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　　核心结论 　　PMI下行，处于2016年4季度以来的最低水平，全球经济下行带动海外需求走弱。11月韩国和日本出口增速也明显下行，且12月韩国出口增速转负，共同验证海外需求确实在走弱。海外需求走弱也反映在制造业PMI新出口订单指数中，2018年8月该指数就已经开始逐渐下行。出口订单滞后影响预示出口增速下行，不过11和12月出口增速下行幅度，确实超出市场的预期。二是，中美贸易摩擦负向影响开始显现。10月份以来对美国出口同比持续下行，12月出口同比转负，跌幅大于对欧盟和日本出口，表明加征关税对我国出口的负向影响开始显现，与美国国际贸易委员会数据相印证。分国别和地区来看，对美国、欧盟、日本、香港、东盟出口均出现下行。分贸易方式来看，一般贸易和来料加工贸易当月同比出现不同程度下行。分商品类别来看，劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度下滑。 　　进出口均将下行。展望2019年，全球需求下滑叠加中美贸易摩擦负向影响显现，预计2019年出口增速下行。GDP同比将会下降也在一定程度上制约进口增速表现。不过，2019年进口存在两个方面的积极因素：一是海外设备更新需求可能并未完全结百世快运物流查询号码查询

　　货币政策与利率平价。利率水平是影响汇率波动的重要因素之一，反映了利率平价，其背后是经济基本面的差异和货币政策的变化。利率很大程度上可以解释中美即期汇率的变动趋势。资金流入。16年人民币加入SDR后到18年三季度，其他国家对人民币储备资产的持有规模翻了一倍，占比也在提升。17年以来，外资对我国债市和股市呈持续流入的态势，与16年末相比，境外机构和个人持有的境内人民币股票和债券资产规模都翻了一倍。　　外汇储备积累，从中长期看，外汇储备有助于对汇率形成支撑，而贸易逆差对应着外汇支出更多，会消耗外储。 　　　　GDP规模是08年的2.7倍，而美国的这两个比例分别为1.7倍和1.3倍。如果经济潜在增速放缓，但货币持续高增，最终只会带来通货膨胀和货币贬值的后果，而如果提升技术、人口、土地等要素对经济增长的贡献，改善经济潜在增速，那么长期来看汇率便会趋向升值。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　对于股市而言，当前A股估值和美国、日本、德国等主要股市的估值相比都更低，对QFII等外资存在较强吸引力，沪港通和深港通北向资金数据也显示，16年底以来大多数月份都是成交净买入百世快运物流查询号码查询

　　进出口同比出现负增长，且低于预期。　　　　　　油价大幅下跌拖累，加工贸易出口增速下滑对进口也有一定影响。　　　　GDP增速0.7个百分点，4季度净出口对GDP增速贡献将大幅提升。 　　　　PMI总体放缓，美国和欧元区制造业PMI回落，韩国、台湾、马来西亚制造业PMI进入收缩区间。12月中国制造业PMI指数也进入收缩区间。2019年国内外需求面临下行压力，预计进出口增速比2018年放缓。 　　　　[1]http://www.shihang.org/zh/publicati>（文章来源：中金点睛） (责任编辑：DF010) 百世快运物流查询号码查询

　　PPI加速下行，市场对工业通缩的问题非常关注，可参照的情形可能类似于2012年~2016年，资本开支周期无法带动库存周期回升意味着后续PPI延续走弱的概率更高。对债市而言，PPI的超预期走弱对货币政策的约束也发生扭转，在宽松的货币政策下，利率仍有下行空间。油价格大幅下行带动全球大多数大宗商品行情下行，从而加速了PPI下行。以OPEC一揽子原油价格为代表，原油价格从12月3日的60.57美元/桶下行至12月28日的51.55美元/桶，下行幅度高达14.89%。与此同时，国内稳经济目标的明确，去产能、去杠杆和环保限产政策放松带动供给端逐步恢复，大宗商品价格的下行也是12月PPI下行的重要驱动因素。以南华工业品指数为标的，工业品价格由11月均值的2078.51下行至12月的2038.16，下行幅度达1.94%。整体上原油价格的快速下跌和需求的走弱导致了PPI回落趋势加快。 　　利率仍然具有下行空间。 　　　　成品油、电煤等制造业必需品价格改革，内需开始走强，经济形势转好，制造业由开始的被动去库存，进入主动补库存阶段，拉动企业库存水平整体上升。但由于存在后续企业转型困难、经济增长乏力，需求逐渐疲软，库存也相应开始减弱，依次百世快运物流查询号码查询

　　周二，两市股指早盘窄幅震荡，临近午盘，大盘直线拉升，沪指涨近1%，深成指、创业板指涨逾1%。截至中午收盘，沪指报2560.17点，上涨0.96%，成交额704.97亿元；深成指报7504.15点，上涨1.28%，成交额966.56亿元；创业板指报1260.35点，上涨1.15%，成交额290.14亿元。　　盘面上，消费、金融板块走势强劲。行业板块方面，酿酒、证券、家电、半导体、保险、食品饮料、医药、旅游等涨幅居前；仅煤炭、环保、日用化工小幅下跌。概念板块中，奢侈品、仿制药、安防服务、生物疫苗、智能交通、国产软件等涨幅居前；水域改革、风沙治理、黄金概念等小幅走弱。　　【机构观点】　　海通证券表示，美联储的连续加息带来利率抬升和流动性收紧，一方面对美国国内需求产生紧缩效应，拖累经济下行；另一方面加剧资本市场波动，带来美股下跌。目前美联储加息已经接近尾声，对中美利差和人民币汇率的制约逐渐消退，国内货币宽松的空间或将进一步打开。　　天信投顾表示，综合分析来看，花无百日红，股无百日涨，即使在春季躁动的行情前提下，也并不是天天都会上行，只要大方向把握一致，过程有波动均是正常显现。整体判断，指数依然处于筑底百世快运物流查询号码查询