全球经济增公共关系学案例 长不容乐观 多国央行货币政策面临转向

　　2019年以来，全球多国央行货币政策出现转向信号。美国、欧盟、日本、加拿大、澳大利亚等主要发达经济体央行“鸽声嘹亮”，令市场预期全球新一轮货币宽松即将来临。

　　货币基金组织(IMF)总裁拉加德对于全球经济的看法也发生了微妙的变化。一年前，她说，“趁晴天，修屋顶”；六个月前，她说，“地平线上出现阴云”；现在，她说，天气越来越“不稳定”。

　　拉加德表示，“不稳定”说的是全球经济正处在一个“微妙时刻”。自1月下旬IMF更新其经济预测以来，全球经济已经失去进一步增长的动力。除了拉加德之外，欧盟、WTO和穆迪纷纷发出全球经济面临放缓甚至衰退的警告，并纷纷指向贸易摩擦和英国退欧是当前面临的主要下行风险。根据穆迪最近进行的一项调查显示，当前全球商业信心异常脆弱，处于自十年前金融危机结束以来的最低水平。

　　伴随着全球经济不明朗化问题的日益加剧，全球央行间货币政策周期也展现出更大的差异和背离。从近期的数据来看，通胀持续萎靡成为了当下困扰全球央行的主要问题。美国、欧元区、英国、瑞典、挪威、瑞士、日本、加拿大和澳大利亚等全球多个发达经济体中，仅英国通胀达到了英国央行的目标水平。在美联储3月利率决议后召开的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔直言，通胀持续低迷是当下最具挑战性的经济问题之一。

　　在美联储的带头作用下，伴随全球经济放缓迹象逐渐明显，欧盟、日本、加拿大、澳大利亚等央行货币政策出现较为明显的转向信号。除美联储、欧洲央行明确“宽松”以外，日本、加拿大、澳大利亚均维持低利率政策不变，继续“宽松”概率增大。

　　基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，并将在未来对缩表以及加息政策保持更大的灵活性。决议声明删除了之前的“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，将对美国经济的形容从“强劲”下调至“稳固”。

　　北京时间3月21日凌晨，美联储为加息周期踩下刹车，并暗示今年可能不会加息。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，计划自5月起缩减“缩表”力度，每月停止再投资的国债数量将从此前的300亿美元下降至150亿美元，该过程将持续至9月“缩表”结束。议息会议后公布的点阵图显示美联储今年的货币政策立场将较预期更为宽松

　　债券市场和期货市场预期美联储或于今年降息的可能性增加，Sit投资联合公司高级副总裁布莱斯。多蒂(Bryce Doty)认为，即便鲍威尔一直强调美国经济走势良好，但“行胜于言”。美联储暂停了加息并减缓了资产负债表削减步伐，这应该引起人们的担忧。“如果一切都保持不变，那么美联储为何要在政策上做出如此重大的改变？如果一切都那么美好，为何要迅速减慢缩表节奏？这根本说不通。”

　　银行超额准备金费率，以抵消其宽松货币政策带来的副作用。目前欧洲央行尚未作出相关政策提案，此举的目的是让欧洲央行退回部分每年从欧洲银行收取的超过70亿欧元(合79亿美元)的利息。2016年3月的会议上，欧洲央行管理委员会曾讨论过分层存款利率的优势，但最终被否决，而现在欧洲央行似乎又在重新考虑这一政策。

　　分层利率的问题是，它可能被认为是利率将长期保持在低位的信号，而这与欧洲央行的长期指引冲突，因为该央行曾表示将低利率维持到明年。但这也许并不重要，因为金融市场的走向显示投资者已将两年内欧洲央行不会加息计入市场价格。

　　欧洲央行首席经济学家彼得。普雷特表示，通胀在中期内达到低于但接近2%的目标水平之前，政策利率不会上调。他指出，除货币政策措施之外，也需要财政政策等其他措施配合，以提高经济长期增长潜力，减少脆弱性。

　　GDP增长1.4%，为六年以来最小增幅。3月中旬，英国财政大臣哈蒙德在议会发表了“2019年春季预算报告”，大幅下调了对于2019年英国经济增长的预期。哈蒙德表示，由于“脱欧”的不确定性以及受全球经济放缓的影响，将2019年英国经济增长的预期从去年10月的1.6%大幅下调至1.2%。

