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　　信贷银行和债券银行，也是全球最大的开发性金融机构。过去10年间，作为宏观调控的排头兵国开行屡立功勋。但本轮稳增长中，截至目前的一系列财政和货币政策都未见其身影。期间国开行自身经历了怎样的转变、其资产负债表究竟如何变化，未来是否还有空间继续大展身手，本报告从国开行的独特性着笔，对其资产负债表进行横向和纵向对比，希望能对这些问题回答一二。 　　GDP比重接近13%，超过其他国家。政策性银行一旦资产规模过高，可能对市场融资产生挤出效应； 　　3、扩表速度长期超跑经济增速：国开行的扩表速度也超出其国际同类型机构，总资产增速常年超出名义GDP增速，而其他国家开发银行近年则有瘦身之势 　　4、逐步完善的风险管理机制：国开行资本充足率处在较低水平，长期低于12%。但同时不良贷款率亦维持低位，2014年起小幅上升。 　　房地产长效机制的推出与克制性的放松对依赖土地溢价收益的国开行提出了更高的风险管理要求。同时，监管信号有所转变。2018年初《国家开发银行监督管理办法》开始施行。银监会开始加强对政策性银行的监管。 　　展望四：除非行政政策驱使，否则国开行受资负压力或有放缓扩洛阳薰衣草庄园

　　宏观事件 　　1、国务院发布推广第二批支持创新相关改革举措的通知。 　　2、河南出台十七条措施稳就业。 　　3、宁吉喆：今年将出台鼓励汽车家电消费新政。 　　4、国税总局：对2019年后房贷应当享受而未享受的专项附加扣除，可在年内剩余月份补充享受；也可在次年3月1日至6月30日内申报时享受扣除。 　　宏观：昨天国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施；今年还要实施第二批外商投资重大项目，包括新能源汽车、新能源电池等。目前伴随着经济压力的有所加大，消费增速去年总体表现低迷，其中汽车消费连续处于负增长的状态，未来随着相关扶持政策的出台，有利于刺激内需、带动消费增速的上涨。另外昨日宁吉喆称，今年要进一步增加中央预算内投资的规模，进一步加快中央预算内投资下达的进度，还要进一步地吸引和扩大社会资本投入国家重点项目的领域和规模。今年将加大债券融资的支持力度，扩大优质民营企业债券发行规模，进一步加快核准的进度；河南出台十七条措施稳就业。总体来看从地方到中央，面对经济下行压力，加大对实体经济的扶持力度以及稳定就业等稳增长的政洛阳薰衣草庄园

　　设备投资周期主要由存量替换、需求与生产技术进步驱动，通常包括 2-3 个库存周期、持续 7-11 年。中国设备投资增速和设备投资占 GDP 比例指标并未呈现完整的周期波动性，如果以 5000 户企业调查数据作为设备投资周期的衡量指标，中国的前一轮设备投资周期可能在 1998-2009 年，包含的 3 个浪分别对应一个完整的库存周期。 2017 年出现了 2009 年以来，设备投资增速首次年度级别的回升，叠加设备投资指数、产能利用率、库存周期从低位回升，似乎显示新一轮设备投资周期开启。 我们认为，从 2017 年以来各类数据的验证来看，新设备投资周期可能并未完全开启， 2017 年设备投资的回升有可能是旧周期的 C 浪。新设备投资周期支撑条件不充分的理由可能包括以下几点：一、设备投资指标(增速、 5000 户调查)在 2016 年的低点由供给侧改革所引起，供给侧改革首先加强了 B 浪的回落阶段，但经济增长的旧动能并未出清，经济增长对地产、基建的依赖性仍较强。二、利润和产能利用率对设备投资周期的支持力度不足。三、企业整体债务负担仍较重，企业部门债务周期或仍继续去杠杆阶段。 　　从高频监测数据洛阳薰衣草庄园

存款准备金率各0.5%，大型与中小型银行的存款准备金率将分别由14.5%及12.5%，降至13.5%及11.5%。是次降准乃去年3月底以来，中国第四度全面降准，累计总放流通性金额4.7万亿元。自中央经济工作会议之后，中央已多次释出政策信号，所以降准属预期之内。 　　人民银行此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作(MLF)和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。 　　人民银行强调此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡。 　　此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本，有利于支持实体经济发展。从这次降准不分银行、不分指标的操作性质而言，是全面降准。 信贷违约事件。在现时降准，一。直接对冲春洛阳薰衣草庄园

　　2018 年宏观经济下行压力加大， 在此背景下， 市场对 2019 年的经济形势预判更偏悲观。 若顺应“ 以今年看明年” 的逻辑， 中国经济近几年内将难有起色。 通过对 92 年改革开放的总结分析， 我们认为，改革取得根本性的成功在于，一方面通过“ 土改” 激活内需， 一方面通过“ 入世” 激活外需。 从经济增长的索洛模型， 我们同样可以得出，经济增长依靠生产要素的投入及全要素生产率的提升。在生产要素的投入中， 我国目前在资本及劳动力的投入日趋饱和。 在全要素生产率提升缓慢的前提下，土地这一生产要素的流转激活将为经济增长再造活力。 2018 年 12 月 23 日，提请全国人大常委会审议的土地管理法和城市房地产管理法修正案草案，对非农业建设用地的使用等有关条款进行了修改，待两法修订完成后，将为集体经营性建设用地入市扫清法律障碍。“ 三块地” 的流转将大幅提高农民的财产性收入， 进而扩大国内需求。 这或许将成为 2019 年乃至未来十年中国经济的一大看点。 　　通过测算，宅基地制度改革带来的宅基地转让，粗略估算将会带来总计 5 万亿的收入增加。叠加集体经营建设洛阳薰衣草庄园