【观点】
理性期待自贸区红利
中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军
此次自贸区最核心的命题是金融自由化的改革，这是灵魂所在。我们现在有一种改革饥渴症，上海自贸区的获批点燃了大家的热情，但是需要理性期待，因为改革往往比想象的复杂。
上海自贸区是一个窗口，需要实现从半管制到充分竞争的状态，总结可复制、可转移的经验，并维持改革的热度，同时也在为十八届三中全会的总体改革方案探路。
目前国内一方面是投资过度，而另一方面则是投资(竞争)不足。对于投融资的限制，就像是“戴着镣铐在跳舞”，我们现在的金融不是服务业，而是垄断行业、特权行业，并没有真正发挥为实体经济服务的功能。
自贸区最受关注的金融改革方面的细则一直还没有出来，所以我们很难判断具体的机会在哪里。总体上来讲，自贸区和大家的期望相比会有一个落差，它可能是一个渐进式的改革，然后有限度地开放。所谓渐进式的改革指的是不会很快实现，有限度地开放指的是银行业。
民营企业家的中国梦之一是办一家银行。自贸区推动了新一轮的热情，但对民营银行的期待不要过高，国家工商总局的名称预核准，这都不意味什么，因为它没有相关权力，相关权力在银监会和人民银行。
银监会虽有发文支持，但即使对民营资本开放，它也会设置很多障碍，比如说，发展有限牌照民营银行，如存款限制对民资的吸引力就不大，银行的市场空间会比较有限。相比之下，对专注服务的外资大银行则更有用。
此外值得注意的是，很多民资办银行的动机不纯，如果是为解决融资难问题，那么相关的监管部门肯定也不会允许银行成为提款机。
理想很丰满，现实很骨感。从负面清单来看，比较令人失望，这是按照外商投资目录推出的，基本上没有改革。未来改革将面临非常大的博弈。
境外投资和双向投资大有机会
上海综合保税区联合发展有限公司市场营销部总监倪峰
近日，上海大妈排长队抢注公司的新闻不胫而走。与此同时，外高桥区的房租已经达到了15元/天/平方米，相当于上海环球金融中心的价格，还不一定租得到。
这里，首先要明白上海自贸区到底是干什么的？上海自贸区是在原来综合保税区的基础上，将关注的焦点从货物转向服务，其中金融服务是核心。
但我不认为在自贸区每个人都有机会。
不论什么行业，有一种情况，如果你的上游产业、下游产业都与跨境没有什么关系，只是纯粹的国内贸易，将来也不会开展进出口业务、更没有走出去投资的意向，那么你到自贸区来是没有意义的。
总体而言，到上海自贸区的投资机会主要有两个：一、境外投资，原来需要层层审批的境外投资业务，现在只需要到管委会金融局备案即可，相关企业可以通过自由贸易账号实现货币的自由兑换；二、双向投资，区内机构和符合要求的个人可在上海和境外进行证券、期货等投资交易。特别是对融资租赁、商业保理、小额贷款公司、第三方支付等将会有更多的利好，他们可以通过7家试点银行的自由贸易账号得到新的“血液”。
目前，上海自贸区官方网站上有23个相关政策，银监会、保监会、证监会等都给予了一定的鼓励措施，相关的实施细则也在酝酿之中，估计会在十八届三中全会后出来。
报道贴士
10月25日下午，浙商全国理事会组织百余位企业家，聆听了来自中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军和上海综合保税区联合发展有限公司市场营销部总监倪峰的见解和分析，为浙商把脉，助力抢滩自贸区。
此次活动是第二期“解读上海自贸区”浙商系列主题活动。此前的10月10日，浙商全国理事会组织近百位企业家走进上海自贸区探秘。
【互动】
自贸区的优惠不是税收政策
杭州宇迪投资管理有限公司董事长叶旭林：经过考察发现税收最优惠的是临港，我们将公司注册在临港然后再迁移到自贸区是否可行？临港方面同意，这样做是否两边都兼顾到了？
倪峰：临港很聪明，把你的根留住，让你到自贸区讨政策。但自贸区的政策不是税收政策，自贸区其实是一种机制创新，给你一个自由贸易账号，这在整个中国都是没有先例的，但是这个账号的给予和将来的监管，自贸区是要承担责任的。
1 注册小贷公司要抢时机
万马集团董事长张德生：小贷公司注册在自贸区，是否可以在自贸区外开展业务？