　　面对英国脱欧进程中接连不断的“意外”以及不确定性，英国央行也许只能选择以不变应万变，静待前景变得更加清晰。对于英国央行而言，目前需要同时考虑全球经济以及本国经济两个层面的变化。当前，全球经济放缓趋势已经显露，贸易紧张局势给全球贸易的增长蒙上了一层“阴霾”。在贸易问题上，仍被困在“脱”与“不脱”之间的英国，还很难就未来的贸易安排与其他主要贸易伙伴进行谈判协商。

　　英国央行也表示，英国经济前景在很大程度上继续取决于英国退出欧盟的性质和时间，特别是欧盟与英国之间新的贸易安排、过渡期是否顺利以及企业和金融市场如何应对。而适当的货币政策路径将取决于需求、供给以及汇率之间影响的平衡。英国央行强调，“无论英国采取什么样的形式离开欧盟，货币政策的回应都不会是自动的，而且可能是双向的。”

　　根据英国央行最新调查显示，47%的受访民众认为，未来12个月利率将会上调，而去年11月为53%。在英国退欧的不确定性与日俱增的情况下，金融市场对加息的看法也越来越悲观，预计未来一年加息的可能性不到10%。

　　房价大跌令家庭紧张不安，并导致经济增长放缓。该央行两年半以来一直维持利率不变。但是，由于利率已经处于历史低位，进一步放松政策的影响可能有限。不过，摩根大通驻悉尼利率高级策略师仍然预期澳储行今年将降息两次，因为从选举、立法到获参议院(政府未控制)通过，现金举措要到年底才会对经济产生影响，届时可能为时已晚，无法遏制经济放缓的势头。

　　野村证券也预计，澳储行2019年将降息50个基点。野村策略师Andrew Ticehurst在一份报告中写道，在更多迹象显示澳大利亚经济增长放缓、下行风险增加之后，澳储行可能会在7月和8月将现金利率下调25个基点，由于降息的影响可能需要一段时间才能显现出来，澳储行不太可能在放宽货币政策上拖太久。

　　凯投宏观曾预计澳储行会在8月至11月降息一次。4月2日澳储行公布利率决议维持利率不变后，凯投宏观则修改预期，认为澳储行可能会提早行动，将澳储行首次减息时间预期从11月提前至8月，并在11月和明年2月再次减息。另外，鉴于对经济前景感到更加担忧，将澳大利亚2019年GDP增速预期由2.0%调降至1.5%。

　　CPI同比出现小幅回升，但此前该数据曾在1月触及两年以来最低点，且远低于目标值。

　　继印度意外打响新兴市场降息第一枪后，标普亚太区首席经济学家肖恩。罗奇认为，亚洲各国央行“都想这么做”。罗奇认为，菲律宾或是下一个跟进降息的国家，预计该国今年存在两次降息空间。此外，印尼也有可能在今年4月大选之后逆转紧缩货币政策。

　　菲律宾央行2月维持基准利率不变， 但下调了通胀预期，国内降息预期强烈。汇丰预计，菲律宾央行今年将把关键利率下调50个基点，首次降息将在第二季度。汇丰还预计菲律宾央行今年从第二季度开始把银行存款准备金率总计下调300个基点。

　　印度尼西亚央行于3月22日宣布将7天逆回购利率维持在6.00%的稳定水平。自去年11月以来，印度尼西亚央行一直在努力维持金融稳定，同时调整一些规则以鼓励银行发放更多贷款。印度尼西亚央行此前曾表示，基准利率已接近峰值。

　　韩国方面，由于食品价格下跌和服务业成本增长疲软，韩国整体通胀放缓至2016年7月以来的最低点，加剧了政策制定者转向宽松政策并加大刺激措施的压力。韩国央行行长李柱烈表示，韩国并不急于放松货币政策。这与债券市场定价相反，货币市场正在押注韩国央行可能在三年内首次降息。如果交易员是对的，那么韩国央行有望扭转去年11月加息25个基点的做法。货币市场定价表明政策制定者将在今年晚些时候采取行动，因为出口和工业产值的下滑加剧。此前，韩国3年期国债收益率自2016年以来首次跌破基准利率。

　

（文章来源：中国金融信息网）

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