宗庸卓玛

　　利率品一周回顾：央行暂停投放逆回购，政金债长端品种招标向好 　　央行上周在公开市场全口径净回笼2400亿元。拆借回购利率表明流动性有所宽松。同业存单发行利率走高，1M品种上行幅度明显；同业存单净融资额小幅回落。一级市场方面，政金债长期限品种需求旺盛。 　　信用品一周回顾：信用风险再掀波澜，但市场并未过度解读 　　上周中弘、柳化相关债项再掀波澜，引发市场关注。尤其是柳州化工作为地方国企却面临重整，风险备受关注，但实际上当地政府前期已经给予较大财政补贴，且控股股东持有份额不断下滑，进而可能影响股东的支持力度，暂时无须将担忧过度蔓延至其他经营情况较好，股东支持力度较大的国企。从市场表现来看，上周债市一二级都以向好为主。一级市场长端收益率下行，带动发行规模回升。二级市场收益率也继续下行，同时产业债信用利差、超额利差均以收窄为主，市场整体交易量维持在高位。 　　固定收益市场展望：关注国内经济数据的发布，静候美联储加息 　　下周央行公开市场有1895亿MLF到期。下周国内将公布1-2月社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资增速等数据。海外方面，美国将公布2月C宗庸卓玛

　　导读 　　自动数据处理设备和机械产品等为美中贸易逆差。 　　农产品、飞机和天然气购买，并同时要求美国降低高科技行业出口限制等措施减少中美顺差。　　我们担心的是，在此种贸易保护主义风气之下，相关措施会延伸到其他领域，比如对中国较为重要的技术、高新技术等方面。的确，特朗普同时也举出单边贸易保护主义的“301条款”作为武器，主要是针对知识产权保护的问题。。中国在美国“unfair trader”的名单中多年，在很大程度上归因于“出口假冒伪劣产品、电子市场盗版猖獗等违背知识产权的行为”。特朗普的知识产权保护政策将在一定程度上增加中国国内知识产权密集产业的生产成本，从而抬升产品的价格(图3)。而美国国内将受到技术投资的激励，企业市场力和规模效应进一步提升，同时伴随高水平劳动力的进入生产率高地区和薪资上升。 　　GDP中占比达到2.8%。1986年美国对外贸易逆差扩大至1450亿美元，在GDP中占比达到3%以上(3.2%，图4)，其中日本是美国最大的逆差来源国，当年对日贸易逆差占美国全部贸易逆差的近四成(38%)，最高时甚至达到一半以上(1991年，56%，图5)。 　　在这一背景下，80年代美日贸易摩擦宗庸卓玛

　　习近平总书记在党的十九大报告中就深化机构改革作出重要部署，党的十九届三中全会研究深化党和国家机构改革问题并作出决定。《决定》明确指出，“深化党和国家机构改革是推进国家治理体系和治理能力现代化的一场深刻变革”。我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，从战略全局和长远发展的高度来认识推动这场深刻变革的必要性，自觉加以贯彻落实。 　　 (责任编辑：DF010) 宗庸卓玛

　　今年以来，美国政府贸易保护动作不断。年初，宣布对进口光伏、钢铁等产品发起贸易救济调查；3月7日，特朗普在推特上放话，要求中方想办法今年减少美中贸易逆差10亿美元；随后又决定对进口钢铁和铝产品全面征税，税率分别为25%和10%。　　美方试图以此方式缩减美中之间贸易逆差，解决双方贸易不平衡问题。众所周知，贸易平衡包括货物和服务贸易，但美方相关数据未将服务贸易算在其中。由于统计口径的差距，美国官方统计的对华贸易逆差每年被高估20%左右。选择对自己有利的数据计算贸易逆差，本身就有失客观公平。　　中美贸易不平衡除了统计口径因素之外，还与美方对华高技术出口管制有关。美国研究机构报告显示，如果美国对华出口管制放宽，对华贸易逆差可减少35%左右。可见，解决中美双方贸易平衡问题，需要美方在放宽出口限制方面多做一些“看得见”“摸得着”的实事。　　另外，值得注意的是，尽管贸易顺差反映在中国，但真正的利益顺差在美国。据统计，中国货物贸易顺差的一半以上来自外资企业以及加工贸易。整个贸易过程中，中国只赚取少量加工费，而美国从设计、零部件供应、营销等环节获益巨大。若将货物贸易、服务宗庸卓玛

　　后市研判：回到国内市场，昨日受到政策提振和外围一致向好的影响下，沪深两市跳空高开一路震荡上扬。市场热点多点开花，独角兽、人工智能、工业互联网、冷链物流、机器人、锂电池等集体上涨，但从深层次来看，主要还是集中在科技板块。并且近期，计算机、电子、通信等科技板块明显放量，反应出当前市场的资金是在密集加仓科技股。此前曾提及的中小创龙头的机会，在近期创业板50的领涨下验证了龙头效应带动的中小创行情。对应到投资角度，在强政策驱动和业绩释放预期的推动下，科技股的行情应该还有一定的高度。不过，投资者建仓的节奏一定要把握好，在当前中小创市场情绪高涨推动的快速上涨情况下，短期也会面临较大幅度的回落风险。因此投资者可以采取谨慎追涨，回调后再加仓的办法，这不失为一种相对稳健的投资策略。另外今年是世界杯年，啤酒行业有望迎来销售旺季，行业内的上市公司投资者可以适当关注。并且啤酒也是周期性行业，配合世界杯的大年，相关上市公司或许有不错的股价预期。不过市场无论再怎么变化，不管是白马股还是次新股、抑或是创业板，还是建议投资者以价值为导向，少一些投机多一些价值，投资之路才会宗庸卓玛