 　　再过几天，京沪高铁的夜间“天窗期”(指列车运行图中不铺画列车运行线或调整、抽减列车运行，为施工和维修作业预留的时间)将临时中断，为保证在夜间无法上线检修的一段时间里，高铁轨道的正常运行，他们必须要对轨道进行提前检查，确保在即将到来的春运最高峰时段内做到万无一失。 　　录音、录像、拍照等所有能记录的手段都被用上，为的就是防止作业结束后有工具遗漏在轨道上，“否则后果不堪设想”。半个小时后，值班室命令下达，当晚的工作正式开始，而工作人员告诉记者，有的作业点比较远金光祖

摘要 【稳信用连续加码 银行板块有望持续反弹】上周五，两市冲高回落，但收盘维持涨势，其中银行板块涨1.61%，位居申万一级行业涨幅排行首位。分析人士表示，银行板块目前估值处于历史较低水平，基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。预计目前已推出的宽信用政策效果将在一季度末或二季度初显现，进而驱动板块估值上行。（中国证券报） 　　上周五，两市冲高回落，但收盘维持涨势，其中银行板块涨1.61%，位居申万一级行业涨幅排行首位。分析人士表示，银行板块目前估值处于历史较低水平，基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。预计目前已推出的宽信用政策效果将在一季度末或二季度初显现，进而驱动板块估值上行。信贷投放能力约束明显，监管统一协调解决银行补充资本问题。此次，银行永续债发行如此快速启动，也能看出监管在发挥合力作用，解决银行资本问题，以提升银行信用扩张能力，支撑经济的平稳运行。在总量政策愈加宽松的当下，社融增速已基本企稳，并将很快回升。　　在稳信用政策加码之下，广发证券表示，银行补充偏债性资本，会增加负债成本、牺牲利润，市场之金光祖