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　　从近期两融余额维持低位并继续回落来看，场外杠杆资金对后市显然仍心存忌惮，并不愿冒险进场。分析人士指出，由于资金整体分歧较为明显，虽然沪指仍然稳住3100点关口上方，但持续的回调还是对市场信心构成了一定冲击。资金流向数据，截至昨日，主力资金净流入居前的行业分别为食品饮料、非银金融、家用电器、银行和交通运输。不难发现，即便是场外融资和场内主力间也已明显出现了对后市行情及热点判断上的分歧。　　此前财富证券所做的投资者行为大数据调查显示，当前投资者综合仓位已降至历史低位区间。财富证券指出，相较上期综合仓位下降的主要原因是选择加杠杆的投资者占比大幅减少9.8个百分点。仓位变化上，24.9%的投资者选择减仓观望，该比例较上期大幅增加7.9个百分点，另外48.1%的投资者选择维持仓位不变，投资者在仓位控制上较上期明显更加保守。　　不过，当前市场中也不乏积极信号。中金公司表示，一方面，当前成交分化度指标开始逐步反弹，虽然较触发看多信号的位置仍有距离，但侧面反映出资金有向主线聚集的倾向；历史上，A股市场在底部区间时，该指标一般会处于相对高位。另一个相对积极的变化是，虽然以博弈嘉实

　　大盘在3100点关口打起冷颤，医药生物板块成为场内活跃资金的避风港。昨日，博济医药、乐普医疗、海辰药业、九典制药、普利制药等中小盘医药股集体领涨，对创业板走势构成支撑。受到医药股大热带动，通信、计算机品种也逆市获青睐。相比上周创业板指数连连遭遇大幅下杀，本周以来看多成长声音明显增强。蓝英装备、长亮科技、乐普医疗、博济医疗等25只股票集体涨停，截至收盘，板块内共有450只成分股红盘报收，占正常交易股票数量的66.07%。　　良好的赚钱效应令创业板继续站稳1800点关口，昨日报收1819.41点，上涨0.69%，与两市主板双双回落形成鲜明对比。主要指数中，创业板与中证500是昨日少有的上涨板块，上证50指数则下跌0.73%，表现垫底。　　在昨日两市全面飘红的基础上，今天市场大面积回落，交投重心主要集中在创业板，表明相关事件因素影响，以及税期扰动告一段落、资金面刚刚出现改善迹象的情况下，投资者对后市仍存在较浓不确定心理。同时，创业板股票盘子小、弹性大，一季报显示，创业板整体业绩水平超越预期，出现较为明显增长。这无疑令其具备更强的资金吸引力。　　数据显示，昨日两市成交萎缩的情况下，创业嘉实

　　25日，财政部招标的1年期和10年期续发国债表现中规中矩，中标收益率均低于二级市场水平，投标倍数在2倍左右，需求较为平稳。　　财政部此次招标的是今年第三期1年期和第四期10年期记账式附息国债的续发债，计划发行额均为290亿元，进行甲类成员追加投标。市场人士透露，此次1年期国债中标收益率为2.9437%，边际利率3.0214%，全场倍数1.97，边际倍数1.78；10年期国债中标收益率3.5509%，边际利率3.5834%，全场倍数2.09，边际倍数1.26；实际发行额均为290亿元。　　两只国债中标收益率均低于二级市场水平。中债到期收益率数据显示，4月24日，1年、10年期国债到期收益率分别报3.0152%、3.5855%。全场投标倍数均在2倍左右，属于中等水平。　　市场人士表示，国债发行收益率仍低于二级市场，印证发行市场仍维持暖势，但发行量较大，给需求端造成一定压力，同时二级市场波动加大，对后续新债发行可能造成一定影响。 (责任编辑：DF380) 嘉实

　　4月25日，降准正式实施，央行用低价的准备金换回了先前借出的高价MLF。鉴于准备金率仍高、新增外汇占款仍少、银行负债压力仍大，未来以降准置换存量MLF的空间依旧存在。但这次降准不是纯粹放水，边际放松仅限于微调范畴，货币政策宽松仍面临诸多制约。　　这是一次特别的降准，与普通的全面降准或一般的定向降准均有所不同。通过置换MLF的方式，央行限制了降准释放的增量资金规模。降准实施后，央行停做逆回购，逆回购到期进一步吸收降准释放资金。这次降准在短期内并不影响流动性总量。　　但不管是以定向，还是置换的名义，降准的本质一样——释放长期限、低成本流动性。放到眼下，即便降准资金被全部吸收，也是从“长钱”换“短钱”，用“便宜钱”换“高价钱”，是之前一段时期货币政策操作的逆过程。　　如果说，之前市场普遍感受货币政策是偏紧的，那改变先前的做法，是走向宽松还是更紧？如果说，之前央行弃而不用准备金工具，是为避免释放宽松信号，那降准的回归是释放了宽松还是更紧的信号？　　不少分析人士认为，货币政策取向出现了微调，即便不是走向中性偏松，也是回归实质中性。　　其实，年初以来，市场资金嘉实

　　25日下午，中国农业发展银行招标的4只固息增发债表现分化，需求一般。　　农发行昨日招标的是该行2017年第十五期10年期和2018年第一期7年期、第三期5年期、第四期1年期金融债的增发债，本次计划发行额分别为60亿元、60亿元、70亿元和70亿元。　　市场人士透露，此次农发行1年期增发债中标收益率3.5987%，全场倍数2.17；5年期增发债中标收益率4.2843%，全场倍数2.09；7年期增发债中标收益率4.4687%，全场倍数2.36；10年期增发债中标收益率4.5429%，全场倍数2.55。　　中债到期收益率数据显示，24日，1年、5年、7年、10年期农发债到期收益率分别为3.6894%、4.3271%、4.4572%、4.5319%。此次1年期和5年期债券发行收益率低于估值水平，但7年期和10年期品种高于估值水平。另外，4只债券中标倍数均不到3倍，在金融债招投标中属于中等偏低水平。　　市场人士表示，此次农发债招标结果分化，需求一般，显示在经过前期利率大幅下行，以及近期二级市场行情反复之后，一二级市场均出现一定的降温迹象。 (责任编辑：DF380) 嘉实