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固定资产投资累计同比降至5.5%，工业增加值同比维持6.0%、零售销售同比降至8.8%：
7月终端需求下行压力未减。
但企业端整体偏谨慎，使得供需状况未明显恶化。
未来展望：积极财政部分对冲下行压力。
风险提示：海外风险超预期发酵，信用条件改善不及预期。
油价的上涨)，其他分项增速全面下行。从趋势来看，消费增速在2016年年中开始回升直至2017年年中，然后开始明显下行，今年下行似乎开始加速。整体来看，这背后可能有两方面因素驱动：1)房地产产业链下行拖累相关消费，包括家电、建筑类消费；2)P2P自2季度以来不断爆雷。P2P自2015年开始明显加速，在P2P增长期间，债权人享受高收益产生财富增长“幻觉”，而债务人则因获得资金，双方消费意愿都有提升。而随着2季度以来P2P平台不断爆雷，尤其是7月资金大幅净流出，财富效应减弱进一步加剧消费下行压力。
图表 1:今年以来，消费品零售增速趋势下行
图表 2:除原油、药品外，各类型零售增速全面下行
图表 3:房地产产业链下行拖累相关消费
图表 4:P2P爆雷使得财富效应减弱
定投资端的需求仍然疲软。 图血战缅甸
利率再创新高，而历史经验表明房贷利率和地产销量增速负相关。
工业增加值同比增速6.0%，较6月低位持平，不及市场预期的6.3%，季调环比增速0.48%，虽较6月略回升，但仍处今年以来偏低水平。如果说6月工业增速回落与高基数效应有关，那么高基数效应消退后，7月工业增速依旧低迷，则是对经济回落的进一步确认。
中微观数据同样印证了7月工业生产的低迷：
固定资产投资同比增速继续下滑至5.5%，其中7月当月增速3.0%，创17年以来新低。三大类投资中，制造业小幅回升，房地产高位平稳，但都难抵基建下滑拖累。
社会消费品零售总额名义增速8.8%，限额以上零售增速5.7%，均较6月回落。而社消零售实际增速更是创下6.5%的历史新低。
回顾今年以来的实体经济，地产、基建、消费依然是绕不开的关键词：
(原标题：生产需求双降，寻底之路漫漫 ——7月经济数据点评(海通宏观姜超、于博))
(责任编辑：DF010)
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财政收入增速环比回升2.6个百分点，但同比回落5.0个百分点。其中税收增速环比回升3.4个百分点、同比回落2.0个百分点。税收拉动财政收入增长10个百分点，环比、同比多拉动3.6、0.6个百分点。其中增值税收入同比回落14.7个百分点，并导致财政收入同比回落6.9个百分点，或与工业增加值增速回落有关；企业所得税增速同比回升15.2个百分点，拉动财政收入增速加快5.0个百分点，或与近期企业利润回升有关。支出方面，农林水事务支出增速边际回升，占当期财政支出的比重也有所提高，或反映基建补短板方面的财政发力。 2、中央支出继续较快增长、地方增收减支。7月中央财政收入增速1.2 %，比上月回落4.7个百分点、比去年同期回落8.6个百分点，支出增速9.1%，环比、同比分别回落3.9、回升2.8个百分点。地方本级财政收入增速11.4 %，同比回落1.8个百分点但环比扩张9.8个百分点，地方财政支出增速2.1%，环比、同比分别回落4.1、3.5个百分点。地方财政收入占比同比上升2.4%、支出占比同比下降1.0%。 3、政府性基金收支出增速边际回落、但仍较快增长。1-7月全国政府基金收入同比增29.2 %，比1-6月回落6.8个百分点。其中1-7月中血战缅甸
一、固定资产投资其他项目的增速回落来推测，土地购置费对房地产投资的支撑作用可能有所减缓，以此推测，房地产投资中的建安投资可能有所好转，这对经济将构成一定支撑。
二、 三、工业增加值增速持平，制造业增速回升PMI指数、发电耗煤量同比、钢铁高炉率月均同比均较上月回落。工业增加值增速持平为6.0%，略好于高频数据表现。从行业看，制造业增加值增速止跌回升，采掘与公用事业增速回落较明显。
四、
(原标题：【中信建投 宏观】政策放松效果尚未体现，经济数据低于预期 ——7月主要经济数据点评)
(责任编辑：DF010)
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事件：统计局今日公布7月实体经济：7月工业增加值同比增长6.0%，与前值持平；1-7月，固定资产投资累计增速5.5%，1-6月累计6.0%；7月社零同比增速为8.8%，前值9.0%。整体看，经济表现偏弱，但更多反映的是惯性而非趋势，我们具体点评如下： PMI数据中生产指数、高频数据和需求端的弱势基本吻合。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长1.3%，增速较6月份回落1.4个百分点；制造业增长6.2%，加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.0%，回落 0.2个百分点。分经济类型看，国有、股份制、外商及港澳台表现优于集体企业。 投资回落，各分项走势延续前期分化。1-7月，固定资产投资累计增速较上半年下滑0.5个百分点，三大分项中，地产投资保持韧性、窄口径基建继续回落、制造业延续温和向上态势，各分项延续此前趋势。具体来看： 地产方面，除竣工面积外，主要分项继续趋好。新开工、施工面积和拿地均继续向上。多开工、多施工、少竣工，与微观地产企业加紧开工、预售、回款的判断相一致。同时土地成交仍然保持较高热度，地产投资仍将保有韧性。 基建方面，窄口径下继续快速回落。但血战缅甸