倪峰：贷款对象是自贸区外的当然可以。金融类企业对自贸区有兴趣，是因为有了自由贸易账号，跨境融资会变得很容易，成本很低。如果你是区内的小贷公司，你会更倾向于向国外借钱，借到钱后放贷到现在的客户中去，自贸区以外的国内客户，赚的就更多了。
但从长远看，境外资金的利率不会一直这么低，如果人民银行对区内银行实行货币兑换的价格流动性管理，不得不承认可能存在自贸区汇率，到时你换钱的成本就高了。所以，这事是可以干的，但要干就早点干，趁着“水浅”。
2 纯贸易类公司需要考虑口岸
顾家家居股份有限公司副总裁吴汉：对于我们这种与金融关联不大的企业，去自贸区设立一个进出口公司，不知道自贸区管委会会是什么态度？如果我们把销售中心搬到自贸区，除了对外投融资的便利性，自贸区是否有其他的扶持政策？
倪峰：自贸区的前身综保区对自由贸易类公司是很关注的，其对于贸易类项下的企业补贴是全国目前最高的。但综保区升级为自贸区后，过去的补贴政策会不会延续目前是一个问号。我想肯定会延续，但由于将来产业多了，相比金融类企业，贸易类企业分到的“蛋糕”可能会比较少。
目前，管委会将所有的补贴政策都暂停了，11月中上旬将会进行一个统一的布置安排。补贴会有，我们也欢迎，但补贴是多是少，跟你现在的相比如何，我真的不知道。
另外，你需要考虑你的进出口口岸。纯粹的进出口公司注册在自贸区享受的是便利化的措施，但口岸不在上海在浙江，那么得到的好处就不多了，如果有投融资方面的进一步的想法，可以考虑自贸区。
3 风险防范措施不会扼杀正常资金需求
杭州美仑服装有限公司董事长刘鸿雁：刘胜军副院长提到金融自由化有风险，既要防止热钱进来，又要防止区内的资金外流。那么，低息引进资金注入国内企业发展，同时把利润转移到国外去配置资产，如果这样的风险都被防范掉了，那钱不就在自贸区里流动了？
倪峰：风险和企业正常需求是有差别的。所谓的风险是不正常的需求。国内外资本价格是有差异的，从企业角度讲，低息引进国外资金发展，把利润投向国外被低估的市场，这是整个金融机制改革包括自贸区的资本项下可兑换的核心。所谓不正常，就是跟你的公司规模不相符，买的东西价值和价格不相符。所以，这个担心是不必要的。
刘胜军：对于金融风险的担忧，它是双向的。现在，我们中国的利率远远高于境外，汇率保持相对的稳定，在这种情况下，境外资金到中国赚取利差，热钱的压力是存在的，如果大量热钱流入，兑换成人民币，引起外汇储备大量上升，对外汇储备本来就多的中国肯定不是一件好事情。套利行为总有一天会离场，资金越多，将来带来的风险也就越大。这是监管部门担心的一个问题。但同时国内的钱也有很强的外流倾向，到外面去投资，出现资本外逃。
资本项下不能够彻底开放，非常重要的一点是，资金一旦有了套利的空间，它就会放大风险，可能带来意想不到的结果。这是资金的本性。
但对于一些真实的、对实体经济发展有帮助的投资和融资，这不是监管部门担心的，他们真正担心的是短期投机性的套利资金。
4 发债规定还不明确
财通证券研究所行业公司部经理郭琦：如果只是在区内设立子公司，发债的规模和用途是否会受到限制？能否实现相对便利的跨境对冲？
倪峰：政策是允许的，但需要在区内有独立的法人机构。具体什么样的机构可以，我们需要等实施细则出来。
发债规模是否要和注册资本相符，发债的钱是否可以拿到在岸市场肆意使用，这可以参照一下目前我们在香港发人民币债的情况，相关的流程和要求估计会照搬。银监会已经公布的鼓励办法，同样适用于自贸区。
至于能用多少，根据目前在香港发人民币债的情况，回来使用是要审批的，但在目前人民银行出台的管理办法中并没有那么明确的相关规定。
刘胜军：我想这个问题是央行最担心的问题，也是最难的问题。央行可能会设置一些限制，因为自贸区并不是帮助中国境内企业解决融资难的一个跳板，而是实现区内贸易、投资的便利化。允许双向投资，对于许多专业的投资者而言，选择会更大。
5 分支机构不能享受自贸区政策
温州市中融商业保理有限公司董事长章方苗：可以在自贸区设立分支机构吗？是否能和区内的贸易公司、融资租赁公司享受一样的政策？
倪峰：设立分支机构当然可以，但享受的政策是不一样的，因为目前自贸区所有的政策是不给分支机构的。
(责任编辑：DF050)
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