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2018年7月20日，银保监会根据资管新规的相关要求，发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》。 保本型理财产品余额为21万亿元，环比5月末下降1.18万亿元，同业理财规模和占比也持续下降。银保监会新规落地意味着监管政策明确了新产品的发行要求，消除了过去2个月产品发行因细则未定带来的不确定性。我们认为，理财新规落地有助于新产品的加速推出，理财产品规模的下行势头也会改善。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。 资金流入理财资金池，缓解商业银行的负债端压力。 基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。我们认为过渡期类货币理财允许使用摊余成本法降低了其净值的波动，能够增大其吸引力，有助于银行吸收货币理财产品。 (责任编辑：DF010) 家庭教师reborn
20日晚间，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称《通知》)。这是继四月底以来发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《指导意见》)之后，监管进一步明确资管新规的执行方向。 《通知》的的主要内容包括：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。 《通知》明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产(以下简称非标)，但应当符合《指导意见》关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。 《通知》指出，过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。 兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次《通知》与《指导意见》相比最大的亮点是提出了“定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍”这一条。 他指出，久期家庭教师reborn
7月20日，光大证券固收团队认为，《理财新规》之类的监管文件，早一点出，金融机构更“有法可依”，形成在实际执行层面的放松。《理财新规(征求意见稿)》中的部分条款较目前的文件有所放松，这主要集中在“过渡期结束后无法回表的存量资产”和“公募产品的销售起点”上。我们称其为“法外开恩”。需要强调的是，《理财新规》是在《资管框架》内的配套细则，因此在尺度上不会有太多实质性的放松。事实上，一些市场投资者认为的所“放松”仅仅是“明确”而已。 (责任编辑：DF010) 家庭教师reborn
联讯证券首席宏观研究员 李奇霖 关于理财新规，总体感觉利好程度弱于预期，没有提及公募投非标，老产品可以投新资产等规定。 1、公募和私募理财产品在投资范围、杠杆比例、流动性管理、信息披露要求上仍然有区分，公募理财产品起售点降到1万有利于募集能力增强，但首次仍要求面签并加强销售管理，约束了互联网、电子化代销发行空间。 2、继续强调去资金池化，要求单独管理、单独建账和单独核算，强化产品净值信息披露，开放式理财产品要有足够的流动性资产，并管理好大额赎回管理，对投资端风险偏好的改善的空间有限，对低评级信用债和股市的利好没想象中强。 3、对非标仍要求严格执行期限匹配原则，除8号文要求的不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%，还强调了集中度管理，不得超过银行资本净额的10%。 4、继续强调穿透式管理和缩短融资链条，压缩通道业务空间，理财产品所投资的资管产品不得再“嵌套投资”其他资管产品。 5、过渡期内可以发行老产品对接未到期资产，防止银行要求企业提前还款，缓解存量风险。 6、保本理财部分，加强了结构化存款的监管，强调结构化存家庭教师reborn
周五晚上几个重磅文件纷纷开始征求意见，对此，我们有几点理解：
第二，银行理财新规出炉之前，银行的新产品处于停摆状态，不合规的旧产品(多层嵌套的委外，高杠杆的股权类资产管理计划)到期不续作，面临赎回。因此，银行理财对应的资金处于净卖出的状态。
以上两个问题，虽然市场有所预期，但它们本质上都是由去杠杆的主线所导致的、被迫的、不计成本的持续卖出，就会给市场带来持续的压力，尤其是过去两年涨的多的蓝筹股票。所以，在此背景之下，对估值底部和盈利不错的讨论都显得很无力。
3、转机恰恰来自银行理财新规的落地
根据以上我们所讨论的两个微观层面的本质问题，市场的转机很可能就来自于银行理财新规的落地，而理财新规新规究竟有多超预期甚至都不那么重要，只要文件细则能够出炉，一些银行理财的新产品就可以开工，带来非标或者股票的“买盘”。
再叠加本身文件内容在非标清理上的放缓以及一些委外产品能够重新规划的情况下，一方面，依靠非标和股权质押融资的中小企业，他们的流动性可能会出现一定缓解，继续大量卖出股票、基金、理财来补充现金流的做法也会边际放缓；家庭教师reborn