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摘要 短期看，军工板块在去杠杆的带来超跌后，短期反弹力度较弱，板块也正在发生深刻的变化；长期看，军工板块也将出现分化，看好军工白马标的配置价值。 　　近期军工板块经过近2个月的大幅下跌后，上周逐步企稳反弹，军工板块大幅调整引发了我们的思考，区别于以往军工给偏重主题性和事件性的，我们试图通过数据分析回答以下三个问题： 　　1、近期军工板块大跌谁在跌？为什么跌？ 　　2、军工板块近期下跌标的的特点是什么？ 　　3、军工板块短期和长期将会有什么样的走势？军工白马龙头标的是否值得配置？ 　　核心观点： 　　1、金融去杠杆导致军工板块大幅调整 　　此次军工板块大跌幅度深、速度快，4月11日至5月23日出现的是系统性下跌，申万国防军工I指数下跌28.91%。上周市场反弹，军工板块反弹幅度3.57%力度不大，排名申万28个行业的第10. 　　2、关注涨跌背后共同特征，军工白马龙头标的聚集资金 　　此次军工行业的下跌特点是：高PE、低ROE幅度最大，但反弹时相关性不高；市值大小、跌幅大小与反弹力度有一定的相关性，市值大、超跌类涨幅高，但涨幅分化姉とボイン

摘要 虽然美联储持有的资产在其各自存量市场占比不低(MBS占存量近20%、国债18%)，但由于缩表建立在渐进且充分沟通的基础上，且渐进式缩减，预计缩表对市场冲击较为有限。 国债占比54%，MBS占比49%，缩表最终主要保留国债，且缩短资产久期。　　虽然美联储持有的资产在其各自存量市场占比不低(MBS占存量近20%、国债18%)，但由于缩表建立在渐进且充分沟通的基础上，且渐进式缩减，预计缩表对市场冲击较为有限。　　缩表对于债券收益率水平和曲线的影响主要是通过期限利差实现加息效果。缩表扩大期限利差、推升长端利率，由于美联储持有长债占比较高，因此在流动性、利率等方面影响都在长端更为明显。　GDP占比由6.6%提高至24.2%，为二战后有数据以来的最高水平。 　　根据慕尼黑经济研究中心的报告，由于各国经济发展水平和经济制度的存在差异，央行资产GDP占比也会相应不同。因此，虽然美联储资产规模与GDP相比在主要国家中不高，但就美国自身而言已是很高，而美联储缩表将深刻影响全球流动性，加息叠加缩表将通过资本流动等多种渠道对于发达及发展中国家的汇率、外汇储备产生诸多影姉とボイン

摘要 目前电解铝产能置换加速且存在明显缺口，去库存速度低于往年，预计未来供给侧改革将进一步落实，供给收缩可能性大，政策严格将推升铝价上涨预期。 　　环渤海动力煤价格指数较上期下降3.10%。考虑到港口库存仍处阶段性高位，下游观望情绪仍浓，预计本周煤价下行趋势不变。原油方面：美国退出巴黎协定引发市场对美国页岩油增产的预期加强，结合俄罗斯等国家增产意愿增强，原油供给侧过剩压力增大，原油价格大跌。上周布伦特原油期货结算价环比下滑4.18%。 　　家电行业：4月市场开始进入淡季，销量开始回落，其中洗衣机下降明显。随着家电销售进入淡季以及房地产景气度持续下降，家电行业销售恐将难以维持高位。电子行业：上周台湾电子行业指数及半导体指数继续上行，费城半导体指数出现回调。市场预计供需缺口现状仍将持续，继续看好半导体行业。交通航运行业：国内方面，根据排定的夏秋航季航班计划，国内航空公司每周安排国内航班64866班，同比增长9.7%。 　　钢铁行业，相关政策要求6月底前“地条钢”产能依法彻底退出，第四次大督查将于7月中开启。目前来看，全国共退出姉とボイン

摘要 经营角度，供给侧改革国企受益更多，国企盈利改善远高于私企。融资角度，民企“融资难、融资贵”加剧，债券持续调整背景下，国企可以转向间接融资，寻求银行贷款，但民企对债券和非标融资依赖性较高，融资不畅将推升其信用风险。 　　利率也已大幅上行。二是非标等融资方式占比上升，将推高地产企业整体融资成本。在此背景下，到期债务的偿付对销售回款的依赖程度上升，重点关注三四线销量。利率不会持续很久，中长期来看已经具有配置价值。但监管从严致市场风险偏好下降，此前一些通过绕开监管投资的高收益债券也有被清理的风险，低等级信用债需求下降。尽管AA短融中票到期收益率已经高出相应期限贷款基准利率约80BP；但是在上一轮债市调整中，AA等级中票收益率曾经高出同期限贷款利率100-110BP，低等级债券或还有较大调整空间。当前AAA企业债收益率基本处于历史中位数以上，而中低等级大部分处于1/4到1/2分位数之间，配置高等级的安全边际更高。　　　　债基金表现受拖累。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　财政收入有了较快增长，或者有较强的地方政府支持。比如今年姉とボイン

　　联合国贸易和发展组织(以下简称“贸发组织”)日前发布的2017年《世界投资报告》(以下简称《报告》)称，全球外国直接投资(FDI)将呈现温和复苏的势头，2017年前景审慎乐观。 　　《报告》显示，全球外国直接投资(FDI)流动下降2%，发展中经济体FDI流入普遍下挫，流入发达国家的FDI进一步上扬。中国是全球第3大外资流入国，并首次成为全球第2大对外投资国。《报告》对数字经济时代全球价值链取向进行了探讨，并提出了数字经济的投资政策框架。 　　油价格上扬及区域一体化的推动下，对非洲的外国投资预计也会增加。转型经济体2016年走出经济谷底，FDI流入量有望进一步复苏。但拉美及加勒比地区宏观经济和政策的不确定性将导致该地区FDI继续下降。发达经济体的FDI流入量今后两年预计将维持在1万亿美元左右的水平。 　　同时应看到，全球经济政策的不确定性和地缘政治风险可能会阻碍全球FDI的复苏，美国税务政策的变化也可能对跨境投资产生重大影响。 　　 (责任编辑：DF350) 姉とボイン